Volgens de International Copper Study Group (ICSG) gaat de wereldwijde kopermarkt opnieuw een jaar met een aanbodtekort tegemoet.

De prognose van de groep van april gaat uit van een aanbodtekort van 114.000 ton dit jaar, na een tekort van 431.000 ton in 2022.

Toen het statistisch comité van de ICSG in oktober voor het laatst bijeenkwam, verwachtte het een verschuiving naar een overschot van 155.000 ton dit jaar. Die marktomslag wordt nu pas volgend jaar verwacht.

Het berekende verschil tussen een klein tekort en een klein overschot is marginaal in de context van een wereldwijde markt van 26 miljoen ton, maar de verandering van inzicht weerspiegelt twee belangrijke aspecten in het huidige koperverhaal.

Het gebruik, met name in China, lijkt sneller te groeien dan eerder werd voorspeld, terwijl het aanbod van de mijnen opnieuw niet aan de verwachtingen voldoet.

GROEN BOOSTER

De verwachtingen van de ICSG voor nog een jaar kopertekort zijn deels te danken aan "betere verwachtingen voor het Chinese gebruik in vergelijking met de vorige prognose van de Groep," aldus de ICSG in haar update van 28 april.

Er wordt nu voorspeld dat het "schijnbare gebruik" van geraffineerd koper in China dit jaar met 1,2% en in 2024 met 2,6% zal toenemen.

De berekening kan er gemakkelijk naast zitten, omdat deze gebaseerd is op veranderingen in zichtbare voorraden in combinatie met China's netto import van geraffineerd metaal.

De netto-invoer was vorig jaar verrassend robuust met 3,6 miljoen ton, een stijging van 8,7% ten opzichte van 2021 en het op één na hoogste jaartotaal na 2020, toen een record van 4,5 miljoen ton werd ingevoerd.

De hoge netto-invoer van vorig jaar diende om het schijnbare verbruik van China op te blazen. Een daling van de netto-invoer met 16,4% in het eerste kwartaal van dit jaar zal het omgekeerde doen.

De ICSG merkt echter op dat "de door consultants geschatte onderliggende reële groei van de Chinese vraag varieert tussen 2,5% en 2,9% voor zowel" 2023 en 2024.

De groei van het gebruik in de rest van de wereld zal volgens de ICSG intussen versnellen van de zwakke 0,4% van vorig jaar tot 1,6% dit jaar, waarmee het niveau van vóór de COOVID wordt overtroffen.

Dit lijken optimistische voorspellingen, gezien de voelbare zwakte in de gigantische Chinese productiesector, de recessievrees in Europa en de bankencrisis in de Verenigde Staten.

Maar de ICSG stelt dat ondanks de "uitdagende" macro-economische achtergrond, "de productieactiviteit naar verwachting zal blijven stijgen in de meeste van de belangrijkste kopersectoren voor eindgebruik".

De wereldwijde race naar elektrificatie stimuleert het gebruik van koper in elektrische voertuigen en de netwerkinfrastructuur die nodig is om ze te ondersteunen, waardoor de traditionele prijsrelatie van Doctor Copper met de wereldwijde industriële cyclus subtiel verandert.

MIJNSTIJGING STERK VERMINDERD

Tijdens de laatste vergadering van de ICSG in oktober werd verwacht dat de wereldwijde mijnproductie in 2022 met 3,9% zou stijgen en dit jaar met 5,3%.

De ICSG denkt nu dat de groei vorig jaar in werkelijkheid 3,0% was en heeft haar prognose dit jaar weer verlaagd naar 3,0%.

Tussen 2017 en 2021 werden slechts twee grote kopermijnen in bedrijf genomen, maar vier grote toevoegingen aan het aanbod zijn tegelijkertijd aan het opvoeren.

De Kamoa Kakula mijn in Congo en de Quellaveco mijn in Peru zijn greenfield projecten, terwijl de Quebrada Blanca II en Spence-SGO mijnen in Chili hun productie opvoeren door over te schakelen van oxide- naar sulfide-ertsen.

De verwachte golf van nieuwe aanvoer wordt echter tenietgedaan door meerdere klappen bij bestaande operaties.

De ICSG noemt als reden voor haar verlaagde groeiverwachtingen voor mijnen "operationele en geotechnische problemen, uitval van apparatuur, ongunstige weersomstandigheden, aardverschuivingen, herziene bedrijfsrichtlijnen in een paar landen en acties van de gemeenschap in Peru".

De Group en alle andere koperanalisten nemen een compensatie voor onderbrekingen in de aanvoer op in hun prognoses voor de aanvoer van mijnen, maar de afgelopen zes maanden waren bijzonder problematisch, zelfs volgens de historische normen van koper voor ondermaatse prestaties van mijnen.

Het netto-effect is een afvlakking van de aanbodgolf over de prognoseperiode, waarbij de groei van de mijnen naar verwachting zal vertragen tot 2,5% in 2024 als de huidige ramp-ups zijn voltooid en eventuele nieuwe toevoegingen laat in het jaar arriveren, aldus de ICSG.

BETWIST VERHAAL

Het huidige verhaal van koper is een veelbesproken onderwerp.

Goldman Sachs zit in de bullhoek en denkt dat er dit jaar "geen nieuwe golf van mijnaanvoer meer is" en waarschuwt voor een "stockout-episode" als de voorraden tot kritieke niveaus worden opgetrokken om het aanbodgat te dichten.

De investeringsbank blijft mikken op een opwaartse beweging van 25% van de prijs dit jaar met een prognose voor 12 maanden van $11.000 per ton, vergeleken met de huidige koperprijs van $8.500. ("Koper: geprijsd voor schaarste", 1 mei 2023).

Citi zit in het kamp van de beren. "Een uitputting van de kopervoorraad is volgens ons zeer onwaarschijnlijk in 2023," was de reactie van de bank op 3 mei. De bank noemde de zwakke wereldwijde vraag, de hoge voorraden eindproducten en het verbeterende aanbod en verlaagde haar prijsverwachting voor de komende drie maanden van $8.500 naar $8.000 per ton.

Het driemaands koper op de London Metal Exchange zit sinds februari vast in een bandbreedte van $8.400-9.200, onzeker over de balans tussen Chinees herstel en Westerse vertraging, zwakte in oude industriële sectoren en kracht in nieuwe energieovergangssectoren.

De markt houdt het midden tussen bull- en bear-signalen en de laatste voorspellingen van de ICSG suggereren dat dit ook een evenwichtigere vraag-aanboddynamiek weerspiegelt voor de komende twee jaar dan eerder werd verwacht.

De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.