De belangrijkste beursbeheerders in Europa staan onder druk van sommige beleggers en makelaars om hun tarieven te verlagen en te vereenvoudigen om een diepere kapitaalmarkt op te bouwen die de aantrekkingskracht van Wall Street voor nieuwe bedrijfsnoteringen uitdaagt.

De Europese Unie streeft er al lang naar om haar gefragmenteerde kapitaalmarkten efficiënter te maken, en Groot-Brittannië probeert sinds Brexit ook nieuwe manieren te vinden om grote beursgangen aan te trekken.

En hoewel er altijd een gezonde spanning is geweest tussen beurzen en hun gebruikers over vergoedingen, zeiden meer dan 10 makelaars, beleggers en analisten die door Reuters werden geïnterviewd dat de belangrijkste Europese spelers nu actie moesten ondernemen om investeringen aan te trekken.

"Als je de uitvoeringskosten in de markt kunt verbeteren of verlagen, dan heeft dat een enorm potentieel effect op het stimuleren van de omzet en de investeerbaarheid," zei Ben Springett, hoofd van de Europese elektronische en programmatische handel bij Jefferies.

Ter illustratie van de problemen in Europa zei de Association for Financial Markets in Europe (AFME) dat de uitgifte van IPO's in de regio met 72% j-o-j is gedaald tot een laagterecord in de eerste helft van 2023, en afstevent op het laagste jaarlijkse uitgiftevolume sinds 2011.

Het grootste Britse chipbedrijf ARM koos dit jaar voor een beursgang in New York, nadat bouwtoeleveringsbedrijf CRH zijn hoofdnotering naar de Verenigde Staten had verplaatst.

Ondertussen toont een studie van BMLL Technologies aan dat de notionele handelsvolumes in de VS tussen 2018 en 2023 meer dan 2,5 keer zo snel groeiden als in Europa.

Marktliquiditeit is een belangrijke overweging bij het kiezen van een IPO-platform, waarbij gezonde handelsvolumes ideale omstandigheden bieden, aldus Nate Palmer, voorzitter van investerings- en handelsplatform Moomoo Financial Inc.

Maar complexe en gevarieerde vergoedingen zijn "belangrijke redenen om niet te investeren voor veel Europeanen uit de middenklasse en de arbeidersklasse", zegt Samuel Gregg, een Political Economy fellow aan het American Institute for Economic Research, omdat velen de markt "zien als een spel voor rijke mensen".

De aanbieders beweren dat hun vergoedingen al duidelijk zijn, waarbij Andreas Heuer, hoofd Market Analytics and Pricing van Deutsche Boerse, zegt dat het model "vrij eenvoudig" is.

Euronext, die beurzen beheert in Parijs, Amsterdam, Brussel, Lissabon, Dublin, Oslo en Milaan, heeft al vooruitgang geboekt met het vereenvoudigen van de tarieven, aldus Simon Gallagher, Head of Global Sales voor Euronext en CEO van Euronext London.

En een woordvoerder van de London Stock Exchange Group zei dat de standaardprijzen op haar primaire beurs openbaar zijn en gebaseerd op de verhandelde waarde binnen een bandbreedtestructuur.

AUCTIES

De tarieven tijdens de slotveilingen, een belangrijk handelsvenster dat alleen door primaire beurzen kan worden gebruikt, worden onder de loep genomen. Hierbij komen kopers en verkopers in de laatste vijf minuten van de dag samen om een definitieve prijs voor aandelen vast te stellen.

Aquis Exchange schat dat er in Europa jaarlijks ongeveer 2 biljoen euro ($2,2 biljoen) wordt verhandeld tijdens slotveilingen, die "bijzonder lucratief" zijn voor primaire beurzen.

Hoewel deze veilingen populair zijn bij op de beurs verhandelde fondsen en andere beleggers die officiële prijzen aan het einde van de dag nodig hebben om hun portefeuilles opnieuw in balans te brengen en te waarderen, maken de hogere vergoedingen sommige hedgefondsstrategieën met hoge omzetten en lage marges steeds onrendabeler op sommige Europese markten, zo vertelden bronnen aan Reuters.

Uit gegevens van Rosenblatt Securities bleek dat in september een recordaantal van 17,4% van de totale Europese aandelenhandel plaatsvond tijdens slotveilingen, terwijl de intradayvolumes dalen en goed zijn voor ongeveer 33% van de volumes.

Gallagher van Euronext zei dat het een zeer klein aantal klanten hogere kosten in rekening bracht voor de handel tijdens slotveilingen in vergelijking met de rest van de handelssessie.

SIX Swiss Exchange, dat de Zwitserse en Spaanse beurzen beheert, brengt ook meer in rekening tijdens slotveilingen. Joerg Schneider, woordvoerder van het bedrijf, zei dat ze "een belangrijk liquiditeitsevenement" waren met "een relevant gewicht van de dagelijkse handelsvolumes die tijdens het venster worden uitgevoerd, waardoor leden kunnen profiteren van verbeterde liquiditeit".

Reuters kon niet vaststellen welke of hoeveel gebruikers van SIX of Euronext hogere kosten moesten betalen.

In een paper dat in juni werd gepubliceerd door de Universiteit van Melbourne, gesteund door het Plato Partnership van vermogensbeheerders en broker-dealers, staat dat de kosten voor een veiling bij sluiting op primaire beurzen uiteenlopen van 0,2bps tot 0,95bps, waarbij sommige ook een vaste 'per bericht'-vergoeding in rekening brengen.

Hoewel zij geen toeslagen voor slotveilingen in rekening brengen, zouden LSEG en Deutsche Boerse duidelijkere structuren kunnen aanbieden om meer beleggers aan te trekken en de liquiditeit te ondersteunen, aldus de bronnen.

Thomson Reuters, de eigenaar van Reuters News, is sinds 2021 aandeelhouder van LSEG. LSEG betaalt Reuters ook voor nieuws.

Een woordvoerder van de World Federation of Exchanges zei dat "de complexiteit van prijsstructuren aanzienlijk varieert en beïnvloed wordt door een veelheid aan factoren".

AFME weigerde commentaar te geven. De Britse Financial Conduct Authority reageerde niet op een verzoek om commentaar.

Hoewel anderen, zoals Aquis en de Chicago Board Options Exchange, alternatieven voor slotveilingen hebben gelanceerd, kunnen liquiditeit en uitvoering minder voorspelbaar zijn.

Gebruikers van deze alternatieven, die bekend staan als Multilateral Trading Facilities (MTF's), kunnen kosten betalen tussen 0,075bps en 0,3bps, of een maandelijks abonnement, zo bleek uit het onderzoek van de Universiteit van Melbourne.

Hoewel MTF's sinds de pandemie snel zijn gegroeid, waren ze nog steeds slechts goed voor 5,5% tot 8,5% van de on-venue handelsactiviteit tijdens de sluiting, zei Will Hadfield, European Market Structure Analyst bij Rosenblatt Securities.

"Als u voor 5 miljoen euro aan BMW-aandelen moet verkopen, wilt u misschien de zekerheid dat u de transactie gedaan krijgt, dus plaatst u het in de veiling op Deutsche Boerse."

De Europese handelskosten zijn vaak hoger en complexer omdat beursgroepen en clearinghuizen te maken hebben met dubbele kosten voor regelgeving, onroerend goed en technologie in de landen waar ze actief zijn, aldus de bronnen, wat verandering moeilijker maakt.

"Als je bedenkt wat de drijvende kracht achter gezonde markten is, concurrentie enzovoort, dan helpen deze situaties niet," zei Springett. ($1 = 0,9168 euro)