De yen-dam is doorbroken, maar nog niet gebarsten.
Nog niet, in ieder geval. De korte glijvlucht van de munteenheid op woensdag naar een nieuw dieptepunt in 34 jaar in de buurt van 152 per dollar leidde tot een spoedvergadering van de drie belangrijkste monetaire autoriteiten van Japan, wat suggereert dat er directe interventie in de markt aanstaande is om wat zij beschouwen als wanordelijke en speculatieve bewegingen te stoppen.
De Aziatische markten zullen zich donderdag vooral richten op de vraag of Tokio zijn steeds luidere en frequentere waarschuwingen kracht bijzet met actie. Minister van Financiën Shunichi Suzuki zei dat de autoriteiten "beslissende stappen" zouden kunnen nemen - taal die hij niet meer gebruikt heeft sinds Japan voor het laatst ingreep in 2022.
De dollar is uit zichzelf teruggetrokken naar 151,00 yen, een beweging die zich zal uitbreiden als hedgefondsen en speculanten beginnen met het afdekken van hun aanzienlijke shortpositie in yen. De helpende hand van Tokio zou dit verder versnellen. Maar valutahandelaren lijken ontspannen of sceptisch over interventie. De volatiliteit van de dollar/yen tikte woensdag slechts licht aan, en ligt nog steeds rond de laagste niveaus in twee jaar.
Analisten van HSBC merken op dat de dollar zich niet in de 'bubbelachtige staat' van eind 2022 bevindt, dus het risico is dat elke actie nu "zeer beperkt succes" zou opleveren.
Analisten van Morgan Stanley zeggen dat er vanuit een fundamenteel perspectief weinig reden is om in te grijpen - de ruilvoet van Japan is verbeterd, de zwakke wisselkoers heeft de inkomsten van exporteurs enorm gestimuleerd en de koersverschillen zijn nog steeds groot ten opzichte van de yen.
Joseph Wang, een voormalige senior handelaar bij de New York Fed, was meer bot: "Tijd voor de autoriteiten om op te staan of te zwijgen. Maar eerlijk gezegd denk ik dat ingrijpen verspilling zou zijn en alleen maar wat tijd zou rekken," twitterde hij woensdag.
De Japanse ambtenaren zijn misschien niet helemaal blij met de zwakte van de yen, maar aandelenbeleggers wel. De Nikkei staat op de rand van nieuwe hoogtepunten, steeg tot nu toe bijna 22% dit jaar en is op weg naar het beste kwartaal sinds het tweede kwartaal van 2009.
Nog eens 1,5% naar boven tegen het einde van de week zal de beste kwartaalprestatie ooit van de index bezegelen.
Maar als Japanse aandelen aan het rollen zijn, dan dreigen Chinese aandelen weer om te vallen. De twee belangrijkste indexen van het land daalden woensdag met meer dan 1%, hun sterkste daling in een maand en waardoor ze in het rood doken voor maart. De autoriteiten in Peking zijn misschien blij dat de Chinese industriële winsten weer positief zijn, maar ze willen niet dat de aandelen weer naar hun recente dieptepunt van vijf jaar gaan en dat de overzeese investeringen opdrogen.
In sommige opzichten zijn de scherpste waarnemers van de vraag of Japan ingrijpt in de valutamarkt in Peking. De yen staat op het zwakste niveau in meer dan 30 jaar ten opzichte van de Chinese yuan, wat Japan een groot concurrentievoordeel geeft ten opzichte van zijn rivaal.
Hier zijn de belangrijkste ontwikkelingen die donderdag meer richting zouden kunnen geven aan de markten:
- Detailhandelsverkopen Australië (februari)
- Industriële productie Thailand (februari)
- Samenvatting adviezen beleidsvergadering Bank of Japan van 18-19 maart
