Een recordbrekende rally in Chinese staatsobligaties bereikt een koortsachtig hoogtepunt, opnieuw een teken dat het Chinese financiële systeem weinig vertrouwen heeft en overloopt van het contante geld en de bankdeposito's.

De rendementen aan de lange kant van de Chinese obligatiemarkt zijn door het gewicht van het beschikbare geld tot recordlaagtes gedaald, en bankiers zeggen dat spaarobligaties vrijwel onmiddellijk worden uitverkocht aan kleine beleggers die voor dag en dauw in de rij voor de filialen staan.

De maatregelen zijn welkom voor leners, vooral voor de centrale overheid die slechts 3% rente betaalt op schuld met een looptijd van 30 jaar.

Maar ze illustreren ook de broosheid van de economische verwachtingen - omdat handelaren nog meer renteverlagingen in het vooruitzicht zien - en van het vertrouwen, aangezien beleggers van allerlei pluimage zich op veilige financiële producten storten in plaats van op productievere activa.

Partijen spaarobligaties waren "in een paar seconden op", zei een staatsbankier in Shanghai, dankzij de driejaarsrente van 2,38% die slechts marginaal beter is dan de rente op termijndeposito's.

De rente op dertigjarige Chinese staatsobligaties is dit jaar met bijna 40 basispunten gedaald en bereikte in maart een laagterecord van minder dan 2,4%. Ze kwamen bijna tot onder de 10-jaarsrente, die ook een dieptepunt in 22 jaar heeft bereikt.

China probeert al jaren met maatregelen zoals renteverlagingen geld van banken naar groeiaandelen te krijgen. Deze pogingen stuiten echter op weerstand omdat de neergang in de vastgoedsector de eetlust voor alle beleggingen, behalve de veiligste, heeft doen afnemen.

Een handelaar in obligaties uit Shanghai omschreef de situatie als een "activahonger", met heel weinig andere activa voor financiële instellingen om te kopen terwijl de deposito's stijgen en de groei van leningen daalt.

Zowel de handelaar als de bankier vroegen om anonimiteit omdat ze geen toestemming hebben om in het openbaar te spreken.

De obligatiehandelaar merkte op dat veel van de vraag aan de langere kant kwam van financiële instellingen die op zoek waren naar een plek om deposito's te stallen die niemand wil lenen. Uit gegevens die vorige week werden gepubliceerd, bleek dat de groei van de kredietverlening in februari een recorddiepte van 10,1% bereikte.

Volgens gegevens van de centrale bank hadden Chinese banken eind februari een recordbedrag van 291 biljoen yuan ($40 biljoen) op deposito's staan, en de groei van deposito's is groter dan die van leningen.

Buitenlandse beleggers zijn ook kopers geweest, maar zij bezitten minder dan 3% van de markt en hebben niet de neiging om prijsbewegingen te sturen.

Analisten zoals ANZ senior strateeg Xing Zhaopeng zeiden dat recente marktoperaties van de centrale bank om geld uit het banksysteem te halen door te weigeren om beleidsleningen door te rollen, aantonen dat de autoriteiten zich bewust zijn van de liquiditeitspanne.

In maart werd netto 94 miljard yuan via een obligatie-instrument van de centrale bank aan het banksysteem onttrokken - China's eerste dergelijke actie sinds 2022.

"De maatregel was een echo van (de formulering in) het jaarlijkse werkrapport van de overheid van dit jaar om 'te voorkomen dat fondsen vast komen te zitten' in het banksysteem," zei Xing, verwijzend naar een zin die voor het laatst werd genoemd in het rapport van 2020.

De centrale bank van China zei deze maand ook dat ze een routineonderzoek uitvoert naar de obligatieportefeuilles van kredietverstrekkers op het platteland om "te begeleiden... bij het focussen op hun belangrijkste verantwoordelijkheden", met inbegrip van plattelandsgebieden en kleine bedrijven.

De prijzen stellen de centrale overheid in staat om tegen lage kosten langetermijnfinanciering aan te trekken, die ze kan gebruiken ten voordele van het land, en er wordt verwacht dat de emissies de markt zullen stabiliseren.

Toch bemoeilijken de lage tarieven de inspanningen om de yuan te ondersteunen en zijn analisten op hun hoede - zo niet bezorgd - over een markt die opgeblazen raakt door zoveel geld dat op zoek is naar een thuis.

"Nu de long duration-posities overvol zijn en de curves vlak zijn, zijn we voorzichtig op de korte termijn", zegt Ju Wang, hoofd van de grotere China FX en rentestrategie bij BNP Paribas. "Op middellange termijn zou een correctie in Chinese obligaties mogelijkheden kunnen bieden om duration longs te herladen, omdat (de) cyclus van monetaire versoepeling nog niet voorbij is."