Terwijl China vrijdag een nationale vakantie van een week ingaat, lijken obligaties zich te herstellen na een maand waarin de 10-jaarsrente steeg van 2,53% naar 2,74%.
Die rentestijging volgde op een reeks stimuleringsmaatregelen die de mogelijkheid van een economische opleving aanwakkerden, en op een grotere uitgifte van obligaties door lokale overheden.
China's zwakke herstel na de pandemie had eerder dit jaar een lange periode van obligatie-inkoop veroorzaakt, waarbij de 10-jaarsrente tussen februari en augustus met 34 basispunten (bps) daalde.
"Wij verwachten dat de interbancaire financieringsvoorwaarden in oktober zullen versoepelen en dat het netto aanbod van staatsobligaties in het vierde kwartaal zal afnemen, na de stijging in het derde kwartaal," aldus Pin Ru Tan, hoofd rentestrategie Azië bij HSBC.
Tan verwacht meer monetaire versoepeling. "De obligatierun is niet voorbij. Er heeft alleen een tijdelijke ommekeer plaatsgevonden," zei ze.
De verwachting dat er veel obligaties zullen worden uitgegeven, heeft de rendementen omhoog gedreven. China heeft de uitgifte van speciale obligaties in september versneld, met als doel om tegen het einde van de maand 3,8 biljoen yuan ($519,8 miljard) op te halen.
Ondertussen zullen lokale overheden naar verwachting in het vierde kwartaal speciale herfinancieringsobligaties uitgeven, die gebruikt kunnen worden om de schuld van lokale overheden uit te wisselen.
Het rendement op eenjarige yuanobligaties steeg in september naar het hoogste punt in 5 maanden. De 7-daagse reporente is ook bijna de hoogste sinds maart.
"De financieringskosten waren echt hoog in september," zei Zou Wang, beleggingsdirecteur bij Shanghai Anfang Private Fund Management Co.
Zou zei dat zijn fonds van plan is om meer effecten te kopen, zoals het effect dat is uitgegeven door de China Development Bank en vervalt in januari 2028, als de financieringsvoorwaarden na de vakantie van de Gouden Week versoepelen.
Wang Chen, onderzoeksanalist bij China Chengxin Credit Rating Group, zei dat de huidige economische omstandigheden geen hogere rente rechtvaardigen omdat de particuliere economie van China te maken heeft met herfinancieringsdruk en beleidsmakers werken aan het oplossen van lokale schuldrisico's.
De beleidsrente op korte termijn laat ook zien dat de obligatierente niet synchroon loopt met andere monetaire richtlijnen. De rente op de eenjarige leenfaciliteit voor de middellange termijn (MLF) is dit jaar met 25 basispunten gedaald en sommige beleggers verwachten dat de rente nog lager zal worden. Het verschil tussen de rente op 10-jaars obligaties en de eenjaars MLF is het grootst sinds februari.
"Ik denk dat we midden in een obligatiestijgende markt zitten," zei Gu Weiyong, chief investment officer bij vermogensbeheerder Ucom Investment Co.
Gu pleitte ervoor om de rente laag te houden en de groei te ondersteunen, maar zei dat de zwaar in de schulden stekende lokale overheidsfinancieringsvehikels (LGFV's) een klap zullen krijgen als de rente stijgt.
"Hoe zit het met LGFV's als de rente stijgt? Zouden banken nog steeds gemotiveerd zijn om leningen te verstrekken? Dit zijn allemaal problemen," zei Gu. ($1 = 7,3100 Chinese yuan) (Verslaggeving Li Gu in Shanghai, Tom Westbrook in Singapore; Aanvullende rapportage door Samuel Shen; Bewerking door Vidya Ranganathan en Jacqueline Wong)
