Bedrijven met een investment-grade rating hebben dergelijke converteerbare obligaties van oudsher vermeden omdat ze het risico lopen aandelen weg te geven tegen een lagere prijs dan de marktprijs, waardoor de waarde van hun aandelen daalt. Kredietwaardige bedrijven hebben in het verleden ontdekt dat ze goedkoper geld kunnen ophalen op de investment-grade obligatiemarkten.
Maar alleen al in de afgelopen week haalden twee nutsbedrijven met een hoge rating -- PPL Corp en Southern Co -- in totaal $2,4 miljard op via converteerbare obligaties, waarmee zij de eerste nutsbedrijven met een investment-grade rating waren in 20 jaar die dit deden. Ze konden de obligaties uitgeven tegen veel lagere rentetarieven dan wat ze op een obligatie hadden moeten betalen.
Tot nu toe hebben investment-grade bedrijven dit jaar geholpen om de uitgifte van converteerbare obligaties op te voeren tot $8,5 miljard, waardoor de markt op schema ligt om dit jaar $65 miljard tot $70 miljard te bereiken, oftewel meer dan het dubbele van het bedrag dat in 2022 werd opgehaald en terugkeert naar de niveaus van voorgaande jaren, aldus een bankier.
Craig McCracken, co-hoofd van de aandelenkapitaalmarkten bij Wells Fargo, zei dat meer investment-grade bedrijven interesse tonen, waardoor 2023 "een doorbraakjaar wordt ten opzichte van 2022" voor de uitgifte van converteerbare obligaties.
GOEDKOPE FINANCIERING
De intrede van sommige investment-grade bedrijven op de markt voor converteerbare obligaties laat zien hoe de snelle renteverhogingen van de Amerikaanse Federal Reserve om de inflatie de kop in te drukken voor anomalieën op de markt hebben gezorgd. In de afgelopen weken heeft de economische veerkracht tegenover de campagne van de Fed bijgedragen aan de onzekerheid over het pad van de aandelenmarkt en de rentetarieven in de komende maanden.
In interviews zeiden twee bankiers en een belegger dat de onzekerheid converteerbare obligaties een aantrekkelijke optie heeft gemaakt om geld op te halen voor sommige investment-grade bedrijven. Dat wordt ondersteund door een wijziging in de boekhoudregels vorig jaar die het voor bedrijven minder duur maakte om converteerbare obligaties uit te geven en door een gestage vraag van fondsen die in deze effecten willen beleggen, zeiden ze.
"Converteerbare obligaties zijn op dit moment de goedkoopste beschikbare financiering voor zowel hoogrentende als hoogwaardige emittenten," zei Josh Schaeffer, managing director bij accountantskantoor Equity Methods.
HYBRIDE EFFECTEN
Converteerbare obligaties zijn hybride effecten. Net als een gewone obligatie betalen ze een coupon en verandert hun rendement met de rentetarieven. Maar hun waarde hangt ook af van de aandelenkoers van het bedrijf, omdat ze geconverteerd kunnen worden in aandelen. De hybride aard kan het risico beperken, maar ook vergroten.
Eerder deze week kochten beleggers bijvoorbeeld de converteerbare obligatie van PPL tegen 100 cent per dollar, of a pari. De obligatie werd vrijdag verhandeld tegen 101 cent.
Beleggers gokten op een stijging van de aandelen van het bedrijf, volgens Howard Needle, portefeuillebeheerder bij Wellesley Asset Management, dat de obligatie kocht.
De aandelen van PPL zijn met 19% gestegen vanaf een dieptepunt van $23,28 in oktober vorig jaar.
Omdat defensieve aandelen zoals nutsbedrijven zoals PPl zouden kunnen profiteren als de rente blijft stijgen, zou het potentiële rendement voor beleggers in converteerbare obligaties een boost kunnen krijgen. Die omgeving zou converteerbare obligaties aantrekkelijk maken voor dergelijke bedrijven, omdat het vertrouwen zou wekken dat hun aanbiedingen met succes geld zouden ophalen.
Aan de andere kant zouden investment-grade bedrijven in andere sectoren waarvan de aandelenkoersen lijden wanneer de rente stijgt, waarschijnlijk terugschrikken voor de markt van converteerbare obligaties omdat hun product minder aantrekkelijk zou zijn voor beleggers.
Voor PPL hebben deze factoren ervoor gezorgd dat het bedrijf 900 miljoen dollar kon ophalen via een converteerbare obligatie met een looptijd van vijf jaar en een coupon van 2,875%. Southern's obligaties met een looptijd van 2,75 jaar betalen 3,875%. Beide zijn veel lager dan het gemiddelde rendement van 5,48% op investment-grade bedrijfsobligaties.
McCracken van Wells Fargo zei dat, naast de verleiding van kostenbesparingen, convertibles aantrekkelijker zijn geworden voor bedrijven met een hogere rating vanwege een boekhoudkundige verandering in 2022.
Een Amerikaanse boekhoudregel vereiste dat bedrijven die converteerbare obligaties uitgeven een hypothetische rentelast op de obligatie moesten toevoegen aan de emissiekosten. Die regel werd vorig jaar afgeschaft.
