Houders van deze obligaties, junior achtergestelde schuld genoemd, behoren tot de laatsten die betaald worden in geval van wanbetaling en bedrijven kunnen rentebetalingen uitstellen.

De beloning voor dit hoge risico is een rendement dat hoger is dan dat van senior obligaties, voor looptijden tot 40 jaar, hoewel emittenten de obligaties meestal na vijf of tien jaar terugbetalen.

Net als aandelen hebben deze hybride obligaties een lage rang in de kapitaalstructuur van een bedrijf, maar ze lijken op obligaties met rentebetalingen.

Nu algemeen wordt verwacht dat de Federal Reserve later dit jaar zal beginnen met het verlagen van de rentetarieven, proberen beleggers zo snel mogelijk effecten in handen te krijgen die nog jarenlang de huidige hoge rente zullen betalen.

Om aan deze vraag te voldoen, hebben vijf bedrijven dit jaar $4,6 miljard aan achtergestelde schulden uitgegeven, en een zesde kwam donderdag op de markt. Uit gegevens van Barclays blijkt dat dit tempo aanzienlijk hoger ligt dan in de afgelopen twee jaar, met een uitgifte van $8 miljard in het hele jaar 2023.

Analist Bradford Elliott van Barclays schat dat de verkoop van achtergestelde obligaties dit jaar kan oplopen tot $ 15 miljard tot $ 20 miljard. Investeerders hebben sinds oktober netto $ 1 miljard gestoken in fondsen die in hybride obligaties beleggen, merkte hij op.

De hernieuwde belangstelling geeft bedrijven een extra financieringsoptie als hun schuld opeisbaar wordt.

TOENEMENDE AANTREKKELIJKHEID

Een wijziging in de ratingmethodologie van Moody's op 1 februari heeft hybride obligaties aantrekkelijker gemaakt voor bedrijven, aldus bankiers en analisten.

Vorige maand zei Moody's 50% eigen vermogen toe te kennen bij de rating van hybride schulden van een bedrijf of de helft van de achtergestelde schulden van een emittent als eigen vermogen te beschouwen, terwijl dat eerder 25% was. Deze stap, die in lijn is met S&P en Fitch, betekent dat bedrijven op een betrouwbare manier hybride obligaties kunnen gebruiken om meer kapitaal aan te trekken zonder dat dit ten koste gaat van hun kredietrating.

Tot nu toe heeft NextEra Energy Capital dit jaar een deel van de opbrengst gebruikt om kortlopend commercial paper te herfinancieren.

Energy Transfer, dat een gediversifieerde portefeuille van energieactiva bezit en beheert, zei dat het preferente aandelen herfinancierde, een ander type hybride obligatie dat risicovoller is dan achtergestelde schulden.

Daniel Botoff, global head of debt capital market syndicate bij RBC Capital Markets, zei dat achtergestelde schulden ook een belastingvoordeel hebben ten opzichte van preferente aandelen.

"Het is kostenefficiënter voor bedrijven om achtergestelde schulden uit te geven waarvan de rentebetalingen fiscaal aftrekbaar zijn om belastbare preferente aandelen te herfinancieren die opvraagbaar worden," zei Botoff.

STERKE VRAAG

Door de sterke vraag zijn de gemiddelde credit spreads op hybride bedrijfsobligaties, of de premie die betaald wordt boven Treasuries, bijna 200 basispunten korter geworden sinds het hoogtepunt van 523 basispunten in oktober, aldus Elliott.

De zes bedrijven die dit jaar achtergestelde obligaties hebben uitgegeven, betaalden een rendement van 6% tot 8%, slechts 150-200 basispunten meer dan op hun hoger gerangschikte senior obligaties.

In een ander teken van een stevige vraag verhoogde Energy Transfer zijn aanbod in januari van aanvankelijk $500 miljoen naar $800 miljoen. Het ontving $ 5 miljard aan orders, zo blijkt uit gegevens van Informa Global Markets.

Hybride obligaties zijn "gevoelig voor macro-omstandigheden", zegt Tim Crawmer, global credit strateeg bij Payden & Rygel. "Ze hebben een hogere correlatie met een verbeterende kredietkwaliteit en een beter aandelenrisicosentiment dan met rentetarieven.