Agressieve renteverhogingen hebben de reële bezorgdheid over een dreigende recessie aangewakkerd, terwijl ook het vertrouwen nog steeds wankelt na de wilde prijsschommelingen in het eerste kwartaal na de Russische invasie in Oekraïne.

De handelsvolumes van koper zijn tot nu toe met een derde gedaald op de wereldwijde grondstoffenbeurzen dit jaar, en die van de meeste andere industriële metalen zijn ook ingestort, waarbij nikkel het zwaarst is getroffen.

De afnemende vraag naar industriële metalen is een onheilspellend teken voor de wereldeconomie, waarvoor "Dokter Koper" - bijgenaamd vanwege het wijdverspreide gebruik in industriële processen van de bouw tot energie en productie - wordt gezien als een belangrijke indicator.

Hoewel de relatie wordt gecompliceerd door andere factoren zoals wisselkosten en marges, laat een vergelijking van kopervolumes met zowel de wereldwijde groei als de verwerkende industrie correlaties zien die analisten schatten op 60%-80%.

"Het is duidelijk dat de dreiging van een recessie een rol kan spelen bij deelnemers die hun blootstelling aan metalen willen verminderen," aldus de onafhankelijke consultant Robin Bhar.

Grafiek: Wereldwijd BBP en dr.

Grafiek: Globale PMI van de verwerkende industrie en dr.

CHINA ZWAARST GETROFFEN

De beurzen in China, 's werelds grootste producent en consument van grondstoffen, hebben de grootste erosie in activiteit gezien, met kopervolumes op de Shanghai Futures Exchange (ShFE) die tot nu toe in augustus met 33% zijn gedaald.

Naast een economische malaise en een vastgoedcrisis, heeft de Chinese regering ook streng opgetreden tegen COVID-19 besmettingen, door zware sluitingen op te leggen in het commerciële centrum van Shanghai.

Mensen waren terughoudend om grote handelsbeslissingen te nemen tijdens de lockdowns, zei Tiger Shi, managing director van BANDS Financial in Hong Kong. "Het gebrek aan face-to-face interactie hinderde werknemers van bedrijven bij het maken van handelsstrategieën," voegde hij eraan toe.

"Een andere (factor) is de vertraging van de economie. Iedereen neemt een conservatievere houding aan."

Een deel van de koperhandel in China is verschoven naar een nieuw internationaal kopercontract op Shanghai's International Energy Exchange (INE), maar dat is slechts verantwoordelijk voor een klein deel van de daling op de ShFE, zeiden handelaren.

De volumes op de INE stegen tot nu toe dit jaar met 819.288 ton, maar de activiteit op de ShFE daalde met 74,4 miljoen ton.


Grafisch: Kopervolumes verzwakken op wereldwijde beurzen.

FONDSEN BLIJVEN AAN DE ZIJLIJN

De Amerikaanse Comex-markt is in trek bij fondsen en speculanten, maar door hun terughoudendheid daalden de gemiddelde dagelijkse kopervolumes met 21% in de eerste acht maanden van het jaar.

"De macro geeft aan dat u moet verkopen of short moet gaan, maar u zou heel voorzichtig zijn omdat een shortmarkt terug kan bijten," zei Bhar. "U kunt uw shirt verliezen."

Veel beleggers zijn bullish over koper op de lange termijn vanwege de verwachte groeiende vraag naar elektrische voertuigen en hernieuwbare energie, maar houden zich op de korte termijn in, zei Tom Nelson, een portefeuillebeheerder bij beleggingsbeheerder Ninety One.

"Koper is op de zeer korte termijn zeer goed bevoorraad, dus je kunt heel bullish zijn over koper voor de energietransitie, maar je een jaar of twee inhouden vanwege de bevoorradingstendensen op de korte termijn."

FYSIEKE ACTIVITEITEN VERSTERKEN LME

De volumes zijn ook gedaald op de LME, 's werelds oudste en grootste markt voor industriële metalen, maar in de meeste gevallen heeft de LME het beter gedaan dan haar Amerikaanse en Chinese rivalen.

De status van de LME hield stand ondanks een wilde piek in de nikkelprijzen in maart, waardoor de beurs genoodzaakt was om de activiteiten op te schorten en miljarden dollars aan transacties te annuleren, wat veel beleggers boos maakte en rechtszaken uitlokte.

Nu het vertrouwen ondermijnd is, heeft de nikkelactiviteit de meeste klappen gekregen, met LME-volumes die tot nu toe dit jaar met 17% zijn gedaald, hoewel dat nog steeds minder is dan op de ShFE, waar ze met 70% zijn gekelderd.

De dramatische daling is te wijten aan het feit dat het Sjanghai-contract zich niet heeft gevestigd als een wereldwijde benchmark, en er is een gebrek aan arbitragemogelijkheden omdat het LME-contract sinds de crisis van maart niet geopend is tijdens de belangrijkste Aziatische handelstijden.

LME-gegevens laten zien dat veel deelnemers de nikkelmarkt hebben verlaten, een trend die volgens verschillende handelaren zal aanhouden, wat zal leiden tot nog lagere volumes en meer volatiliteit naarmate meer mensen ervoor kiezen om rechtstreeks over de prijzen te onderhandelen.


Grafiek: Nikkelvolumes het hardst getroffen na crisis van maart - LME-gegevens

De kopervolumes op de 145 jaar oude LME zijn tot nu toe slechts 6% gedaald, en houden beter stand dan de ShFE en Comex omdat de kern van haar activiteiten gebaseerd is op fysieke stromen van onder andere mijnbouwers en industriële gebruikers, aldus Marc Bailey, chief executive van broker Sucden Financial in Londen.

"De LME is sterk gebaseerd op traditionele handelsstromen. Die stromen zullen er zijn, ook al zullen ze minder zijn omdat er minder economische activiteit is," zei hij.