De komende verandering, die is ingevoerd om de risico's van niet-afgewikkelde transacties na perioden van volatiliteit te verminderen, zal ervoor zorgen dat effectentransacties één werkdag na de transactie, of T+1, worden afgewikkeld in plaats van twee.

De verandering, die kwam na de instorting van GameStop in 2021, zal in de VS op 28 mei plaatsvinden.

Het plaatst het land echter op gespannen voet met een groot deel van de rest van de wereld, waar de typische cyclus T+2 is. Als gevolg hiervan hebben marktdeelnemers hun processen heroverwogen om mislukte transacties en hogere handelskosten te voorkomen, aldus bewaarnemers, handelaren en consultants.

"(De overgang) zal niet zonder kosten zijn," zegt Ben Springett, hoofd Europese elektronische en programmatische handel bij Jefferies.

"Je zou ... verwachten dat er een grotere hoeveelheid kassaldo's in fondsen nodig zal zijn om mogelijke gaten en cash mismatches te overbruggen," zei Springett. "Dat zal dus ten koste gaan van de prestaties van fondsen."

De Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), die de clearing en afwikkeling van effecten op de Amerikaanse financiële markten verzorgt, heeft samen met brancheorganisaties zoals het Investment Company Institute (ICI) gewerkt aan de voorbereidingen.

Tom Price, managing director en hoofd technologie, operaties en bedrijfscontinuïteit bij de Securities Industry and Financial Markets Association zei dat T+1 weliswaar een "ingewikkeld en complex initiatief" was, maar dat er "risicovermindering en operationele voordelen" voor de sector aan verbonden waren.

RJ Rondini, directeur effectenactiviteiten bij ICI, zei dat voor de Amerikaanse effectenmarkt "de algehele kapitaalvermindering veel groter is dan de werkelijke absolute waarde van de risicoverhogingen op al deze andere gebieden".

DTCC weigerde commentaar. In een paper dat het op 28 februari publiceerde, staat dat marktdeelnemers hun voorbereidingen moeten versnellen.

HANDELSTIJDEN

De kortere cyclus kan leiden tot operationele uitdagingen, zoals een mogelijke verstoring van FX-transacties. Buitenlandse beleggers moeten dollars kopen om Amerikaanse effectentransacties te financieren.

Nathan Vurgest, directeur handel bij Record Financial Group, zei dat hij bekijkt of de FX-kosten zouden stijgen als er meer transacties in de late VS-periode worden gedaan als de liquiditeit uit de Londense ochtend zou verdwijnen.

De European Funds and Asset Management Association (EFAMA) zei eerder deze maand dat snellere Amerikaanse afwikkeling een "systeemrisico" voor Europa inhoudt, waarbij ze wees op het zeer beperkte venster dat niet-Amerikaanse marktdeelnemers zullen hebben om toegang te krijgen tot CLS, 's werelds grootste multi-currency afwikkelingssysteem voor FX-transacties.

Volgens EFAMA hebben vermogensbeheerders die tot sluitingstijd in de VS handelen slechts twee uur de tijd om die transacties te bevestigen en bij CLS in te dienen. De ondervraagde EFAMA-leden zeiden dat ze verwachtten $50-70 miljard aan dagelijkse FX-transacties buiten de veiligheid van CLS te moeten afwikkelen, wat leidde tot oproepen om de sluitingstijd van CLS te verlengen.

Springett van Jefferies zei dat sommige niet-Amerikaanse deelnemers aan het nadenken waren over onvoorziene omstandigheden, waaronder het opzetten van buitenposten in de VS of het werken op Amerikaanse uren.

Het verkorten van de cyclus kan andere gevolgen hebben, zoals een grotere vraag naar kortetermijnfinanciering. Gewoonlijk moeten sommige beleggers wachten om geld van de ene markt te ontvangen voordat ze effecten in een andere markt kunnen kopen, maar degenen die internationale effecten verkopen om in de VS te kopen, kunnen een dag met een kastekort zitten.

Dit kan het gebruik van overnight repo's doen toenemen, maar het kredietrisico - het gevaar dat een tegenpartij haar verplichtingen niet op tijd en volledig kan nakomen - verschuiven naar banken in die ruimte, aldus Adam Watson, hoofd commercieel product voor custody services bij BNY Mellon.

"Dat zal portefeuillebeheerders dwingen om na te denken over 'ga ik naar de markt voor overnight repo's, of ... zijn mijn bewaarders in staat om mij overnight krediet te verlenen?

Bewaarders, die de activa van klanten bewaren, verstrekken klanten gewoonlijk kortetermijnkrediet in de vorm van intraday-liquiditeit, en op uitzonderlijke basis overnight-financiering, om te helpen bij de afwikkeling tussen verschillende systemen en tijdzones.

Maar dit soort kredietverstrekking is meestal beperkt tot de verwerking van de effecten- of betalingstransacties van klanten en wordt over het algemeen niet vastgelegd, en is daarom geen gegarandeerde kredietverstrekking, aldus Watson.

DOMINO-EFFECTEN

Er kunnen nog andere gevolgen zijn. Wereldwijde indexfondsen zoals exchange-traded funds met een significante mix van activa met mismatched settlement kunnen ook te maken krijgen met verstoring, aldus managers.

Steve Fenty, hoofd valutabeheer bij State Street Global Markets, zei dat wanneer de vereffeningscyclus van een fonds en de onderliggende activa niet op elkaar zijn afgestemd, beheerders zouden kunnen overwegen om de vereffeningscycli op te splitsen tussen fondsen met een groot aandeel Amerikaanse onderliggende activa versus meer gediversifieerde wereldwijde fondsen.

De verandering zou ook de liquiditeit op de aandelenmarkten kunnen verminderen, aldus Josh Galper, managing principal bij het adviesbureau voor kapitaalmarkten Finadium, omdat een korter tijdsbestek in de VS de tijd zou kunnen verkorten om effecten terug te halen die uitgeleend zijn aan short sellers.

"Er wordt vaak over het hoofd gezien hoeveel liquiditeit short selling en securities lending aan de aandelenmarkten leveren," zei Galper. "Het is iets waarvan je weet wanneer het weg is."