Een rechtbank in Hongkong heeft maandag China Evergrande, 's werelds projectontwikkelaar met de zwaarste schuldenlast, veroordeeld tot liquidatie.

Deze stap zou schokgolven door de toch al kwetsbare Chinese kapitaal- en vastgoedmarkten kunnen sturen. Een dergelijk proces kan gecompliceerd zijn, met mogelijke politieke overwegingen, gezien de vele betrokken autoriteiten.

WAT GEBEURT ER NADAT DE RECHTBANK EVERGRANDE HEEFT GELIQUIDEERD?

Zodra een bevel tot liquidatie is uitgevaardigd, zullen een voorlopige curator en vervolgens een officiële curator worden aangesteld om de controle over te nemen en voorbereidingen te treffen om de activa van de ontwikkelaar te verkopen om de schulden af te betalen.

De vereffenaars zouden een nieuw schuldherstructureringsplan kunnen voorstellen aan offshore schuldeisers die $23 miljard aan schulden in Evergrande hebben als zij vaststellen dat het bedrijf genoeg activa heeft of als er een investeerder met een witte ridder opduikt. Ze zouden ook een onderzoek instellen naar de zaken van het bedrijf en vermeend wangedrag van bestuurders doorverwijzen naar openbare aanklagers in Hongkong.

Evergrande zou in beroep kunnen gaan tegen een liquidatiebevel, maar het liquidatieproces zou doorgaan in afwachting van het beroep.

De handel in aandelen van Evergrande en haar beursgenoteerde dochterondernemingen werd na het bevel tot liquidatie opgeschort. Volgens de beursregels moet een bedrijf een bedrijfsstructuur met voldoende activiteiten en activawaarden kunnen aantonen.

HOEVEEL SCHULD KUNNEN SCHULDEISERS TERUGKRIJGEN EN WAT ZIJN DE GROOTSTE UITDAGINGEN?

Evergrande verwees naar een analyse van Deloitte tijdens een rechtszitting in Hongkong in juli, waarin een terugvorderingspercentage van 3,4% werd geschat als de ontwikkelaar geliquideerd zou worden.

Nadat Evergrande in september echter zei dat het vlaggenschip en de voorzitter Hui Ka Yan door de autoriteiten werden onderzocht voor niet nader genoemde misdrijven, verwachten schuldeisers nu een terugvorderingspercentage van minder dan 3%.

Op de dollarobligaties van Evergrande werd vrijdag ongeveer één cent per dollar geboden.

De meeste activa van Evergrande zijn verkocht of in beslag genomen door schuldeisers, waardoor de twee in Hongkong genoteerde onderdelen overblijven - Evergrande Property Services Group en Evergrande New Energy Vehicle Group. Hun gecombineerde marktkapitalisatie was vrijdag gedaald tot $973 miljoen.

Een curator zou de belangen van Evergrande in de twee eenheden kunnen verkopen, hoewel het moeilijk zou kunnen zijn om kopers te vinden.

Na een liquidatie zou de curator de controle over Evergrande's dochterondernemingen op het Chinese vasteland kunnen overnemen door hun wettelijke vertegenwoordigers één voor één te vervangen, een proces dat maanden of jaren zou kunnen duren.

Insolventiedeskundigen zeiden dat het voor de curator een uitdaging zou zijn om de vertegenwoordigers te vervangen, omdat Guangzhou, waar Evergrande is gevestigd, niet een van de drie Chinese steden is die liquidatiebevelen met Hongkong wederzijds erkennen.

Zelfs als een curator bezit zou nemen van de eenheden met onshore projecten, zijn veel hiervan al overgenomen door schuldeisers, bevroren door rechtbanken, hebben weinig waarde meer of hebben zelfs een negatief eigen vermogen vanwege dalende vastgoedprijzen.

HOE BELANGRIJK ZOU EEN LIQUIDATIE ZIJN VOOR DE VASTGOEDMARKT IN CHINA?

Hoewel een liquidatie van de ontwikkelaar met $240 miljard aan activa schokgolven door de toch al kwetsbare kapitaalmarkten zou sturen, zeiden experts dat het geen blauwdruk zou zijn voor hoe een liquidatie zou kunnen verlopen voor andere noodlijdende ontwikkelaars.

Gezien de enorme omvang van de projecten en schulden van Evergrande, zouden er veel autoriteiten en politieke overwegingen bij het proces betrokken zijn.

Het afronden van de lopende woningbouwprojecten zal een topprioriteit zijn voor het bedrijf, de sector en de overheid. (Verslaggeving door Clare Jim in Hongkong en Scott Murdoch in Sydney; Aanvullende rapportage door Kane Wu; Bewerking door Lincoln Feast)