De resultaten werden eerder deze week gepubliceerd en tonen een mooie stijging van de nieuwe orders maar een scherpe daling van de winst als gevolg van de gecombineerde effecten van inflatie en de vrije val van de prijzen van nieuwe woningen sinds de renteverhoging.

Lennar is onmisbaar in zijn categorie en behoort tot de top drie van de bouwers in 33 Amerikaanse staten. Het bedrijf geniet een bevoorrechte concurrentiepositie in Florida en Texas - de twee staten met de hoogste migratie in de Verenigde Staten.

Net als zijn twee directe concurrenten, DR Horton en NVR, doet de groep het merendeel van zijn grondaankopen via opties. Deze financiële engineering stelt het bedrijf in staat om minder risico te lopen op waardevermindering van zijn langetermijnactiva.

Nieuwbouw schommelt grofweg rond het historische gemiddelde. Toch voorspellen de projecties van de US Census een voortdurende toename van de vorming van nieuwe huishoudens tot minstens 2030.

In dit opzicht, hoewel we duidelijk niet in een vergelijkbare dieptepunt van de cyclus zijn als in de periode 2008-2011, noch in een fase van groot onevenwicht zoals in het naburige Canada, is het redelijk om te denken dat de markt in de nabije toekomst relatief gunstig zal blijven voor het aanbod - dat wil zeggen, voor de bouwers.

Lennar heeft, ondanks de recente vertraging, de vorige cyclus - die van bijna nul rente die begon na de financiële crisis - spectaculair goed doorstaan. De omzet is vertienvoudigd tussen 2012 en 2022, terwijl de winst per aandeel is vervijfvoudigd.

Tegelijkertijd heeft de groep zijn financiële hefboom aanzienlijk verlaagd. Dit heeft de winstgevendheid niet belemmerd om de afgelopen jaren historische hoogtepunten te bereiken - een teken van een gespannen markt die duidelijk in het voordeel is van het aanbod.

Kan dit blijven duren? Beleggers denken duidelijk van niet, vandaar een huidige waardering rond acht of negen keer de winst, terwijl het gemiddelde eerder tussen twaalf en dertien keer de winst schommelt.

Het is waar dat we niet kunnen verwachten dat Lennar zijn omzet in het volgende decennium opnieuw zal vertienvoudigen. Eén ding is in ieder geval zeker: zowel in de Verenigde Staten als in Europa mijden beleggers de bouwsector – lees ons recente artikel over het Franse Samse er maar op na.

Lennar maakt gebruik van wat het ziet als een aantrekkelijke waardering om zijn aandelen in grote aantallen terug te kopen. We herinneren eraan dat Berkshire Hathaway sinds enkele weken tot de aandeelhouders van de groep behoort.