NATWEST GROUP PLC 
Bedrijven die kampen met stijgende schulden na jaren van lage rentes zullen moeten concurreren om genoeg geld te krijgen in de grootste herfinancieringskoorts sinds jaren, net nu banken de risico's moeten beperken in de aanloop naar strengere kapitaalregels.
Uit een analyse van herstructureringsadviesbureau Alvarez & Marsal, die werd gedeeld met Reuters, blijkt dat de waarde van bedrijfsleningen en obligaties die in de periode van zes maanden aflopen hoger is dan in elke andere vergelijkbare periode tussen nu en eind 2025.
Deskundigen uit de financiële sector zeiden dat er een crisis op komst is, waarbij veel zwakkere, kleinere bedrijven op zoek gaan naar nieuwe onderhandse leningen en schulddeals met de overheid, net nu de financieringskosten van de overheid - die van invloed zijn op de rente op leningen - wereldwijd de pan uit rijzen.
Als ze er niet in slagen om het geld te krijgen dat ze nodig hebben tegen tarieven die ze zich kunnen veroorloven, kan dat leiden tot faillissementen en ontslagen.
"Rentestijgingen worden steeds meer een probleem voor bedrijven, vooral voor die zombiebedrijven die het hebben volgehouden met een aanhoudende periode van lage rentetarieven, maar hun schulden net niet kunnen afbetalen," zegt Julie Palmer, partner bij het Britse herstructureringsbedrijf Begbies Traynor.
"Ik denk dat we nu eindelijk de val van sommige zombies beginnen te zien," voegde ze eraan toe.
De term "zombie" wordt algemeen gebruikt in een zakelijke context om te verwijzen naar bedrijven die afhankelijk zijn van steun van overheden, kredietverstrekkers en investeerders om overeind te blijven.
Dit kan het herstructureren van terugbetalingen van leningen, het aanbieden van verlaagde tarieven of andere soepelere voorwaarden omvatten en kan banken helpen om afschrijvingen op leningen te voorkomen.
Er zijn al tekenen van nood. Volgens de laatste officiële gegevens van het Britse Office of National Statistics waren er in augustus in Engeland en Wales 2.308 bedrijfsinsolventies, een stijging van 19% ten opzichte van het jaar daarvoor.
Het driemaandelijkse Red Flag Report van Begbies Traynor over bedrijfsfaillissementen, dat de periode april-juni bestrijkt, toonde aan dat 438.702 bedrijven in het VK in "aanzienlijke" nood verkeerden, een stijging van 8,5% ten opzichte van een jaar eerder.
De Britse discountretailer Wilko ging deze zomer failliet, wat leidde tot het schrappen van duizenden banen.
Casino, de op vijf na grootste detailhandelaar van Frankrijk, heeft net een schuldsanering afgerond om een faillissement af te wenden.
"Centrale banken nemen een adempauze, maar zijn nog niet klaar om te zeggen dat renteverhogingen voorbij zijn," vertelde Nicola Marinelli, assistent-professor financiën aan de Regent's University, aan Reuters. "Banken en private-equitybedrijven hebben afgewacht om te zien of het tij zou keren, maar door de hogere rentetarieven is het niet meer mogelijk om zich te verstoppen."
SCENARIO VAN WANBETALING
De Bank of England heeft er bij kredietverstrekkers op aangedrongen om het risico op wanbetalingen bij bedrijfsleningen niet te onderschatten en om niet te vertrouwen op modellen die het risico over hele sectoren meten in plaats van over individuele kredietnemers, nadat Engeland en Wales in het tweede kwartaal het hoogste aantal bedrijfsinsolventies sinds 2009 hadden.
Eén grote bank verwijst 100 kleine bedrijven per maand door naar haar herstructureringsteam, een vertienvoudiging ten opzichte van 18 maanden geleden, aldus Paul Kirkbright, een managing director in de herstructureringspraktijk van A&M. Hij wilde de naam van de bank niet noemen.
