Italië heeft met tegenzin gereageerd op een akkoord van de Europese Unie over soepelere begrotingsregels voor de 20 landen tellende eurozone, maar uit de details van het nieuwe pact blijkt dat Rome goede redenen heeft voor opluchting en slechts een bescheiden druk voelt om zijn enorme staatsschuld te verminderen.

Premier Giorgia Meloni zei dat de nieuwe regels - die vanaf 2025 van kracht worden - beter waren dan de oude, maar ze was teleurgesteld dat strategische investeringen niet waren uitgesloten van de berekening van het tekort en de schuld van landen.

"Dit is een strijd die we in ieder geval in de toekomst zullen voortzetten," zei ze in een verklaring die woensdag laat werd uitgegeven, enkele uren nadat de overeenkomst was gesloten.

Minister van Economie Giancarlo Giorgetti zei dat het nieuwe Stabiliteitspact "een aantal positieve dingen had en een aantal minder positieve", en voegde eraan toe dat alleen de tijd zou leren of het effectief zou werken.

De reactie van de markt suggereert dat Italië misschien een chagrijnig gezicht zet op een goede deal.

Het nauwlettend in de gaten gehouden verschil tussen de rente op Italiaanse en Duitse 10-jaars obligaties werd donderdag kleiner en kleiner sinds juni. Het 10-jaars BTP-rendement van Rome stevent af op de grootste daling in één maand sinds 2013, gevoed door de hoop op renteverlagingen door de Europese Centrale Bank.

Christopher Dembik, senior beleggingsadviseur bij Pictet AM, zei dat het nieuwe pact "realistischer" was wat betreft schuldvermindering en meer ruimte bood voor investeringen.

"Dit is vooral positief voor Italië, dat de komende maanden mogelijk meer aandacht van beleggers krijgt omdat de schuld blijft oplopen en de groei vertraagt. Wij denken dat dit pact de potentiële druk op Italiaanse obligaties zal helpen verminderen," voegde hij eraan toe.

Sinds het vorige Stabiliteitspact in 2020 werd opgeschort vanwege de COVID-19 gezondheidscrisis, hebben herstelprogramma's voor pandemieën en een EU-drang naar uitgaven om haar klimaat-, industrie- en veiligheidsdoelstellingen op schema te houden, de nationale schuldniveaus opgedreven.

De benchmarkvereisten van het pact, een begrotingstekort van minder dan 3% van het bruto binnenlands product en een schuld van niet meer dan 60%, lijken voor veel landen bijna onhaalbaar, vooral voor Italië.

SCHULDVERLICHTING

De op twee na grootste economie van de eurozone noteerde vorig jaar een tekort van 8% ten opzichte van het BBP, opgeblazen door dure belastingvoordelen voor energiebesparende woningverbeteringen, en een schuld van 141,6%.

Dit jaar wordt gemikt op een tekort van 5,3% en een schuld van 140,2%.

Het meest recente economische plan van Rome is erop gericht om de schuld/BBP-ratio tussen 2023-2026 met een verwaarloosbare 0,6 procentpunt te verlagen, terwijl de nieuwe EU-regels een minimale gemiddelde jaarlijkse verlaging van ten minste 1 procentpunt voorschrijven.

Op het eerste gezicht zou dit problemen moeten opleveren voor Italië - maar de details suggereren een ander verhaal.

De verlaging met 1 procentpunt is niet van toepassing als een land een tekort van meer dan 3% heeft en onder een tuchtprocedure van de EU valt om het tekort terug te dringen.

Paradoxaal genoeg zou Rome hierdoor kunnen profiteren van het feit dat het een buitensporig tekort heeft, aangezien de Europese Commissie het land volgend jaar waarschijnlijk onder een inbreukprocedure zal plaatsen, aldus een regeringsbron uit Rome.

Bovendien wordt onder de nieuwe regels de maximale periode die landen krijgen om hun tekorten terug te dringen verlengd tot zeven jaar, wat naar verwachting voor Italië zal gelden op voorwaarde dat het zijn post-COVID herstelplan tijdig uitvoert.

Gezien de frequentie van economische en financiële crises brengt dit het risico met zich mee dat het consolidatietraject voortdurend wordt onderbroken en nooit de beoogde eindstreep haalt.

Een andere zegen voor Italië is het feit dat rentebetalingen tot 2027 niet worden meegerekend bij de tekortreducties die nodig zijn om de tekorten terug te brengen tot 3% van het BBP, waardoor er meer geld in de schatkist van de nationale regeringen overblijft voor investeringen.

"De overeenkomst geeft Italië meer ademruimte, in ieder geval voor de periode 2025-2027," zei Antonio Cesarano, wereldwijd hoofdstrateeg bij Intermonte.

"Daarom zal het positief zijn voor BTP's op middellange termijn." (Aanvullende rapportage door Jan Strupczewski en Dhara Ranasinghe, geschreven door Gavin Jones; Redactie door Emelia Sithole-Matarise)