Er zijn echter twee mogelijkheden. Ten eerste, de verkoop van haar dochteronderneming Qualtrics aan een consortium geleid door Silver Lake. SAP kocht Qualtrics in 2018 voor 8 miljard dollar. Vijf jaar later verkoopt het concern dat bedrijf voor iets meer dan 12 miljard dollar, naast een bedrag van 2 miljard dollar aan dividenden dat eveneens binnenstroomde.

Oprichter Ryan Smith maakt deel uit van het overnemende consortium in een transactie die doet denken aan de privatisering van Dell door dezelfde Silver Lake, destijds ook met de hulp van Michael Dell. Een opvallend verschil: Dell werd van de beurs gehaald tegen zes keer de winst, terwijl Qualtrics dat doet tegen tien keer de omzet.

Aan de ene kant is de operatie een redelijke deal voor SAP, hoewel de groep beter had kunnen hopen voor Qualtrics, dat gedeeltelijk naar de beurs werd gebracht in 2021 met een waardering van 15 miljard dollar, voordat deze verdubbelde in de speculatieve razernij van toen.

Aan de andere kant benadrukt de verkoop helaas SAP's moeilijkheden om grote overnames goed te integreren - een eeuwig struikelblok bij de Duitse softwaregigant. Critici betreuren het verlies van technologisch leiderschap van een groep die alleen nog maar in termen van fusies en acquisities denkt, en die zijn alomtegenwoordigheid vooral te danken heeft aan de enorme bedragen die klanten in de loop der decennia in zijn verschillende software-infrastructuren hebben geïnvesteerd.

In het verleden wees MarketScreener al op de twijfelachtige waardecreatie door de groep in zijn externe groeistrategie of, naar keuze, het gebrek aan organische groei - twee zorgwekkende dynamieken in beide gevallen, vooral gezien de huidige waarderingsniveaus: meer dan 35 keer de winst en een armzalig dividendrendement van 1,4 %.

Een andere mogelijkheid om de recente sterkte van de aandelenkoers te verklaren: de sterke terugkeer van indexfondsen na de plotselinge schok van de winter van 2022. Immers, de vijf zwaargewichten van de DAX - SAP, Siemens, Allianz, Munich Re en Deutsche Telekom – presteerden allemaal beter dan de index ondanks twijfelachtige operationele en financiële prestaties.