Kenmerkend voor deze 'obligatie-achtige aandelen' op zijn Duits, waar men gelijk ook aan andere bedrijven als Mercedes-Benz of Südzucker denkt, heeft Evonik tijdens de laatste cyclus een opmars gemaakt in de activiteiten van gespecialiseerde chemie. Dit heeft weliswaar de veerkracht van de groep verzekerd, maar heeft noch tot groei, noch tot een uitbreiding van de marge geleid.

Het jaar 2023 was moeilijk. Dat viel ook te verwachten gezien de inflatoire druk en de rampzalige economische situatie in Duitsland. De hele chemiesector bevindt zich in hetzelfde schuitje: traditioneel winstgevender dan Evonik, zijn de financiële prestaties van BASF en Covestro thans in lijn met die van de groep uit Essen.

Alle bedrijfssegmenten van Evonik laten een terugval zien in verkoop en winstgevendheid. Na een uitzonderlijk jaar in 2022 normaliseert de geconsolideerde omzet en keert deze terug naar het gemiddelde van de afgelopen twee cycli.

Het boekhoudresultaat is negatief als gevolg van ongewoon hoge afschrijvings- en waardeverminderingskosten, maar de cashgeneratie blijft positief, met een vrije kasstroom van 940 miljoen EUR — wat aan de bovenkant van het tienjarig gemiddelde van 600 miljoen EUR ligt — en zorgt nog steeds voor een goede dekking van het jaarlijkse dividend van 545 miljoen EUR.

Dat is dan ook de voornaamste variabele waarop de aandeelhouders — met op de eerste rij de RAG-groep met 53 % van het kapitaal — en de raad van bestuur van de groep zich concentreren, wiens cultuur en beheer beide uiterst conservatief blijven.

Noch de een, noch de ander is van plan nieuwe hoogten te bereiken: het bewijs daarvan is dat de omzet en de operationele winst van Evonik vandaag exact op hetzelfde niveau liggen als twintig jaar geleden; in reële termen, dus aangepast voor inflatie, is de stagnatie dus schrijnend.

In het afgelopen decennium heeft de groep 7 miljard EUR aan cashwinst gegenereerd en 5 miljard EUR aan dividenden uitgekeerd aan zijn aandeelhouders. De huidige ondernemingswaarde — die wij berekenen inclusief voorzieningen en het pensioenplan — bedraagt 13 miljard EUR, terwijl het dividendrendement rond de 7 % schommelt.

Net als bij Mercedes-Benz overigens, maar dan zonder de prijszettingsmacht en de deelname aan de groeiende activiteiten van Daimler Truck Holding.