De omzet groeit slechts met 1,5 % - wat in feite neerkomt op een daling op een reële basis, aangepast voor inflatie - terwijl de operationele winst met 22,4 % daalt. De cashgeneratie is echter hoger dan in het eerste kwartaal van vorig jaar, dankzij voorraadverminderingen.

Bekend om zijn opmerkelijke bedrijfscultuur - de groep wordt nog altijd geleid door getalenteerde bedrijfsleiders via de holding Dumont - en een vaste aanwezigheid in het zuidoosten van Frankrijk, waar zijn territoriale netwerk een krachtig concurrentievoordeel biedt, zet Samse zijn expansie elders in Frankrijk voort met een netwerk dat zich nu uitstrekt over 55 departementen.

De omzet steeg van 1,1 miljard € naar 1,9 miljard € tussen 2012 en 2022, terwijl de winst in die periode verdrievoudigde, van 31 miljoen € naar 95 miljoen €. De bouwsector blijft onverminderd dynamisch in Frankrijk, maar met de dreiging van stijgende rentetarieven en de vreselijke inflatie van materialen, zou de trend kunnen keren.

Dit is ongetwijfeld wat de markt verwacht, aangezien Samse, ondanks een foutloos parcours en een uitstekend merkimago, op papier nog steeds wordt gewaardeerd tegen minder dan acht keer de verwachte winst voor dit jaar, evenals tegen de waarde van het eigen vermogen - waarvan het winstgevendheidstraject er goed uitziet, met dubbele cijfers en een beperkt gebruik van hefboomwerking.

De dividenduitkering is genereus - tegen de huidige koers komt het rendement uit op bijna 8 % - en wordt traditioneel zeer goed gedekt door de winsten. Zelfs in het ergste scenario zou hier een aantrekkelijke troostprijs te vinden kunnen zijn.

Het is zeldzaam dat een bedrijf dat zijn jaarlijkse winst in de vorige cyclus verdrievoudigt, wordt gewaardeerd tegen een enkelvoudig winstveelvoud. De laatste keer dat Samse zo’n veelvoud kreeg, was tijdens de nucleaire winter van de eurocrisis.

Zeker, het is niet gezegd dat de volgende cyclus ook een verdrievoudiging van de jaarlijkse winst zal zien. De vorige, laten we niet vergeten, begon op het dieptepunt van de financiële crisis, terwijl deze begint op het hoogtepunt van tijdperk van de bijna-nul-rente... Maar rechtvaardigt dit het negeren van een zo goed beheerd bedrijf? Bij gebrek aan nieuwe constructies zouden de renovatie- en normeringsmarkten de activiteit moeten ondersteunen.

Daarnaast kan Samse nog steeds rekenen op een zeer goede balans, en zelfs als we een krimp verwachten na een uitzonderlijke post-pandemische periode, blijft de waardering ten opzichte van de gemiddelde winst over de afgelopen vijf jaar zeer redelijk.