S&P 500 
De oorlog in het Midden-Oosten heeft geleid tot een stormloop op safe-haven activa, maar de signalen van centrale bankiers dat ze de rentetarieven misschien niet opnieuw zullen verhogen, hebben de pan-Europese STOXX 600 index naar de hoogste waarden van drie weken geduwd.
Na een lange periode van scepsis ten opzichte van Europese aandelen, vinden sommige beleggers en analisten reden voor optimisme.
Een mix van hoge rentetarieven, beladen geopolitiek en een verzwakkende economie is meestal niet gunstig voor aandelen, aldus Jefferies op maandag. Maar in de huidige omgeving - waar de stijgende obligatierendementen fondsen wegtrekken uit aandelen - zou het kunnen dat "slecht nieuws goed nieuws is".
"Elk teken van zwakte in de economie zou leiden tot lagere reële rendementen en zou risicovolle activa helpen," zei strateeg Mohit Kumar.
Deutsche Bank beveelt een overwogen positie aan en zegt dat zwakkere groei, tegenvallende winsten en een terughoudendheid bij centrale banken om de rente te verlagen grotendeels zijn ingeprijsd, "waardoor er een opwaarts potentieel overblijft voor positieve verrassingen".
Europese bedrijven zullen naar verwachting hun eerste winstrecessie - twee opeenvolgende kwartalen met dalende winsten - sinds 2020 ingaan.
In het derde kwartaal zullen de winsten van bedrijven uit de STOXX 600 volgens LSEG I/B/E/S met 11,4% j-o-j dalen, na een daling van 5,9% in het vorige kwartaal. De winstgroei zal naar verwachting pas in het tweede kwartaal van 2024 terugkeren.
Maar Europese aandelen zijn beter geprijsd voor een recessie dan hun Amerikaanse tegenhangers, aldus Matthew McLennan, co-head van het First Eagles Global Value team.
"In sommige opzichten prijst de Amerikaanse markt een situatie alsof we uit een recessie komen en er nog veel groei in het verschiet ligt, terwijl ik denk dat de Europese markten een complexere realiteit inprijzen".
De STOXX 600 wordt verhandeld tegen 11,6 keer de verwachte winst, vergeleken met 17,8 keer voor de Amerikaanse S&P 500. De STOXX stijgt in 2023 met 6%, tegenover een winst van 14% voor de S&P.
Goldman Sachs verwacht voor de komende 12 maanden een positief, maar laag rendement voor de Europese markt.
EVEREST INGEPRIJSD
De markt heeft een "Everest"-scenario ingeprijsd, waarbij een snelle stijging van de rente wordt gevolgd door een even snelle daling, in plaats van een "Tafelberg"-scenario, waarbij de rente op hogere niveaus vlak blijft, aldus Oliver Collin, co-head van Europese aandelen bij Invesco.
Dat betekent dat aandelen die worden geholpen door een hogere rente, kunnen worden verhandeld tegen een korting ten opzichte van de risico's, en dus een opwaarts potentieel hebben, zei hij.
"Aandelen die profiteren van de 'Tafelberg' zijn dezelfde soorten aandelen die profiteren van stijgende rentetarieven... bijvoorbeeld banken, financiële instellingen en verzekeringsmaatschappijen. En deze aandelen worden zeer, zeer goedkoop verhandeld omdat de markt zegt 'het is de Everest'".
De prognoses voor de winst per aandeel (WPA) voor Europese banken over 12 maanden liggen momenteel op het hoogste niveau sinds 2008, maar hun aandelen staan 70% onder hun piek van 2007, nadat de onrust in de bankensector in maart beleggers opschudde.
Europa's outperformers, zoals sommige van de chemische ingrediënten, luxegoederen en technische hardwarebedrijven, zouden het moeilijk kunnen krijgen omdat ze er duur uitzien, aldus Collin.
Europa's grootste bedrijven naar marktwaarde - producent van luxegoederen LVMH en geneesmiddelenproducent Novo Nordisk - worden verhandeld tegen respectievelijk 20 en 34 keer de verwachte winst per aandeel over 12 maanden.
LVMH heeft in het derde kwartaal al een tragere omzetgroei gemeld.
In de afgelopen 50 jaar, toen centrale banken stopten met het verhogen van de rente, stegen Europese aandelen meestal - als dat einde niet werd gevolgd door een economische recessie.
Wanneer het einde van een verkrappingscyclus in een recessie uitmondde, volgde er een correctie van 20% of meer, zo blijkt uit gegevens van BofA.
Ayesha Akbar, portefeuillebeheerder van multi-activa bij Fidelity, geeft de voorkeur aan defensieve sectoren, zoals gezondheidszorg en niet-duurzame consumentengoederen, omdat "de toekomst er uitdagend uitziet voor Europese aandelen ... De rente zal waarschijnlijk enige tijd restrictief moeten blijven".
McLennan van First Eagle zei dat de zwakkere euro de vooruitzichten voor Europese aandelen deels ondersteunt. De eenheidsmunt stevent af op een derde jaarlijkse daling ten opzichte van de dollar.
"Er is een mogelijkheid dat Europese aandelen, door zowel hun waardering als hun valutawaardering, het over een bepaalde periode beter zouden kunnen doen dan Amerikaanse aandelen".
