Het jaar 2023 was minder winstgevend dan het voorgaande. Kinder Morgan, dat gisteren zijn jaarresultaten bekendmaakte, rapporteert een aan aandeelhouders distribueerbare kasstroom van 4,7 miljard dollar. Dit betekent een krimp van 5 % ten opzichte van 2022, voornamelijk te wijten aan de stijging van de financieringskosten.

Het dividend blijft goed gedekt en groeit met 2 %, met een uitkering op jaarbasis van 1,13 dollar per gewoon aandeel. Daarnaast heeft de raad van bestuur de inkoop van eigen aandelen opgevoerd, met 31,5 miljoen aandelen die zijn verworven tegen een gemiddelde koers van 16,56 dollar, wat neerkomt op een veelvoud van ruwweg acht keer de distribueerbare cashflow aan aandeelhouders.

In het laatste kwartaal heeft de groep ook de overname van STX Midstream afgerond voor 1,8 miljard dollar. De activa van STX, die de Texaanse koolwaterstofvelden verbinden met de kust en de Mexicaanse grens, vormen een ideale toevoeging aan het portfolio van Kinder.

Kinder Morgan beheert hoogst strategische, bijna monopolistische en niet-repliceerbare activa. 40 % van de Amerikaanse natuurlijke gasproductie verloopt via de pijpleidingen en terminals van het bedrijf, terwijl ten minste 15 % wordt opgeslagen in zijn diverse opslagfaciliteiten; het bedrijf transporteert ook 1,7 miljoen vaten geraffineerde producten per dag.

De aandeelkoers van het bedrijf stagneert echter al jaren, tot verbazing van voorzitter Richard Kinder — die zelf 11,5 % van het kapitaal bezit. De markt twijfelt mogelijk aan de reële levensduur van de activa, waarvan het zenuwcentrum zich in het Texaanse productiebekken bevindt; sommige waarnemers vrezen inderdaad dat deze sneller uitgeput raken dan verwacht.

Daarbij komt de bezorgdheid over een nu veranderde renteomgeving. Met een schatkistobligatie op tien jaar die een rendement van 4,1 % oplevert en een dividendrendement op het aandeel Kinder Morgan van 6,6% kennen de aandeelhouders van laatstgenoemde een risicopremie van 2,5 % toe. Deze lijkt na alles niet ongerechtvaardigd voor een pijpleidingoperator zonder echte vooruitzichten op organische groei.

Deze groeistilstand kan nog verergeren bij een te lage aandeelkoers aangezien dit Kinder zou verhinderen nieuwe aandelen uit te geven om overnames te financieren. Overnames waarvan het historische investeringsrendement overigens nogal teleurstellend is geweest, zoals blijkt uit een distribueerbare cashflow per aandeel die sinds 2018 nauwelijks is veranderd.