Ondanks meerdere rondes van OPEC+ productieverlagingen sinds het vierde kwartaal van 2022, liggen de wereldwijde olievoorraden dicht bij het langetermijngemiddelde, terwijl de futuresprijzen en kalenderspreads slechts iets onder het gemiddelde liggen.
De commerciële voorraden van ruwe olie en geraffineerde producten in de landen van de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO) bedroegen eind oktober 2023 in totaal 2.841 miljoen vaten.
De commerciële voorraden van de OESO lagen slechts 19 miljoen vaten (-1% of -0,13 standaarddeviaties) onder het seizoensgemiddelde van tien jaar, waarbij het tekort afnam van 218 miljoen vaten (-8% of -1,36 standaarddeviaties) in maart 2022.
De productiebeperking door Saoedi-Arabië en zijn OPEC-bondgenoten is meer dan gecompenseerd door de productiegroei van Amerikaanse schaliebedrijven en andere bronnen, evenals een zwakkere groei van de consumptie.
Grafiek: Olievoorraden en -prijzen van de OESO
Aangezien de voorraden bijna exact overeenkomen met hun langetermijngemiddelde, zou men verwachten dat de futuresprijzen ook dicht bij hun langetermijngemiddelde zouden liggen, wat ook het geval is geweest.
Front-month Brent futures waren gemiddeld $89 per vat in oktober 2023, in het 58e percentiel voor alle maanden sinds het begin van de eeuw, en slechts iets boven het langetermijngemiddelde van $82, na correctie voor inflatie.
Sindsdien zijn de prijzen op de front-maand gedaald tot een gemiddelde van $76 (42e percentiel) tot nu toe in december 2023, omdat traders verwachten dat de markt overbevoorraad zal zijn met stijgende voorraden in de eerste paar maanden van 2024.
De prijsdaling ging gepaard met een inzinking van de kalenderspreads, omdat handelaren verwachten dat ruwe olie gemakkelijk beschikbaar zal blijven, ter vervanging van eerdere angsten voor tekorten.
De zesmaandsspread van Brent is gedaald van meer dan $5 (96e percentiel) in september 2023 naar een gemiddelde backwardation van 26 cent per vat (ook in het 42e percentiel).
Hoewel de prijzen begrijpelijkerwijs teleurstellend zijn voor producenten die hoopten beloond te worden voor productieverlagingen, zijn ze niet duidelijk uit de pas met een markt die comfortabel bevoorraad blijft met overvloedige voorraden.
Gerelateerde kolommen:
- Hedgefondsen verwerpen OPEC-actie om olieprijzen te ondersteunen (11 december 2023)
- Record Amerikaanse olieproductie daagt Saoedisch meesterschap uit (4 december 2023)
- Olieprijzen dalen nu de fundamentele factoren zich herbevestigen
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Redactie door David Evans)
