Na de grootste jaarlijkse winst ten opzichte van de Amerikaanse dollar sinds 1989 vorig jaar, is de "super peso" - zoals president Andres Manuel Lopez Obrador en anderen hem hebben genoemd - de afgelopen twee jaar met 20% gestegen ten opzichte van de greenback en zal dat minstens zes weken volhouden tot in 2024.
Gezien het feit dat het bredere mandje valuta's van opkomende markten in dezelfde periode meer dan 1% is gedaald ten opzichte van de dollar, is de omvang van de outperformance van 's werelds op twee na meest verhandelde opkomende valuta duidelijk.
En aangezien deze valuta bijna 14% van de brede handelsgewogen index van de dollar voor zijn rekening neemt, is dat een hele prestatie.
Met zowel Mexicaanse als Amerikaanse presidentsverkiezingen later dit jaar en binnenlandse renteverlagingen in de coulissen, lijkt het risico van een ommekeer voor de hand te liggen.
En toch blijft de rentebescherming van de peso immens, omdat de Bank of Mexico tot nu toe weerstand heeft geboden aan bewegingen van andere grote centrale banken in opkomende markten om vooruit te lopen op de versoepeling van de Amerikaanse Federal Reserve - mogelijk wacht ze op de Fed om te bewegen terwijl ze een deksel houdt op een binnenlandse inflatie van bijna 5%.
Maar dat betekent dat Mexico's belangrijkste beleidsrente van 11,25% nog steeds meer dan twee keer zo hoog is als die van de Fed - met een "reële" inflatiegecorrigeerde rente van nog steeds meer dan 6%, ook meer dan twee keer zo hoog ten noorden van de grens.
Hoewel de regionale buurlanden Brazilië en Chili sinds medio vorig jaar al zijn begonnen met het verlagen van de beleidstarieven, heeft Mexico voet bij stuk gehouden.
Ook de tienjarige rente op Mexicaanse staatsobligaties heeft nog steeds een premie van 5 procentpunt ten opzichte van Amerikaanse Treasury-equivalenten, met een reëel rendement van meer dan 4%, bijna vier keer zo hoog als in de Verenigde Staten.
Misschien zijn deze veiligheidsbuffers allemaal nodig voor de mogelijke volatiliteit van de valuta die in het verschiet ligt.
Het vooruitzicht van de terugkeer van Donald Trump in het Witte Huis later dit jaar en zijn agressieve houding tegenover Mexicaanse migratie zal de markten zeker herinneren aan de duikeling van de peso met 10% in de twee maanden na zijn laatste verkiezing in 2016.
En dat is na het doorstaan van Mexico's eigen presidentsverkiezingen in juni - ook al behoudt Manuel Lopez' partijkandidaat Claudia Sheinbaum een sterke voorsprong in de opiniepeilingen.
Maar de peso surft tot nu toe over het risico en het verhaal van Mexico gaat verder dan verkiezings- of rentecycli.
VRIENDEN ZOALS DEZE...
Een herbedrading van de wereldhandel als gevolg van bilaterale rivaliteit tussen de VS en China, tarifaire belemmeringen en investeringsbeperkingen heeft geleid tot een snelle zoektocht naar hubs in derde landen voor Amerikaanse, Chinese en wereldwijde fabrikanten - vooral die in belangrijke sectoren zoals chips, auto's, elektrische voertuigen en batterijen - om zich in plaats daarvan te vestigen.
Zogenaamde friend-shoring van toeleveringsketens naar landen die gemakkelijk toegang hebben tot de Amerikaanse markten en ook Chinese investeringen kunnen accommoderen, heeft Mexico in pole position gebracht, niet in het minst sinds de herwerkte handelsovereenkomst tussen de Verenigde Staten, Mexico en Canada in 2020.
Mexico - 's werelds 12e economie in termen van dollars - verving China vorig jaar al als grootste exporteur naar de Verenigde Staten, na 16 jaar waarin China de eerste plaats innam.
En het trok tijdens de eerste negen maanden van 2023 zo'n 32,9 miljard dollar aan directe buitenlandse investeringen (FDI) aan - een stijging van 30% ten opzichte van dezelfde periode in 2022 - in wat het Mexicaanse ministerie van Economie een "historisch" hoogtepunt noemde.
Hoewel sommigen de omvang van de "nieuwe" investeringen in deze cijfers betwisten, aangezien ongeveer driekwart daarvan ingehouden winsten waren van buitenlandse bedrijven die al in het land actief waren, wijst anekdotisch bewijs erop dat de directe buitenlandse investeringen daar toenemen.
In slechts één voorbeeld van eind vorig jaar kreeg de EV-gigant Tesla van de Mexicaanse overheid een vergunning om een geplande "gigafabriek" te bouwen in de noordelijke grensstaat Nuevo Leon.
Een diepgaande duik in de implicaties van een steeds meer multipolaire wereldeconomie door economen van Morgan Stanley voorspelt dat Mexico - samen met India - de grootste winnaars zullen zijn van opnieuw bedrade toeleveringsketens.
Zij schatten dat Mexico over een periode van vijf jaar een nettotoename van 30% zou kunnen zien in de export naar de Verenigde Staten en dat de gerelateerde investeringen en productie het groeipotentieel van het land over dezelfde periode met een half procentpunt zouden verhogen tot 2,4%.
Bovendien hebben de enorme overmakingen van Mexicaanse werknemers naar de Verenigde Staten - zo'n 56 miljard dollar of 4,5% van de nationale productie in 2022 - geholpen om de anders zo grote tekorten op de betalingsbalans van het land te drukken.
Zou de peso te sterk kunnen worden om dat allemaal te laten gebeuren?
Volgens onderzoekers van de Dallas Fed ligt de reële effectieve wisselkoers van de peso ten opzichte van haar belangrijkste handelspartners al meer dan 10% boven het gemiddelde over 30 jaar - hoewel zij denken dat dit deels een ommekeer was in de onderwaardering als gevolg van de pandemie en dat het jaren kan duren voordat dit weer is teruggedraaid.
Bovendien moet het aandeel van buitenlandse beleggers in Mexicaanse obligaties nog herstellen van de daling van 10 procentpunt naar 15% rond de COVID-19 schok.
Maar voor veel valutastrategen blijft het pleidooi om voorlopig long te blijven op de Mexicaanse peso gegrond.
Bertrand Delgado van Societe Generale prijst de "hoge carry-to-vol" van de peso en de neutrale waardering op lange termijn ten opzichte van een overgewaardeerde Amerikaanse dollar.
"Mexico's relatief beperkte beleidsonzekerheid en de Amerikaanse verkiezingen - die waarschijnlijk ruis zullen veroorzaken, maar netto positief zullen zijn voor Mexico, gezien zijn geopolitieke positie ten opzichte van China - zouden de peso ook moeten ondersteunen," schreef hij deze week, waarmee hij de angst voor Trump-gerelateerde volatiliteit weerlegde.
Kan de peso een "super" alternatief blijven voor iedereen die huiverig is voor de dollar of bang is voor de yuan? 2024 lijkt een cruciaal jaar te worden.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters
