De wereldwijde aandelenindex van MSCI, die in maart recordhoogtes bereikte, is sinds half januari met 10% gestegen nadat handelaren eerdere weddenschappen op maar liefst zeven Amerikaanse renteverlagingen in 2024 lieten vallen, maar er vervolgens voor kozen om het idee van renteverlagingen vanaf juni te vieren.

Zwitserland gaf vorige week het startschot voor een versoepelingscyclus onder grote, ontwikkelde economieën. En hoewel traders bijna volledig verwachten dat de Federal Reserve in juni de leenkosten in de V.S. zal verlagen van de 23-jaarshoges en dat de Europese Centrale Bank dan ook haar depositorente zal verlagen van 4%, zou er voorzichtigheid kunnen volgen.

Dennis Jose, hoofd aandelenstrategie bij Exane BNP Paribas, zei dat centrale banken de leenkosten in de zomer zouden kunnen verlagen, maar dat ze daarna misschien zullen pauzeren als de economische groei verbetert -- waardoor de kans op verdere krapte op de arbeidsmarkt, loongroei en inflatie toeneemt.

"Ik denk dat het beter is om te reizen dan om aan te komen bij die eerste renteverlaging," zei hij.

ALLES RALLY

Een wereldwijde index voor staatsobligaties boekte in maart zijn eerste maandwinst van 2024 toen de rally van het kwartaal uitgroeide tot een koop-alles-waanzin, waardoor Japanse aandelen hun hoogste punt uit het zeepbeltijdperk van 1989 passeerden en de schuld van opkomende markten een verbluffende winst boekte.

De S&P 500 index op Wall Street en de STOXX 600 index in Europa staan dicht bij recordniveaus.

Van de grote markten was alleen China niet van de partij, omdat de eens zo krachtige industriële groeimotor bleef sputteren.

Maar het waren vooral de hoogrentende internationale obligaties van opkomende markten die een aantal spectaculaire stijgingen lieten zien - omdat de eigenaardige redenen voor optimisme werden versterkt door de hoop op renteverlagingen in de VS.

De internationale obligaties van Argentinië keerden in het eerste kwartaal meer dan 25% terug, gestimuleerd door de hoop op de radicale hervormingsagenda van de met een kettingzaag zwaaiende nieuwe president Javier Milei. Pakistan evenaarde deze winsten toen een nieuwe regering uit de uitgestelde, onbesliste verkiezingen kwam en nu een nieuwe IMF-deal van vele miljarden probeert binnen te halen. De rendementen voor het geplaagde Oekraïne overschreden ook de 25%, terwijl de Egyptische schuld profiteerde van het binnenhalen van miljarden dollars van Abu Dhabi en een nieuwe IMF-deal.

"High-yield staatsobligaties uit de EM-landen hebben sinds 4Q23 een sterke outperformance laten zien, dankzij de risicozoekende Fed-pivot, de versoepeling van de externe financieringsvoorwaarden en de toenemende financieringssteun van het IMF en de GCC nu de financiering van China is gestabiliseerd," aldus Citi-strateeg Johann Chua.

Op de grondstoffenmarkten heeft een aanbodtekort de cacaofutures naar recordhoogtes gedreven, en bij de valuta's heeft het terugschroeven van de Fed-renteverlagingen de dollar weer hoog laten zeilen.

De dollarindex, die de waarde van de greenback ten opzichte van andere belangrijke valuta meet, eindigt het kwartaal bijna 3% hoger. De kracht van de dollar heeft meer pijn veroorzaakt voor zowel grote economieën als opkomende economieën, met markten die alert zijn op Japanse interventie om een yen te ondersteunen die in de buurt van een dieptepunt in 34 jaar handelt.

GEMENGDE SIGNALEN

Nu beleggers vertrouwen op een zogenaamd "no landing"-scenario van renteverlagingen zonder recessies, waarschuwden sommige analisten voor de gevolgen van tegenstrijdige economische signalen.

"Dit is een vreemde (economische) cyclus waarin niets is wat het lijkt en je hebt nu al deze tegenstrijdige signalen," zei Andrew Pease, wereldwijd hoofd beleggingsstrategie bij Russell Investments.

"Dit is niet het soort omgeving waarin je achterover wilt leunen en in wilt kopen op het heersende optimisme."

Dus zelfs terwijl de markten inzetten op renteverlagingen, laten de inkoopmanagersenquêtes zien dat de bedrijvigheid in de VS en de eurozone aantrekt.

Brent ruwe olie is in het afgelopen kwartaal met 13% gestegen, nadat het Internationaal Monetair Fonds in januari zijn wereldwijde groeiprognose verhoogde en het Internationaal Energieagentschap in maart zijn vooruitzichten voor de vraag naar olie verhoogde.

Guy Miller, chief market strategist bij Zurich Insurance Group, zei dat hoewel de markten het idee omarmen dat een betere economische groei de winsten van bedrijven ondersteunt, de recessierisico's niet mogen worden vergeten.

"Er is nog steeds een risico op een recessie in de VS en dat moet niet onderschat worden. En daarom moet je als belegger goed weten wat de markten drijft en welke risico's eventueel worden ingeprijsd."

Uit een onderzoek van Deutsche Bank onder 250 beleggers deze maand bleek dat bijna de helft verwacht dat er geen Amerikaanse recessie zal komen en dat de inflatie eind 2024 nog steeds boven de gemiddelde doelstelling van 2% van de Fed zal liggen.

Meer dan de helft van de ondervraagde beleggers dacht dat het waarschijnlijker was dat de S&P 500, die de richting van aandelen wereldwijd beïnvloedt, met 10% zou dalen dan met dat bedrag zou stijgen.

"Het zou een heel andere situatie zijn (dan nu) als de inflatie opwaarts zou verrassen en renteverlagingen opnieuw verder en verder uitgesteld moeten worden. De financiële markten zouden eronder lijden," zei Miller van Zurich.