Banken onder toezicht van de Europese Centrale Bank (ECB), de grootste in de eurozone, hebben vorig jaar een recordbedrag van 174 miljard euro (189 miljard dollar) aan dergelijke transacties gesloten, aldus de toezichthouder tegenover Reuters.

Deze transacties met "significante risico-overdracht" (SRT) zijn niet nieuw, maar omdat ze gewoonlijk bilateraal en privé zijn, zijn de gegevens erover niet openbaar en worden de voorwaarden ervan nauwlettend in de gaten gehouden.

Door een deel van het risico op hun leningen over te dragen, kunnen de banken de hoeveelheid kapitaal die zij opzij moeten zetten om potentiële verliezen te dekken, aanzienlijk verminderen, aldus advocatenkantoor Clifford Chance.

In tegenstelling tot een traditionele securitisatie, waarbij de activa van een bank worden ondergebracht in een aparte entiteit die vervolgens effecten verkoopt aan beleggers, zijn SRT's vaak "synthetisch" en bootsen ze een verkoop na.

Een bank kan normaal gesproken risico's op verliezen overdragen die overeenkomen met ongeveer 7% tot 12% van een kredietportefeuille, aldus twee marktbronnen.

Het aantrekkelijke voor de belegger is een minder volatiel rendement dan op veel openbaar verhandelde vastrentende activa, en afhankelijk van de kwaliteit van de leningenpool een hogere beloning in de vorm van een coupon voor de bescherming die zij de bank bieden.

"De belangstelling van beleggers is toegenomen", aldus Jason Marlow, managing director in het team voor het beheer van bedrijfsleningen van Barclays.

Marlow zei dat banken die in het verleden eens in de drie jaar SRT's gebruikten, ze nu "één of zelfs meerdere keren" per jaar kunnen inzetten om kredietlijnen vrij te maken die kunnen worden gebruikt voor verdere kredietverlening in een omgeving met steeds meer kapitaalbeperkingen.

Bij synthetische structuren draagt een bank het risico over via kredietderivaten of garanties, maar blijft zij de onderliggende posities houden.

Om het risico dat de bank loopt als de belegger zijn deel van de transactie niet kan nakomen, tot een minimum te beperken, worden contante zekerheden gesteld ter dekking van de potentiële verliezen waarvan het risico is overgedragen.

De ECB, die rechtstreeks toezicht houdt op de belangrijkste banken in de eurozone, vertelde aan Reuters dat het grootste deel van de transacties in 2022 betrekking had op leningen die nog steeds worden nagekomen, een verandering ten opzichte van 2021 toen verzuurde leningen meer dan een derde van dergelijke transacties uitmaakten.

'KLOPPEN OP DEUR'

Het eerste kwartaal van dit jaar "was bijzonder druk", zei Olivier Renault, managing director bij Pemberton Asset Management, dat banken bescherming op leningenportefeuilles heeft verkocht.

Zijn bedrijf praat met kredietverstrekkers over meer dan 50 SRT-plannen en verwacht een sterke pijplijn voor 2023 "nu banken minder opties hebben om hun kapitaalratio's te versterken".

De ECB, die geen gegevens heeft gepubliceerd over SRT-transacties in 2022, noemt gewoonlijk niet de betrokken banken, het aantal voorgestelde transacties op een bepaald moment of het waarschijnlijke volume.

De Bank of England publiceert geen SRT-gerelateerde gegevens.

Sommige banken maken ze echter wel bekend.

De Duitse Oldenburgische Landesbank AG zei vorige week dat zij haar eerste SRT was aangegaan en haar common equity Tier 1 ratio, een belangrijke maatstaf voor balanssterkte, met 40 basispunten had verhoogd. OLB, gesteund door Apollo Global Management, meldde eerder een CET1-ratio van 13,6% voor 2022.

En in november plaatste BayernLB een synthetische securitisatie van 1 miljard euro met verwijzing naar een portefeuille van bedrijfsleningen, waardoor ongeveer een half miljard euro aan risicogewogen activa vrijkwam voor nieuwe transacties, zei haar Chief Risk Officer Marcus Kramer destijds in een persbericht.

Hoewel banken al vóór de beroering in de banksector van vorige maand gebruik maakten van dergelijke transacties, hebben het faillissement van twee Amerikaanse kredietverstrekkers en de redding van Credit Suisse de bestaande bezorgdheid over de gevolgen van een economische vertraging voor de kredietportefeuilles nog vergroot.

Banken zien "ontwrichting in de markt en een strenger toezicht op idiosyncratische risico's, en om hun activiteiten in de toekomst consequent te financieren en te kapitaliseren, weten ze dat ze eerder actie moeten ondernemen dan normaal het geval is", aldus Robert Bradbury, hoofd gestructureerde kredieten bij Alvarez & Marsal.

De financieringskosten van kredietverstrekkers stijgen ook nadat de Zwitserse reddingsovername van Credit Suisse door UBS de markt heeft opgeschrikt.

Filippo Alloatti, hoofd krediet bij Federated Hermes, zei dat de ongebruikelijke opleving van de vraag naar SRT's erop wijst dat banken geloven dat de recessie "op de deur klopt".

De grootste bank van Italië, Intesa Sanpaolo, zei dat zij vorig jaar kredietrisico heeft overgedragen via een aantal transacties op leningen voor een totaalbedrag van 15,7 miljard euro.

In februari boden BNP Paribas en de International Finance Corporation (IFC) enig inzicht in een dergelijke deal. De IFC verkocht BNP een garantie van 50 miljoen dollar op 1 miljard dollar aan leningen aan opkomende markten, zeiden ze, zonder de voorwaarden bekend te maken.

Hoewel Europa het voortouw heeft genomen bij de overdracht van risico's, is het aantal door SRT's gedekte leningen klein in verhouding tot de balansen van de Europese banken. Alleen al BNP Paribas had eind 2022 activa ter waarde van 2,7 biljoen euro, zo blijkt uit gegevens van Refinitiv Eikon.

De ECB zegt op haar website dat banken die dergelijke deals willen sluiten ten minste drie maanden voor de verwachte sluitingsdatum goedkeuring moeten vragen.

De ECB waarschuwt ook dat SRT's nauwlettend worden gevolgd, omdat mislukte deals de betrokken bank kunnen schaden.