S&P 500 
Dissonantie tussen de gewoonlijk bullish investeringsbankanalisten en de meer omzichtige geldmanagers is niet nieuw. Wat deze keer anders is, is het niveau van voorzichtigheid en voorzichtigheid van sommige topbedrijven wanneer zij hun plannen voor volgend jaar uiteenzetten.
Echte vermogensbeheerders twijfelen niet aan welke kant ze moeten vertrouwen. Na maandenlang op het verkeerde been te zijn gezet, zijn de analisten aan de verkoopzijde een beetje te optimistisch over de groeivooruitzichten, de renteverlagingen van de Fed en het herstel van de consumptie, zeggen ze.
"Neem misschien een korreltje zout bij het meten van de doeltreffendheid van sommige van deze voorspellingen van de sell-side," zegt Patrick McDonough, een portefeuillebeheerder voor PGIM Quantitative Solutions. "Ik zou een beetje meer aan de kant van de bedrijven staan.
Consensusvoorspellingen van grote banken, waaronder Goldman Sachs, Morgan Stanley, UBS en Barclays, geven aan dat de wereldwijde groei in 2024 beperkt zal zijn door verhoogde rentetarieven, duurdere olie en een verzwakt China, maar met weinig kans op een recessie. Een jaar geleden voorspelden veel banken een recessie in de VS.
Bedrijven klinken somberder dan vorig jaar. In haar verzameling van managementcommentaren van 150 winstgesprekken in het derde kwartaal meldde Deutsche Bank vorige maand dat bedrijven de vraag over het algemeen als enigszins zwak typeerden, maar niet alarmerend. Bedrijven zijn doorgegaan met het verlagen van hun voorraden terwijl ze zich aanpassen aan de trage vraag naar goederen.
De woorden die bedrijven gebruikten om de vraag te beschrijven waren onder andere zacht, traag, langzaam, glansloos, veranderlijk, gedempt, beperkt, uitdagend, zwak, onder druk en ongelijk, aldus Deutsche.
Detailhandelaar Walmart zei eerder deze maand dat het weliswaar verrast was door de veerkracht van de consument dit jaar tegenover stijgende prijzen, maar dat dat gedrag aan het veranderen was en dat het voorzichtig aan het worden was.
John David Rainey, financieel directeur van Walmart, vertelde eerder deze maand op een consumenten- en detailhandelsconferentie van Morgan Stanley dat het bedrijf niet de alarmbel wilde luiden, maar dat de voorzichtigheid "zeker een afwijking was van wat we in de eerste drie kwartalen van het jaar zagen".
In zijn laatste winstoverzicht zei Dollar General dat de brutowinst was gedaald, dat de rentelasten waren gestegen en dat het verwachtte dat "de bestedingen van klanten beperkt kunnen blijven als we 2024 ingaan, vooral in discretionaire categorieën".
Consumentengigant Procter & Gamble klonk optimistischer. Andre Schulten, financieel directeur van het bedrijf, zei onlangs dat P&G in staat was om haar volume- en waardeaandeel op de Amerikaanse markten in het laatste kwartaal te laten groeien, waarbij hij opmerkte dat de "consument sterk blijft.
De ontkoppeling verontrust fondsbeheerders niet. Waar het hen echter om gaat, is of de Federal Reserve erin slaagt om een recessie af te wenden en toch de inflatie binnen de perken te houden, zonder de consument te benadelen.
Na de markten maandenlang in het ongewisse te hebben gelaten, laat de meest recente update van de Fed zien dat zij de noodzaak van evenwicht erkent en dat functionarissen gevoelig zijn voor de risico's van een te streng beleid waardoor de economie sneller vertraagt dan nodig is.
Verschillende bedrijven voelen de vertraging al.
"De consument begint een beetje te vertragen en de op consumenten gebaseerde bedrijven, die op dit moment eigenlijk bijna alle grote bedrijven zijn, beginnen daarover te praten," zei McDonough van PGIM. De wereldwijde vermogensbeheerder heeft $1,27 biljoen aan activa.
Volgens enquêtes van het Institute for Supply Management (ISM) zijn de consumentenbestedingen inderdaad aan het afkoelen. Uit een enquête van de Conference Board in november bleek dat ongeveer twee derde van de consumenten een recessie nog steeds "enigszins" of "zeer waarschijnlijk" acht in het komende jaar.
KOMT ER EEN RECESSIE AAN?
De afgelopen twee jaar waren niet gemakkelijk voor macro-pundits die probeerden de drijvende krachten van een post-pandemische opleving en biljoenen dollars aan stimuleringsmaatregelen op de wereldwijde markten naast havikistische centrale banken met elkaar te verzoenen.
Indicatoren van productie-enquêtes tot een omgekeerde Amerikaanse rentecurve en een gigantisch fiscaal uitgavenplan schreeuwden allemaal om een vertraging, of zelfs een recessie.
Uit enquêtes van Reuters die tot 2022 en tot medio 2023 werden gehouden, bleek consequent dat de mediaan van de kans op een Amerikaanse recessie binnen een jaar voor economen boven de 60% lag. Die kans ligt nu dichter bij 45%.
"Om eerlijk te zijn is het een moeilijk jaar geweest," zei Chris Rands, een senior portefeuillemanager bij het wereldwijde multi-asset team van Nikko Asset Management.
"Als je teruggaat en historisch kijkt, en je gebruikt bijvoorbeeld Amerikaanse voorlopende indicatoren, dan zeggen die dat de VS 12 maanden geleden al in een recessie had moeten belanden."
"Maar als je dat argument 12 maanden lang hebt kunnen maken, heb je mogelijk ei op je gezicht." Grote banken voorspelden dat de wereldeconomie in 2023 zou vertragen, met waarschijnlijk een Amerikaanse recessie. Zelfs de meest rooskleurige prognoses voorspelden dat de S&P 500 in 2023 met ongeveer 9% zou stijgen. Tot nu toe is de koers 21% gestegen.
In 2022 verwachtten sell-side analisten van grote banken dat de groei zou haperen, maar dat de aandelen zouden blijven stijgen. De S&P 500 daalde dat jaar met 19%.
De voorspellingen voor 2024 zijn conservatiever en doorspekt met voorbehouden. Zelfs de meest optimistische voorspellingen voor Amerikaanse aandelen op Street gaan uit van een winst van één cijfer.
"Bedrijven praten met hun bankiers en met economen en consultants, enzovoort. En dus krijgen ze allemaal hetzelfde beeld, namelijk dat er een vertraging komt," zei Thatte van Deutsche Bank.
"Ze wachten hun tijd af en zijn voorzichtig, wat logisch is. En als de groei aantrekt, zullen ze dienovereenkomstig reageren."
