De aandelenkoersen van de beurzen bleven sinds september tot 13 procentpunten achter bij de regionale STOXX 600-index, omdat beleggers op banken joegen, die mogelijk aantrekkelijker zijn vanwege de stijgende rente.

Maar na een rustig begin van het jaar voor de handelsactiviteit, zet de turbulentie in maart sommige beleggers ertoe aan hun blootstelling te verschuiven als onderdeel van een bredere verschuiving van het bankwezen naar andere sectoren.

Pieken in de volatiliteit van obligaties en aandelen kunnen tijdens het komende rapportageseizoen positieve winstverrassingen opleveren voor beursbedrijven, net nu de krappere kredietvoorwaarden de economische groei dreigen aan te tasten, waardoor defensieve bedrijven zoals beurzen aantrekkelijker worden.

De aandelen van beursbedrijven hebben de afgelopen weken beter gepresteerd, waarbij handelaren en analisten erop wezen dat er tekenen zijn dat beleggers naar beurzen rouleren, deels ten koste van banken. Volumepieken stimuleren doorgaans de activiteit bij transacties die door beursoperatoren worden verwerkt.

"Er is sprake van rotatie, waarvan het duidelijkste en openbaarste voorbeeld de prijsactie is", aldus Andrew Morgan, president van de in de VS gevestigde financiële technologieleverancier TS Imagine.

"Beursoperatoren zijn data- en technologiebedrijven met defensieve nutsfuncties, terwijl banken zeer cyclisch zijn en blootstaan aan idiosyncratische bedrijfsmodelrisico's".

De aandelenhandel op Euronext, die beurzen beheert in zeven grote Europese centra van Parijs tot Amsterdam en Milaan, bereikte op 17 maart de op twee na hoogste waarde in de geschiedenis van het bedrijf. Het gemiddelde dagelijks verhandelde volume in maart was het hoogste in een jaar.

De Zwitserse beurs SIX, in het epicentrum van de onrust rond de redding van Credit Suisse door UBS, boekte in maart een omzetstijging van 44,6% ten opzichte van februari. De omzet op de contantmarkt bij Deutsche Boerse steeg vorige maand met 23,7% ten opzichte van februari.

De gemiddelde dagwaarde op de London Stock Exchange (LSEG) steeg in maart met 12,9% op maandbasis. Thomson Reuters, dat eigenaar is van Reuters News, is sinds 2021 aandeelhouder van LSEG. LSEG betaalt Reuters ook voor nieuws.

(Grafiek: Beurzen 1 - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egpbylogdvq/Exchange%20operators%201.PNG)

VOLATILITEITSIMPULS

Het bewijs van een eventuele verschuiving kan worden geleverd wanneer over een paar weken de deponeringen worden gepubliceerd waarin de beleggingsfondsen hun posities hebben aangepast.

Onderzoek van UBS, dat gebruik maakt van de prime brokerage gegevens van de bank en andere bronnen, toonde in april aan dat de "crowding" van beleggers in aandelen van beursoperatoren zich herstelt van een dieptepunt in vier jaar.

Onder de financiële instellingen in Europa zijn beursaandelen het meest positief gecorreleerd met volatiliteit.

De volatiliteitsindex van de Euro STOXX steeg vorige maand door de onrust in het bankwezen en de expiratie van opties tot het hoogste niveau sinds oktober. De MOVE-index, een graadmeter voor de volatiliteit van vastrentende waarden, bereikte het niveau van 2008 en blijft hoog.

"Beleggers hebben de neiging om naar de beurzen te kijken als defensieve namen. In een recessie zien we dat er steeds meer geld naar de beurzen gaat", aldus Micheal Werner, senior aandelenanalist bij UBS in Londen.

"Het aantal inkomende gesprekken dat ik over de beurzen heb gehad, is de afgelopen twee of drie weken zeker toegenomen omdat mensen werken aan de toewijzingen binnen de financiële ruimte van hun portefeuille," voegde hij eraan toe.

Werner zei dat de onzekerheid over het monetaire beleid de volatiliteit van obligaties hoog zou moeten houden en beursaandelen zou moeten ondersteunen, terwijl pieken in de volatiliteit van aandelen doorgaans slecht zijn voor investment banking, fusies en overnames en geldstromen van klanten bij grote universele banken.

Deutsche Boerse is met meer dan 10% gestegen sinds de bankturbulentie in maart begon met het faillissement van de Amerikaanse regionale bank SVB. De aandelen van Deutsche Boerse bereikten donderdag een recordhoogte.

LSEG en Euronext zijn respectievelijk met bijna 8% en 4% gestegen, terwijl de Amsterdamse marktmaker Flow Traders, die ook profiteert van de volatiliteit, met meer dan 13% is gestegen.

In dezelfde periode hebben de Europese banken ongeveer 12% verloren.

Op lange termijn zien sommige beleggers de beursindustrie profiteren van de vraag naar gegevens.

En de beurswaarderingen liggen op een dieptepunt in meerdere jaren, wat erop wijst dat de neerwaartse beweging beperkt zou kunnen zijn.

Volgens Refinitiv Datastream handelt Euronext tegen 14 keer de verwachte winst over 12 maanden en LSEG tegen 22 keer, beide 18% lager dan hun vijfjaarsgemiddelden.

De Amerikaanse rivaal Nasdaq Inc handelt op een multiple van 20, slechts 3% lager dan zijn vijfjarig gemiddelde en Intercontinental Exchange Inc handelt op een multiple van 19, 4,7% lager dan zijn vijfjarig gemiddelde.

"Behalve dat zij profiteren van de volatiliteit, wat hen aantrekkelijk maakt binnen een gediversifieerde portefeuille, geloven wij ook dat zij goed gepositioneerd zijn voor de vraag naar gegevens en consumptietrends", aldus Thomas McGarrity, hoofd aandelen bij RBC Wealth Management. "Wij blijven van beursaandelen houden."

(Grafiek: Exchanges 2 - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpygmmxkpg/Exchange%20stocks%201.PNG)