SANTOS LIMITED Het in Melbourne gevestigde L1 Capital kwam in oktober met een voorstel aan het management van Santos om de LNG-activa in Australië en Papoea-Nieuw-Guinea af te splitsen om de aandelenprestaties van het bedrijf te helpen verbeteren ten opzichte van sectorgenoten in de energiesector.
Kevin Gallagher, CEO van Santos, erkende het plan tijdens een beleggersdag de maand daarop en zei dat het bedrijf opties aan het onderzoeken was om de "frustrerende" aandelenkoers nieuw leven in te blazen.
Nu een Woodside-deal van tafel is, is L1 van plan om later deze maand het management te ontmoeten om aan te dringen op een gedetailleerd onderzoek naar het splitsingsplan, vertelde James Hawkins, hoofd van het L1 Capital Catalyst fonds, donderdag in een interview aan Reuters.
"De juwelen in de kroon zijn de LNG-activa," zei hij. "De aandelenkoers van vandaag geeft aan dat de markt de huidige mix van Santos-activa niet eerlijk waardeert. Er moet iets structureels gebeuren."
L1 Capital, dat ongeveer A$6 miljard ($3,9 miljard) beheert, bezit ongeveer A$400 miljoen aan Santos-aandelen verdeeld over twee fondsen.
Andere aandeelhouders zijn huiverig voor L1's stelling dat de LNG-activa momenteel zo ondergewaardeerd zijn dat een spin-off een flinke premie zou opleveren. L1 zei dat de gecombineerde waarde van de twee afzonderlijke bedrijven ongeveer 40% hoger zou kunnen zijn dan de slotkoers van donderdag van A$7,34, die Santos waardeerde op A$23,8 miljard.
NADELEN VAN DE SPIN-OFF
Er is geen garantie dat de markt de LNG-activiteiten zo gunstig zou waarderen, zei Jason Beddow, managing director bij Argo Investments, volgens gegevens van LSEG de negende grootste Santos-aandeelhouder.
En een afsplitsing van de kasstroom genererende LNG-activa zou het moeilijker maken voor de overblijvende activiteiten van Santos om het Pikka olieproject in Alaska en het Dorado olie- en gasproject in Australië te financieren, zei hij.
"Je zou kunnen splitsen en de herwaardering niet krijgen," zei Beddow. "Met al deze problemen in Australië, de groene tape, de rode tape, de actieve superfondsen, weet ik niet zeker of je het snapt," zei hij, verwijzend naar de hindernissen die Santos heeft moeten overwinnen bij zijn Barossa gasproject in het noorden van Australië, dat nu naar verwachting tot $4,6 miljard zal kosten.
Hawkins voerde echter aan dat "LNG CO" een aantrekkelijk doel zou zijn voor grote internationale bedrijven zoals TotalEnergies of Exxon Mobil, die al partners zijn met Santos in PNG, of andere bedrijven zoals BP.
"We hebben vertrouwen in die veronderstelling," zei hij. Er is een groot aantal olie- en gasmultinationals met grote LNG-ambities en er is wereldwijd een beperkt aantal LNG-activa van goede kwaliteit, zoals die van Santos."
Casey McLean, een portefeuillebeheerder bij Fidelity, de tiende grootste aandeelhouder, zei dat een afsplitsing zou kunnen leiden tot een devaluatie van de resterende activiteiten van Santos, wat een eventuele winst in een afgesplitste LNG-tak gedeeltelijk zou compenseren.
De eenvoudigste en meest waarschijnlijke optie zou zijn dat Santos enkele binnenlandse activa verkoopt, zoals Dorado of het lang uitgestelde Narrabri kolenlaaggasproject, om een terugkoop te financieren, aldus McLean.
Santos zei woensdag dat het zijn maandenlange onderzoek naar manieren om waarde vrij te maken voor aandeelhouders zou voortzetten.
Het valt nog te bezien hoe de in 2021 overeengekomen bonus van $6 miljoen van CEO Gallagher, die gekoppeld is aan de voorwaarde dat hij tot eind 2025 aanblijft en "belangrijke groeiprojecten" uitvoert, de beslissing over wat Santos nu gaat doen, zal kleuren. ($1 = 1,5342 Australische dollar) (Verslaggeving door Lewis Jackson; Bewerking door Sonali Paul)