Een senior bankier vertelde Reuters dat zijn bank plannen heeft om honderden medewerkers in te zetten om noodlijdende zakelijke klanten te ondersteunen als hoge financieringskosten en een afnemende consumentenvraag meer bedrijven aan de rand van de afgrond brengen.
Maar tot nu toe hebben zakelijke kredietnemers weinig tekenen van stress vertoond, vertelden twee senior bankbronnen aan Reuters.
Deze veerkracht is deels te danken aan de liquiditeit die tijdens de pandemie in de economie is gepompt, maar de eindejaarsbeoordelingen van de kwaliteit van de activa door de banken - die de onderliggende kracht van een lening meten - zullen van groot belang zijn, aldus Kirkbright.
Uit gegevens van de Bank of England bleek dat de bruto kredietverlening in de eerste helft van 2023 12% lager was dan in de voorgaande periode van zes maanden. Handelsorganisatie UK Finance beschreef de vraag naar leningen onder kleinere bedrijven als "matig" in haar Q2 Business Finance Review op 13 september.
Maar de herfinancieringstaak kan niet eindeloos worden uitgesteld.
"Onze insolventiecollega's zijn al druk bezig in het kleinere segment van de markt, en dat is waar het altijd begint," zei Kirkbright, en hij voegde eraan toe dat het Amerikaanse herstructureringsteam van A&M ook een aanzienlijke toestroom heeft gezien - een leidende indicator voor Europa.
Eva Shang, medeoprichter en CEO van Legalist, een in de V.S. gevestigd hedgefonds dat debtor-in-possession (DIP) financiering biedt aan bedrijven in Chapter 11 faillissement, vertelde Reuters dat haar bedrijf sinds januari meer dan 300 financieringsaanvragen had ontvangen, voornamelijk van Main Street bedrijven in nood als gevolg van de stijgende rente en het einde van de COVID stimulans.
De strengere kapitaalregels voor banken die vanaf 2025 van kracht worden, zullen naar verwachting de bereidheid om bedrijven te steunen die nieuwe financiering nodig hebben, beperken, aldus experts uit de sector.
Katie Murray, CFO bij NatWest Group vertelde vorige maand op een conferentie dat haar bank zich zorgen maakte over de manier waarop de kapitaalregels van Basel III van invloed zouden kunnen zijn op de kredietverlening aan kleine bedrijven.
Sommige kredietverstrekkers hebben de kredietvoorwaarden aangescherpt en zelfs een aantal kleinere zakelijke klanten helemaal afgestoten omdat ze de winstgevendheid van die relaties opnieuw bekijken, zei Naresh Aggarwal, beleidsdirecteur van de Association of Corporate Treasurers. Hij wees op de bouw- en detailhandelsectoren waar de spanningen volgens hem het grootst waren.
Ravi Anand, directeur van de gespecialiseerde kredietverstrekker ThinCats, zei dat bedrijven zonder grote activabasis moeite hebben om toegang te krijgen tot alle financieringen van reguliere banken, behalve de meest vanilla, op basis van loan-to-value, waarbij het veel moeilijker is om aan leningen te komen die gebaseerd zijn op de kernwinst.
"[De markt voor leningen met vreemd vermogen] is altijd cyclisch, sommige banken doen mee en plotseling niet meer," zei Anand. "Deze leningen vereisen veel extra werk om constant bewegende kasstromen te beoordelen en in dit soort omgeving," zei hij.
Bedrijven die geld nodig hebben, zullen waarschijnlijk ook een beroep doen op participatiemaatschappijen, die ook kritischer worden wat betreft de bedrijven die ze steunen.
Alle grote bedrijfsfaillissementen zullen waarschijnlijk een "besmettingseffect" hebben, zegt Tim Metzgen, een managing director van A&M.
"Het voelt als een koorddanser - ze kunnen het einde wel halen, maar er zijn eigenlijk behoorlijk sterke tegenwinden die de persoon omver kunnen werpen."
