Beleggers stortten zich eind vorig jaar op Treasuries op basis van de verwachting dat de Fed de rente al in het eerste kwartaal van dit jaar zou verlagen, waardoor de koersen van staatsobligaties omhoog schoten vanaf een dieptepunt in 16 jaar.
Veel beleggers herijken nu deze verwachtingen na een geweldig Amerikaans banencijfer en een voorzichtige boodschap van de Fed, die vorige week zei dat de sterke economie een inflatoire opleving zou kunnen veroorzaken als de rente te snel wordt verlaagd. De rente op de benchmark 10-jaars Treasury, die omgekeerd evenredig is met de prijs, is de afgelopen dagen gestegen en staat nu 20 basispunten boven het laagste punt van december.
Hoewel beleggers nog steeds verwachten dat de Fed dit jaar een aantal renteverlagingen zal doorvoeren, zijn ze nu minder zeker over wanneer de centrale bank zal beginnen met het verlagen van de leenkosten en hoe ver de rente zal dalen. Zorgen over een verwachte toename van het obligatieaanbod als gevolg van de uitgifte van staatsobligaties ontnemen de stieren ook hun enthousiasme.
De combinatie van de banencijfers en de persconferentie van de Fed heeft echt een versplintering veroorzaakt in de mogelijke uitkomsten, zei Robert Tipp, hoofdbeleggingsstrateeg en hoofd van wereldwijde obligaties bij PGIM Fixed Income, dat $794 miljard aan activa beheert.
Hij denkt dat de 10-jaarsrente dit jaar in de buurt kan komen van de piek van vorig jaar van ongeveer 5%, vanaf het huidige niveau van ongeveer 4,1%.
Futures die gekoppeld zijn aan de beleidsrente van de Fed toonden dinsdag laat aan dat beleggers ongeveer 20% kans toekenden dat de Fed de rente in maart zou verlagen, tegen 64% een maand geleden, zo bleek uit gegevens van de CME Group.
Fed-voorzitter Jerome Powell ontkrachtte de verwachtingen van een verlaging in maart aan het einde van de monetaire beleidsvergadering van vorige week, door te zeggen dat functionarissen meer vertrouwen nodig hadden dat de inflatie richting de doelstelling van 2% gaat. Hij herhaalde zijn standpunten tijdens een uitzending van CBS "60 Minutes" op zondag.
De waarschijnlijkheid van een eerste renteverlaging in mei is ondertussen gestegen naar 55%, van 37% een maand geleden. Beleggers houden nu rekening met een totale verlaging van 122 basispunten in 2024, tegen ongeveer 150 midden januari.
John Madziyire, hoofd van US Treasuries en TIPS bij Vanguard, 's werelds op één na grootste fondsbeheerder, zei dat hij voorafgaand aan de beleidsvergadering van de Feds vorige week verwachtte dat hij de dip zou kopen als de 10-jaars rente 4,25% zou bereiken.
Misschien beginnen we nu in te schalen op 4,25% in de veronderstelling dat we mogelijk naar 4,5% kunnen gaan, waarbij we een ... hoger-voor-langer scenario inprijzen," zei hij.
Voor anderen bevestigde de pullback in Treasuries de vermoedens dat de rally van vorig jaar overdreven was.
Spencer Hakimian, CEO van Tolou Capital Management, een in New York gevestigd hedgefonds, heeft de afgelopen weken zijn blootstelling aan langlopende Treasuries verminderd en kortlopende Treasuries toegevoegd op basis van de verwachting dat de rente langer hoog zal blijven dan de markten hadden verwacht.
Wij zijn meer blootgesteld aan de voorkant van de curve omdat wij geloven dat daar veel minder renterisico is, zei hij. Het risico dat een hoge rente de waarde van de uitbetaling van een obligatie vermindert, is groter bij obligaties met een lange looptijd.
Bijna $ 2 biljoen aan verwachte nieuwe Amerikaanse staatsobligatie-emissies dit jaar houdt beleggers ook op hun hoede, omdat velen denken dat de rente zal moeten stijgen om kopers aan te trekken. Amerikaanse begrotingszorgen verergerden de verkoop van staatsobligaties in oktober en ratingbureaus Fitch en Moody's waarschuwden vorig jaar voor de last van hogere rentes op de staatskas.
Matt Eagan, portefeuillebeheerder bij Loomis, Sayles & Company, ziet de 10-jaarsrente op 4,5%, deels vanwege de verwachte grote overheidsemissies.
Tot nu toe heeft de stijging van de rente nog niet veel effect gehad op aandelen, in tegenstelling tot de aandelenverkoop die de stijgende rente op staatsobligaties in september en oktober veroorzaakte. De S&P 500 is dit jaar meer dan 4% gestegen en staat dicht bij een recordhoogte.
Tegelijkertijd denken velen nog steeds dat de richting van de rente lager is, zolang de inflatie blijft afkoelen. Fed-functionarissen voorspelden in december drie renteverlagingen van een kwart punt dit jaar, voorspellingen waarvan Powell onlangs zei dat ze waarschijnlijk nog steeds in lijn waren met de visie van beleidsmakers.
Sterke economische gegevens veranderen de timing van de Fed, maar niet de richting, aldus Jason Pride, hoofd beleggingsstrategie bij Glenmede.
"Het betekent niet dat ze de rente niet kunnen verlagen, het betekent alleen dat het tempo iets lager ligt," zei hij.
