Handelaren wedden nu dat de Federal Reserve zo goed als klaar is met het verhogen van de rente. Het optimisme na de heropening van de Chinese economie en de dalende energieprijzen begin dit jaar is afgenomen.

"De grotere implicatie op middellange termijn van wat er de afgelopen maand is gebeurd, is dat de wereldwijde groei over zes maanden veel zwakker zal zijn dan we zelfs maar een paar weken geleden dachten", aldus Mike Riddell, senior portefeuillebeheerder voor vastrentende producten bij Allianz Global Investors.

Dit is wat enkele nauwlettend in de gaten gehouden marktindicatoren zeggen over het recessierisico:

1/ CRISISTIJD?

Centrale bankiers houden nauwlettend in de gaten of de stress bij banken, bovenop de reeds aangescherpte kredietvoorwaarden, een kredietcrisis kan veroorzaken.

Fed-chef Jerome Powell meent dat de financiële voorwaarden waarschijnlijk strenger zijn geworden dan de traditionele maatstaven aangeven. Christine Lagarde, baas van de Europese Centrale Bank, heeft ook gezegd dat de onrust op de markt kan helpen om de inflatie te bestrijden.

Goldman Sachs gaat ervan uit dat de verwachte aanscherping van de kredietvoorwaarden voor banken ten minste 0,25 tot 0,5 procentpunt van de Amerikaanse economische groei in 2023 kan aftrekken, wat overeenkomt met het effect van nog eens 25-50 basispunten aan renteverhogingen door de Fed.

AXA Investment Managers Chief Economist Gilles Moec merkte op dat kleine en grote Amerikaanse banken veel geld lenen en in kas houden, waarbij hij verwees naar Fed-gegevens die de posities van bankactiva en -passiva per 15 maart tonen.

"Er is een groot risico dat de aanhoudende bankproblemen een 'plotselinge stop' in de kredietverlening veroorzaken, waardoor de economie in een recessie terechtkomt die verder gaat dan wat strikt noodzakelijk is om de inflatie te beteugelen", voegde hij eraan toe.

GRAFISCH: Bankaandelen tuimelen na instorting SVB, Signature Bank - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png

2/ GEEN VERLAGINGEN MAAR VERHOGINGEN

Nu de vooruitzichten donkerder worden, wedden handelaars dinsdag dat een nieuwe renteverhoging door de Fed een gokje is, met meer dan 50 basispunten aan renteverlagingen tegen het einde van het jaar. De rente van de ECB piekt op ongeveer 3,4%, tegen meer dan 4% begin maart.

Dit heeft de financieringskosten voor kortere looptijden gedrukt. De rente op Amerikaanse tweejaarsobligaties is in maart met 80 basispunten gedaald, zodat de rentecurves minder omgekeerd zijn dan vóór de ineenstorting van de SVB.

Hoewel omgekeerde rentecurves, waarbij de financieringskosten op lange termijn lager zijn dan op korte termijn, goede recessievoorspellers zijn, werd inversie gevolgd door versteiling toen recessies in het verleden naderden.

De Amerikaanse tweejarige/10-jarige rentecurve is deze maand meer dan 40 basispunten steiler geworden, de grootste maandelijkse versteiling sinds 2009.

GRAFIEK: omgekeerde Amerikaanse rentecurve loopt sterk op - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/egvbyjerdpq/chart.png

3/ ROUTING IN BANKAANDELEN

Wereldaandelen die in maart slechts 0,1% daalden en dit jaar nog steeds winst maken, lijken te wijzen op een gering recessierisico, maar onder de oppervlakte nemen de zorgen toe.

Wereldwijde bankaandelen, die vóór de onrust beter presteerden dan de MSCI World Stock Index, staan deze maand bijna 15% lager. Sectoren die gevoelig zijn voor de groeivooruitzichten, zoals vastgoed en olie en gas, presteren nu ook minder goed.

De bankproblemen hebben ook de risicopremie op bedrijfsschulden opgedreven. De spreads van euro high yield boven de risicovrije rente zijn bijvoorbeeld tussen 9 en 20 maart met 140 basispunten gestegen.

Toch blijven deze spreads onder de hoogtepunten van vorig jaar en ver onder de niveaus die werden bereikt tijdens de COVID-19 pandemie in 2020, wat erop wijst dat de recessiezorgen op de kredietmarkten beperkt lijken.

GRAFIEK: Economisch gevoelige sectoren wankelen...

4/ DR. KOPER

Koper, bijgenaamd "Dr. Copper" vanwege zijn staat van dienst als boom-bust indicator, is dit jaar nog steeds 7% gestegen. Maar het heeft wat van zijn gusto van begin januari verloren, als gevolg van de onzekerheid op de markt en omdat de vraag vanuit China - 's werelds grootste grondstofverbruiker - na de heropening niet zo sterk is gestegen als verwacht.

De prijsverhouding tussen koper en goud - gezien als een graadmeter voor de risicobereidheid - bereikte in maart het laagste punt in bijna zeven maanden toen beleggers activa die nauwer verbonden zijn met de onderliggende economie dumpten voor veilige havens.

5/ WELKE RECESSIE?

Volgens een index van Citi leveren de gegevens nog steeds positieve verrassingen op in het hoogste tempo sinds mei 2022.

De bedrijvigheid in de VS en de eurozone is in maart meer versneld dan verwacht.

"De (Amerikaanse) gegevens zijn grotendeels verzameld na het faillissement van de SVB, wat erop wijst dat de aanvankelijke negatieve impact van de onzekerheid bescheiden is geweest", aldus Kristoffer Kjær Lomholt, hoofd FX, corporate research en hoofdanalist bij Danske Bank.

GRAFIEK: Wereldwijde bedrijvigheid versterkt in maart Wereldwijde bedrijvigheid versterkt in maart - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-ECONOMY/PMI/gkvlwbaonpb/chart.png