De meest recente inflatiecijfers van de VS zullen de zorgen over de aanhoudend hoge rente op schatkistpapier, die de afgelopen weken aan aandelen hebben geknaagd, waarschijnlijk niet wegnemen, aldus beleggers, hoewel velen geloven dat de langeretermijntrend van afkoelende consumentenprijzen intact blijft.

De Amerikaanse consumentenprijzen stegen in augustus met 0,6%, grotendeels in lijn met de verwachtingen van economen. In de 12 maanden tot en met augustus steeg de CPI met 3,7%, hoewel de consumentenprijzen op jaarbasis zijn gedaald na een piek van 9,1% in juni 2022.

Hoewel deze gegevens niet noodzakelijkerwijs pleiten voor meer renteverhogingen, deden ze weinig af aan de verwachting dat de Federal Reserve de rente langer op het huidige niveau zal laten dan eerder werd verwacht, een visie die de rente op schatkistpapier heeft opgedreven en de aantrekkingskracht van aandelen heeft verminderd sinds de aandelenmarkt in juli een hoogtepunt bereikte.

Nu de S&P 500 al meer dan 16% is gestegen op jaarbasis en aandelen volgens sommige statistieken rijk gewaardeerd zijn, denken sommige beleggers dat aandelen de rest van 2023 moeite zullen hebben om vooruitgang te boeken.

"Zolang de inflatie laag blijft, denken wij dat de markt meer volatiliteit zal vertonen en zijwaarts zal bewegen," zei Alex McGrath, chief investment officer voor NorthEnd Private Wealth, en hij voegde eraan toe dat dalende waarderingen voor risicovolle activa "de volgende schoen kan zijn die valt" voor de Amerikaanse aandelenmarkt.

Futures die gekoppeld zijn aan de Fed-fondsen tonen nu een kans van 45% op ten minste één renteverhoging in december, vergeleken met een kans van ongeveer 31% een maand geleden. De markten verwachten nu dat de Fed de rente in juli 2024 voor het eerst zal verlagen, terwijl een maand geleden nog werd verwacht dat de rente in maart zou beginnen te dalen.

De centrale bank sluit haar monetaire beleidsvergadering af op 20 september en zal de rente naar verwachting ongewijzigd laten, hoewel sommige beleggers denken dat de Fed later dit jaar nog een verhoging kan doorvoeren.

Stijgende rendementen op schatkistpapier, die in de tegenovergestelde richting van de obligatiekoersen bewegen, kunnen een struikelblok vormen voor aandelen, omdat ze beleggers rendement bieden op een activum dat in principe als risicovrij wordt beschouwd omdat het door de Amerikaanse overheid wordt gesteund. Het rendement van de benchmark 10-jaars Treasury steeg woensdag met 2 basispunten naar 4,284%, waarmee het ongeveer 6 basispunten onder het hoogste niveau sinds 2007 staat.

De S&P 500 staat 3% lager dan in juli. "Voor de obligatiemarkt was de hogere beweging van de afgelopen maanden een anticipatie dat de Fed langer een hogere positie zal innemen, en dat zet een neerwaartse druk op aandelenmultiples" en verhoogt het risico op volatiliteit, zei Kevin Gordon, senior beleggingsstrateeg bij het Schwab Center for Financial Research.

JPMorgan is een van de banken die de noodklok luiden over aandelenwaarderingen. Strategen waarschuwden dinsdag in een notitie dat een maatstaf gebaseerd op reële rentetarieven, die de inflatie buiten beschouwing laten, laat zien dat de S&P 500 met 14% overgewaardeerd is. Het bedrijf schat dat de huidige reële rente een toekomstige koers-winstverhouding van ongeveer 15 tot 16 keer impliceert, tegenover de huidige ratio van ongeveer 20 keer.

"Aandelen zijn op jaarbasis met 16% gestegen, vooral door een meervoudige expansie, terwijl de reële rente en de kapitaalkosten steeds verder in het beperkende gebied komen," aldus de aandelenstrategen van het bedrijf in een notitie. "De geschiedenis suggereert dat deze relatie steeds onhoudbaarder wordt."

Tegelijkertijd gelooft niet iedereen dat hoge rendementen momenteel het grootste risico voor de markt vormen. Charlie McElligott, managing director en cross-asset macrostrateeg bij Nomura, zei dat de markt kwetsbaar is voor een winstschok bij een van de handvol megacapaandelen die de markten dit jaar hoger hebben geleid, zoals Nvidia. Bedrijven beginnen volgende maand met het rapporteren van hun winst over het derde kwartaal.

"Als het [AI] verhaal lucht begint te verliezen, maakt het niet uit wat de rentetarieven doen, omdat er zoveel winstgroei in hun aandelenprijzen is ingebouwd, zei hij. Winsten zijn vanaf hier belangrijk, vooral met een AI-sector die de verwachtingen moet rechtvaardigen." (Verslag door David Randall; Redactie door Ira Iosebashvili en Sharon Singleton)