Laten we de zaken in perspectief plaatsen: zowel de omzet als de aandelenkoers staan in 2024 precies op hetzelfde niveau als vijfentwintig jaar eerder, net voordat de eerste speculatieve bubbel in technologiewaarden barstte. Is dat een teken?

Vergelijken kan niet zomaar, zeker, vooral omdat Mercedes zich drie jaar geleden heeft afgescheiden van Daimler Trucks - waarvan het nog steeds een derde van het kapitaal in handen heeft. Na verscheidene herstructureringen sinds 1999 is de fabrikant een versnelling hoger geschakeld en heeft het concern zijn winstgevendheid aanzienlijk verbeterd.

Niet dit jaar echter, dat een lichte daling van de operationele marge ziet ondanks - of vanwege - een goede vooruitgang bij de verkoop van elektrische voertuigen, en opmerkelijke prijsstijgingen: +46 % op zijn auto's en +38 % op zijn bestelwagens sinds de periode voor de pandemie.

Bij gebrek aan groei heeft Mercedes, en dat is nieuw, besloten om zichzelf dan maar te “kannibaliseren”. De helft van het terugkoopplan van 4 miljard EUR dat vorig jaar werd goedgekeurd, is al verbruikt, en de raad van bestuur bereidt zich voor om een nieuw plan van 3 miljard EUR voor te leggen op de volgende algemene vergadering.

Een eigenaardigheid in de manier waarop Mercedes-Benz zijn resultaten rapporteert: de definitie van "vrije kasstroom" die zij gebruiken is enigszins mysterieus aangezien het de investeringsuitgaven op mysterieuze wijze negeert.

Wij plaatsen dus vraagtekens bij de 11,3 miljard EUR aan zogenaamde "vrije kasstroom". Als een insider de analisten van MarketScreener enig inzicht hierin zouden willen verschaffen, zou dat erg op prijs worden gesteld!

In werkelijkheid, zoals we weten, en Mercedes is niet de enige in deze situatie, zijn het vooral de kredietactiviteiten die de heilige dividenduitkering financieren. Het is opmerkelijk dat het wanbetalingspercentage op dergelijke kredietactiviteiten verwaarloosbaar blijft, zelfs binnen een context van uitgesproken recessie in Duitsland.

Het klantenbestand van Mercedes – en dat is het voordeel – heeft een "prime" kredietnemerprofiel, en is bovendien in staat om de vermelde, aanzienlijke prijsstijgingen te absorberen.

Het rendement is nog altijd het meest zinvolle criterium om Mercedes te waarderen. Dit ligt rond de 7 %, op zijn vijfentwintigjarige hoogtepunten. Moet dit worden gezien als een teken van wantrouwen in de markt? Want buiten de grote financiële crisis van 2008 en de pandemie heeft Mercedes een zeer goede historie van dividendgroei.