JPMORGAN CHASE & CO. 
Positieve krantenkoppen voor opkomende economieën, van een inflatie die de verwachtingen niet inlost tot onder druk staande markten zoals Pakistan of Zambia die vooruitgang boeken bij het herstel van hun gespannen economieën, geven de bulls hoop.
Zelfs als een renteverhoging in juli nog steeds op de kaarten staat bij de Amerikaanse Federal Reserve, verwachten beleggers dat de opkomende markten veerkrachtig zullen zijn.
"De stemming over de opkomende markten was absoluut te pessimistisch," zei Magdalena Polan, een econoom bij PGIM, en zei dat de beleggingsklasse had geleden onder een verschuiving in de wereldwijde risicoaversie.
Recente inflatiecijfers van opkomende markten waren een belangrijke factor in de optimistische vooruitzichten. Citi's verrassingsindex voor de inflatie in opkomende markten geeft een onderschrijding van de ramingen te zien die niet meer is voorgekomen sinds medio 2020, toen de vraag als gevolg van COVID-19 sterk daalde.
"EM heeft al behoorlijk wat vooruitgang geboekt bij het terugdringen van de inflatie, en we verwachten dat dit zo zal blijven," aldus Manik Narain, strateeg bij UBS.
Dit zal sommige centrale banken, vooral die welke de rente maanden voordat de Fed met haar verkrappingscyclus begon verhoogden, ruimte geven om de rente te verlagen.
Zowel JPMorgan als BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, zetten in op een outperformance van obligaties in lokale valuta in de EM-landen.
Sommige centrale banken in opkomende markten zijn klaar en in staat om de rente te verlagen, zei Wei Li, global chief investment strategist bij Blackrock Investment Institute.
"Daarom hebben we eigenlijk een voorkeur voor opkomende markten boven ontwikkelde markten, met name voor opkomende markten in lokale valuta," zei ze.
Latijns-Amerika's Brazilië en Chili zouden binnenkort samen met Uruguay een renteverlagingscyclus kunnen starten, terwijl Mexico en Colombia in de coulissen staan te wachten.
Volgens JPMorgan volgen Hongarije, Tsjechië en andere landen hetzelfde pad, met algemene renteverlagingen in hoogrentende en investment grade opkomende markten die zowel de Verenigde Staten als Europa overtreffen.
GRENSVERLEGGENDE UITSTAPJES
Een aantal kleinere, risicovollere opkomende markten heeft ook een positieve verandering in het momentum gezien.
Zambia - een testcase voor het gemeenschappelijk kader van de G20 voor de herstructurering van de schulden van arme landen - boekte na jaren van vertraging aanzienlijke vooruitgang in de schuldbesprekingen. Pakistan, dat worstelde om een wanbetaling af te wenden, kreeg een overeenkomst van $3 miljard van het Internationaal Monetair Fonds. Nigeria begon aan een ambitieus hervormingsprogramma.
Veel van deze zogenaamde grensobligaties staan misschien niet in de top 10 van portefeuilles van opkomende markten, maar het boeken van substantiële vooruitgang - vooral in lastige schuldbesprekingen - is een goed voorteken voor andere herstructureringen, zoals in Sri Lanka of Ghana, en voor opkomende markten in het algemeen, aldus fondsbeheerders.
"Zambia, Ghana, Sri Lanka - als we deze landen in 2023 over de streep kunnen trekken, denk ik dat dit gunstig zou zijn voor de bredere markt," zegt Carl Ross, partner bij beleggingsonderneming GMO.
De rendementen op obligaties in harde valuta van Zambia en Sri Lanka - maar ook die van Argentinië en Oekraïne - lopen dit jaar ver in de dubbele cijfers. Die van El Salvador zijn 58%.
DE DRAAK IN DE KAMER
De positieve vooruitzichten voor de opkomende markten in de tweede helft van 2023 - en de prestaties tot nu toe - hebben een asterisk ter grootte van China.
De rally in aandelen die halverwege het vierde kwartaal van vorig jaar begon als gevolg van de heropening van China, zwakte af toen de economie niet aan de verwachtingen voldeed. Beleggers maken zich ook zorgen dat als China een grens zou overschrijden met Taiwan, Westerse sancties de op één na grootste economie ter wereld onbelegbaar zouden kunnen maken - net zoals dat met Rusland gebeurde nadat het Oekraïne was binnengevallen.
Het bewijs is te zien in de prestaties, met de totale aandelenindex voor opkomende markten die dit jaar tot nu toe met 3,4% is gestegen, vergeleken met de stijging van 8,3% in de Bloomberg index voor opkomende markten ex-China.
De stromen naar zowel schuld- als aandeleninstrumenten hebben ook een grote tweedeling laten zien: in de eerste vijf maanden van het jaar waren de netto buitenlandse portefeuillestromen naar China $4 miljard negatief, vergeleken met een positieve stroom van bijna $120 miljard naar de rest van het EM-universum, volgens gegevens van het Institute of International Finance.
Tegen die achtergrond is het niet verrassend dat de Chinese yuan dit jaar een van de zwakste EM-valuta's is, met een daling van bijna 5% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Ondertussen noteren valuta's in Brazilië, Hongarije en Mexico dubbelcijferige winsten of bijna dubbelcijferige winsten ten opzichte van de greenback, met de Colombiaanse peso als beste performer met een winst van 16%.
