Die resultaten worden gekenmerkt door een spectaculaire groei van de omzet en operationele winst - de eerste met 25 %, de tweede met 111 %.

Die indrukwekkende prestatie is te danken aan gunstige omstandigheden op de suikermarkt. Een tijdelijk tekort aan de aanbodzijde stuwde de prijs naar recordhoogten op de internationale markten, hoewel de meeste contracten, laten we het niet vergeten, bilateraal worden afgesloten in plaats van op de spotmarkt.

Voor vergelijkbare prestaties op deze markt, behept met chronische overcapaciteit, moeten we al teruggaan naar 2012 en 2016. In normale tijden drukken productieoverschotten uit onder meer Brazilië en Australië de prijzen.

Ondanks het einde van de door Brussel opgelegde quota vormen de Europese regelgevingen die erop gericht zijn de suikerprijs zo laag mogelijk te houden - om de voedselbudgetten van huishoudens te beheersen - een extra belemmering.

Om dit tegen te gaan, heeft de groep zich gediversifieerd naar verwerkte producten - nu goed voor de helft van de omzet - evenals biobrandstoffen. In dat laatste segment zien wij thans een normalisatie, na een prijsexplosie twee jaar geleden.

Südzucker is een van die aandelen die in werkelijkheid meer op een obligatie lijken. Er is geen groei - vandaar een beurskoers die al dertig jaar niet is veranderd - en het management richt zich slechts op één ding: een regelmatige en een goed verzekerde dividenduitkering.

Het is te waarderen dat de groep niet heeft geprobeerd om gevaarlijke externe groeioperaties uit te voeren. De dividenduitkering, hoewel variabel en ongelijk, wordt altijd goed gedekt door de kasstromen. Dit ondanks een zwakke operationele rentabiliteit.

Het huidige dividendrendement is nauwelijks hoger dan dat van AAA-staatsobligaties. Bij de huidige koers is er dus een sterk speculatieve dimensie, vooral omdat een wonderbaarlijk tijdperk van hoge suikerprijzen ten einde loopt. De markt is hier al rekening mee gaan houden.

De kapitaalkosten zouden in de toekomst aanzienlijk moeten stijgen, aangezien Südzucker meer dan een miljard euro aan langlopende schulden ziet vervallen in de komende drie jaar. Dit met financiële hefboomratio's op historische hoogtepunten.