CITIGROUP INC. 
Volgens de meest recente gegevens van Dealogic daalde het totale volume aan fusies en overnames met 18% tot ongeveer $3 biljoen, het laagste volume sinds 2013, toen het volume $2,8 biljoen bedroeg.
Dealmakers gaven de schuld aan de hoge rentetarieven, die het voor private equity-firma's en bedrijven met een lage kredietwaardigheid duurder maakten om overnamefinanciering aan te trekken. Tegelijkertijd maakten de economische onzekerheid en de marktvolatiliteit het moeilijker voor kopers en verkopers om het eens te worden over de overnameprijzen.
"We waren verrast door hoe moeilijk het was om deals te sluiten in 2023. Ik denk dat er een opleving van fusies en overnames zal zijn, maar hoeveel daarvan daadwerkelijk in 2024 verschijnt en hoeveel ervan een opzet is voor 2025, valt nog te bezien," zei Paul J. Taubman, oprichter en CEO van boutique investeringsbank PJT Partners.
De fusies en overnames in de Verenigde Staten - 's werelds grootste investeringsbankmarkt - daalden met 8% tot $1,42 biljoen. De volumes in Europa en Azië daalden sterker, met respectievelijk 32% en 20%.
De door private equity geleide overnamevolumes daalden wereldwijd met 38% tot $ 433,6 miljard, omdat financiële sponsors minder leveraged buyouts (LBO's) deden en minder bedrijven verkochten.
"Op het hoogtepunt was private equity goed voor ongeveer 30% van de transactieactiviteit, maar de afgelopen 12 maanden was de sector grotendeels afwezig in de dealstroom," aldus Avinash Mehrotra, co-head M&A voor Noord- en Zuid-Amerika bij Goldman Sachs.
Als gevolg daarvan hebben participatiemaatschappijen veel minder kapitaal uitgekeerd aan hun commanditaire vennoten dan in voorgaande jaren, zei hij.
"De deals werden ingewikkelder, het werd moeilijker om transacties tot een goed einde te brengen en er was een grotere kloof tussen de waarde van de koper en die van de verkoper. En al die dingen zouden er in eerdere recessies toe geleid hebben dat er helemaal geen besprekingen zouden plaatsvinden. Maar wat we hebben gezien is een heel gezond niveau van bedrijfsdialoog," zei Tom Miles, hoofd van Americas M&A bij Morgan Stanley.
Tijdens een voor het overige somber jaar zorgde een reeks blockbuster deals in de olie- en gasindustrie voor een toename van het aantal transacties, terwijl ook de honoraria voor investeringsbankieren omhoog gingen.
De overname van Pioneer Natural Resources door Exxon Mobil ter waarde van $ 60 miljard en de overname van Hess Corp door Chevron Corp ter waarde van $ 53 miljard waren de grootste deals van het vierde kwartaal en van het hele jaar.
Tekenen van een opleving begonnen zichtbaar te worden aan het einde van het jaar. In het vierde kwartaal stegen de transactievolumes met 19% j-o-j, voornamelijk dankzij de energietransacties.
"De waarderingen van een aantal bedrijven zijn nog steeds relatief laag, maar het duurt al lang genoeg dat raden van bestuur inzien dat dit gewoon de wereld is waarin we nu leven, in tegenstelling tot de wereld waarin we liever zouden leven, en dat maakt het makkelijker voor kopers en verkopers om op korte termijn een beetje naar elkaar toe te groeien," zei Ben Carpenter, co-head van North America M&A bij JPMorgan Chase.
GEBREK AAN VERTROUWEN
Een uitdagende antitrustomgeving woog ook op het vertrouwen in de directiekamers en remde de strategische honger naar transformatieve fusies. Transacties met een waarde van meer dan $5 miljard daalden van 93 vorig jaar naar 79, terwijl het aantal deals van $10 miljard en meer daalde van 37 vorig jaar naar 33.
"Tegenwoordig duurt het meer dan een jaar tot 18 maanden om deals erdoor te krijgen - en kopers en verkopers zijn niet geïnteresseerd om zo lang opgehouden te worden en willen echt gecompenseerd worden voor het risico. Dat maakt het maken van deals in sectoren zoals technologie op dit moment gewoon moeilijk. Dat is een belangrijke reden voor de daling," zegt Charles Ruck, wereldwijd voorzitter van de bedrijfsafdeling bij Latham & Watkins.
Investeringsbankiers en M&A-juristen wezen erop dat het moeilijker is geworden om grensoverschrijdende transacties tot een goed einde te brengen, omdat de regelgeving in de verschillende landen strenger en langer is geworden. Het wereldwijde volume aan grensoverschrijdende transacties bedroeg ongeveer 844 miljard dollar, een daling van 3% ten opzichte van vorig jaar.
"China is duidelijk geen groeimotor, maar een tegenwind in veel sectoren," zei Eric Rutkoske, hoofd fusies en overnames bij Guggenheim Securities.
Een andere potentiële tegenwind voor het activiteitenniveau in 2024 zouden verkiezingen in verschillende delen van de wereld kunnen zijn, waaronder in de VS en India, omdat sommige bedrijven zullen afwachten of de regelgeving zal veranderen.
Maar volgens investeringsbankiers is het onwaarschijnlijk dat kopers van bedrijven hun strategische fusie- en overnameplanning in de ijskast zullen zetten.
"Het is onwaarschijnlijk dat de regelgeving voor transacties wezenlijk zal veranderen onder een nieuwe Amerikaanse regering, vooral in de eerste 12 maanden of zo. Ik denk dat veel mensen gewoon doorgaan, gezien het feit dat je niet eeuwig kunt wachten," zei Ihsan Essaid, co-hoofd van wereldwijde fusies en overnames bij Barclays.
Activisme door aandeelhouders, traditioneel een grote drijfveer voor fusies en overnames omdat het bedrijven ertoe aanzet om opties voor overnames te overwegen, neemt toe. Barry Weir, co-head van EMEA M&A bij Citigroup, zei dat het volmachtseizoen op weg naar 2024 er drukker uitziet dan vorig jaar.
M&A-adviseurs zeiden dat de pijplijn van deals voor 2024 er gezonder uitziet in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar.
"De pijplijn is op dit moment robuuster dan op enig moment vorig jaar," zei Jim Langston, co-head van U.S. M&A bij advocatenkantoor Cleary Gottlieb Steen & Hamilton.
"Als ik hier vandaag sta, is de markt in een stroomversnelling gekomen, zowel wat betreft het vertrouwen in de C-suites en directiekamers als het aantal bedrijven dat actief in dialoog is over transacties," zei hij.
