Maar het conflict in het Midden-Oosten, dat de energieprijzen opdrijft, is een andere tegenwind voor een centrale bank die al een hele tijd tegen een opflakkering van de inflatie vecht. En traders willen graag weten hoe lang de leenkosten hoog zullen blijven.
"De grootste uitdaging zal zijn om een evenwichtsoefening te blijven doen -- niet agressief hawkish klinken maar de deur openhouden voor renteverhogingen," aldus Carsten Brzeski, wereldwijd hoofd Macro bij ING.
Hier zijn vijf belangrijke vragen voor de markten.
1/ Wat kunnen we deze week verwachten?
De ECB heeft een pauze ingelast en de markten verwachten geen verdere renteverhogingen. Het is onwaarschijnlijk dat een nieuwe verhoging wordt uitgesloten.
ECB-chef Christine Lagarde houdt mogelijk vast aan de hoog-voor-langer mantra die de obligatierente op lange termijn heeft opgedreven.
Een verzwakkende economie suggereert ondertussen dat de noodzaak voor verdere verkrapping beperkt is, maar de ECB zal zich waarschijnlijk verzetten tegen speculaties over renteverlagingen.
"Het zal waarschijnlijk begin volgend jaar zijn als ze van gedachten veranderen en denken dat ze meer moeten doen," zegt Francis Yared, wereldwijd hoofd renteonderzoek bij Deutsche Bank. "Ze hebben van tevoren toegezegd om de gegevens nog even te laten spreken."
Hoofdeconoom Philip Lane van de ECB zegt dat de ECB tijd nodig heeft, mogelijk tot volgend voorjaar, voordat ze er zeker van kan zijn dat de inflatie afneemt.
2/ Zal de ECB kwantitatieve verkrapping bespreken?
De ECB zal naar verwachting niet snel beginnen met de actieve verkoop van obligaties. In plaats daarvan gaat het debat over het al dan niet vervroegen van de einddatum van december 2024 voor herinvesteringen uit het Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), waar velen voorstander van zijn.
De stijgende rente op Italiaanse obligaties zou het gepraat over een snel einde kunnen afkoelen.
In het kader van het PEPP kunnen herinvesteringen naar de meest behoeftige landen gaan. Lagarde heeft gezegd dat dit de eerste verdedigingslinie is tegen versnippering, een buitensporige toename van de rendementsspreiding die de doeltreffendheid van het monetaire beleid vermindert.
"Na de recente stijging van de (Italiaanse) rente zullen we geen beslissing nemen over herinvesteringen in PEPP," zei Reinhard Cluse, hoofdeconoom bij UBS. "De markt is nog steeds een beetje nerveus...De ECB wil geen olie op het vuur gieten."
Een beslissing zou in december of begin 2024 kunnen komen, voegde hij eraan toe.
3/ Wat betekent een nieuwe stijging van de energieprijzen?
De Europese gasprijzen zijn tot nu toe deze maand met 35% gestegen, olie staat boven de $93 en dreigt de inflatie weer op te drijven.
Als energie-importerende regio is Europa kwetsbaarder dan de Verenigde Staten voor een inflatiepiek veroorzaakt door spanningen in het Midden-Oosten, aldus Chris Jeffrey, hoofd rente en inflatie bij Legal & General Investment Management.
Hij voegde eraan toe dat Lagarde zich voorlopig niet wil laten "meeslepen" in discussies over energieprijzen totdat duidelijker wordt of de stijging zal aanhouden.
Cluse van UBS zei dat de energieprijzen geen "spelbreker in de inflatievooruitzichten" waren omdat er sterke desinflatoire basiseffecten van kracht waren.
De ECB verwacht dat de inflatie zal afnemen van gemiddeld 5,6% in 2023 tot 3,2% in 2024.
4/ Wat doet de ECB als het misgaat met Italië?
Voorlopig niet veel.
Hogere prognoses voor tekorten hebben de Italiaanse leenkosten opgedreven, waardoor het verschil met Duitsland tot 200 basispunten is gestegen -- waardoor er gespeculeerd wordt dat de ECB misschien moet bijspringen om de markten te kalmeren.
Het transmissiebeschermingsinstrument, een regeling voor de aankoop van obligaties om landen met een hogere schuldenlast te helpen en fragmentatie te voorkomen, is vorig jaar aan de toolkit toegevoegd.
Vijf van de zes bronnen vertelden Reuters onlangs dat er geen haast was om in te grijpen.
"Ze zullen proberen zo lang mogelijk aan de zijlijn te blijven staan," zei Brzeski van ING.
5/ Hoe zit het met de strengere financieringsvoorwaarden?
De bankkredietgegevens van woensdag zouden wat aanwijzingen moeten geven.
De hoeveelheid geld in omloop in de eurozone kromp in augustus met de grootste ooit gemeten hoeveelheid, doordat banken het verstrekken van leningen aan banden legden en spaarders hun spaargeld vastlegden.
De ECB zal dit en andere tekenen van strengere financieringsvoorwaarden waarschijnlijk nauwkeurig onderzoeken. De stijgende rente op Amerikaanse schatkistpapier heeft de Europese financieringskosten opgedreven, wat pleit voor geen verdere verhogingen.
