Volgens JPMorgan zullen de hoofdsombetalingen van de euro-obligaties van opkomende markten stijgen van 43,6 miljard dollar dit jaar naar 78,4 miljard dollar in 2024. De verschuldigde rente voor staatsobligaties van opkomende landen met een lagere rating zal voor 2024 en 2025 samen stijgen tot meer dan $65 miljard, tegen iets meer dan $8 miljard dit jaar. Landen zullen ofwel het geld moeten vinden om te betalen, ofwel een nieuwe kredietbron om te herfinancieren.
Beleggers zijn echter optimistisch.
Zij zeggen dat de recente monetaire verkrapping door de Amerikaanse Federal Reserve waarschijnlijk meer geld zal vrijmaken voor riskantere activa, waaronder schuldpapier van opkomende markten.
"Zoals we de zaken nu zien, geloven we niet per se dat er een hele golf van wanbetalingen op de opkomende markten zal komen," zegt Robert Simpson, portefeuillebeheerder bij Pictet.
TERUG NAAR DE MARKT
Gevaren liggen op de loer - waaronder een mogelijke recessie in de ontwikkelde wereld, escalatie van aanhoudende oorlogen en de mogelijke terugkeer van de Amerikaanse president Donald Trump - wat betekent dat opkomende economieën behendig, snel en voorzichtig met hun financiën moeten zijn om er doorheen te komen.
Veel van de schuld werd aangegaan tijdens de heilzame dagen van 2020 of 2021, toen lenen tegen de laagste coupons aan opkomende markten "een competitiesport" werd, volgens Yvette Babb, portefeuillemanager bij William Blair.
"Het is erg onwaarschijnlijk dat we daar naar teruggaan. Landen met lage inkomens kunnen niet rekenen op dezelfde mate van interesse op de kapitaalmarkt voor de uitgifte van euro-obligaties," vertelde Babb aan Reuters, en voegde eraan toe dat de markt gegroeid was toen de wereldwijde markten een verkrappende cyclus doormaakten.
Maar de mix van landen waarvan de schuld opeisbaar is, neemt sommige zorgen weg. Golflanden zoals Bahrein, met een schuld van ongeveer $ 2 miljard die binnenkort vervalt, krijgen te maken met vervaldata - maar zwemmen in de liquiditeiten door de hoge olie- en gasprijzen.
Turkije, waar de ommezwaai naar een orthodox monetair beleid de vooruitzichten op leningen heeft verbeterd, heeft volgens JPMorgan ook zo'n $8 miljard die in 2024 vervalt. Maar het zal geen problemen hebben, zeiden beleggers, tussen zijn plannen om $10 miljard internationaal uit te geven en de rest in eigen land te kopen.
En de beperkte uitgifte van staatsobligaties in 2023, te midden van de razendsnelle rentestijgingen en een wereldwijde achtbaan op de obligatiemarkt, laat ruimte voor meer leningen volgend jaar.
"Beleggers hebben de capaciteit, cash en liquiditeit," zegt Alexis Taffin de Tilques, hoofd debt capital markets CEEMEA bij BNP Paribas. "Dat betekent niet alleen dat er vandaag een versterkte vraag in de markt is, maar ook dat er voldoende ruimte is om door te rollen."
Frank Gill, een soevereine analist bij S&P, zei dat wereldwijde renteverlagingen de markttoegang voor veel landen zouden kunnen heropenen, waardoor de markt begin 2024 getest zou kunnen worden.
AFRIKA BUITENGESLOTEN
Toch zal de combinatie van hoge rentes en lage kredietratings sommige Afrikaanse landen buiten de internationale obligatiemarkten houden. Ghana en Zambia blijven in gebreke en het ziet ernaar uit dat Ethiopië binnen enkele dagen zal volgen.
Kenia, Tunesië en Egypte hebben aanzienlijke looptijden in 2024. Kenia is van plan om tot een kwart van zijn in juni vervallende obligatie van $ 2 miljard terug te kopen met behulp van leningen van de Trade & Development Bank en de Afrikaanse Export-Import Bank.
Tunesië heeft in februari nog eens $ 850 miljoen tegoed, terwijl de pas herkozen president van Egypte, Abdel Fattah al-Sisi, naar verwachting sterke devaluaties zal doorvoeren, meer staatsactiva zal verkopen en mogelijk meer zal gaan lenen bij het Internationaal Monetair Fonds.
"Er komt voor deze landen ook veel multilaterale financiering door," zei Simpson van Pictet. "De betrokkenheid van dit soort instellingen zal groter en op langere termijn zijn dan in het verleden het geval was... de markt zal zich met lasernauwkeurigheid moeten richten op hoe de dingen zich in deze landen ontwikkelen."
De risicopremie die beleggers vragen voor schuldpapier in harde valuta van opkomende markten, in plaats van superveilige Amerikaanse Treasuries, daalde deze week tot 386 basispunten, de laagste premie sinds februari 2022.
De kracht van de Amerikaanse dollar neemt ook af en zal naar verwachting in 2024 blijven dalen als de Fed de rente gaat verlagen. Een zwakkere dollar maakt schulden in vreemde valuta hanteerbaarder voor opkomende markten.
Er doemen nog steeds een aantal risico's op; een terugkeer van Donald Trump in het Witte Huis kan beleggers bijvoorbeeld naar veilige havens doen vluchten, waardoor de dollar stijgt en de opkomende markten een deuk oplopen.
"Het gaat beter, maar we leven nog steeds in een wereld van hoge rentes en onzekerheid," vertelde een bankier aan Reuters. "De fundamenten zijn nog steeds erg moeilijk, erg uitdagend en de rente is nog steeds erg hoog."
