De rente op Amerikaanse staatsobligaties is deze week fors gedaald, met voor sommige looptijden de grootste daling in decennia, omdat beleggers erop rekenden dat de Federal Reserve haar agressieve renteverhogingstraject waarschijnlijk zou inperken om te voorkomen dat de stress in het financiële stelsel zou toenemen na de faillissementen van Silicon Valley Bank en Signature Bank.

De volatiliteit op de vastrentende markten heeft beleggers ongerust gemaakt, en de dalende rendementen kunnen de verwachting weerspiegelen dat de Fed de rente zal verlagen vanwege een klap voor de groei.

Tegelijkertijd is de daling van de rente tot dusver een zegen geweest voor aandelen, met name technologie en andere grote groeiaandelen, waarvan de relatief sterke prestaties de benchmark S&P 500 hebben ondersteund. De index steeg deze week met 1,4%, waarbij de kracht van technologieaandelen de scherpe dalingen van bankaandelen compenseerde.

Hoewel de bankencrisis de vrees voor een recessie heeft aangewakkerd, "is het de rentestap die op dit moment een ... rugwind voor aandelen vormt", aldus Charlie McElligott, managing director van cross-asset macrostrategie bij Nomura.

Het kortetermijntraject van de rente zal waarschijnlijk afhangen van de vergadering van de Federal Reserve van volgende week. Tekenen dat de centrale bank prioriteit zal geven aan financiële stabiliteit en haar renteverhogingen zal vertragen of pauzeren, kunnen de rente nog verder omlaag trekken. Omgekeerd kan de rente weer stijgen als de Fed aangeeft dat het terugdringen van de inflatie - die ondanks een spervuur van renteverhogingen hoog blijft - de eerste taak blijft.

"De markt weet niet precies hoe de Fed hiernaar zal kijken", aldus Garrett Melson, portefeuillestrateeg bij Natixis Investment Managers Solutions.

Voorlopig geven de futuresmarkten aan dat beleggers een waarschijnlijkheid van 60% toekennen aan een renteverhoging met 25 basispunten tijdens de Fed-vergadering van 21-22 maart, waarna later in het jaar renteverlagingen zullen volgen - een scherpe ommekeer ten opzichte van de havikistische verwachtingen van eerder deze maand.

"Voor het eerst tijdens deze verkrappingscyclus van de Fed moet de Fed nu een evenwicht vinden tussen haar geloofwaardigheid als inflatiebestrijder en de stabiliteit van de financiële markten", aldus Michael Arone, hoofd beleggingsstrateeg bij State Street Global Advisors.

Nadat de Fed de rente had verlaagd om de economie te ondersteunen aan het begin van de COVID-19 pandemie, daalden de rendementen op staatsobligaties tot historische dieptepunten. Dit voedde een rally op de aandelenmarkt, waarbij de S&P 500 op een gegeven moment verdubbelde ten opzichte van het dieptepunt in maart 2020.

Toen de Fed een jaar geleden begon met het verkrappen van het monetaire beleid om de inflatie te bestrijden, begon de rente op staatsobligaties te stijgen, waardoor beleggers een steeds aantrekkelijker alternatief voor aandelen kregen. De tweejaarsrente, die onlangs op 3,85% stond, bereikte eerder deze maand het hoogste punt in 15 jaar met 5,08%.

De recente rentedaling heeft aandelen weer aantrekkelijk gemaakt, volgens sommige statistieken. De risicopremie voor aandelen, of het extra rendement dat beleggers verwachten te ontvangen voor het aanhouden van aandelen ten opzichte van risicoloze staatsobligaties, is teruggekeerd tot het niveau van begin januari, maar ligt volgens gegevens van Refinitiv nog steeds in de buurt van het laagste niveau in meer dan tien jaar.

Uit andere cijfers blijkt dat aandelen naar historische maatstaven duur blijven. De S&P 500 noteert 17,5 keer de verwachte winst, vergeleken met een historisch gemiddelde van 15,6 keer de koers-winstverhouding, volgens Refinitiv Datastream.

De rally in rentegevoelige sectoren zoals technologieaandelen lijkt erop te wijzen dat de markt verwacht dat de rente verder zal dalen naarmate de alom gevreesde recessie nadert, aldus McElligott van Nomura.

De S&P 500 informatietechnologiesector en de communicatiedienstensector stegen deze week respectievelijk met meer dan 5% en bijna 7%, gestimuleerd door sterke stijgingen van megacapaandelen Microsoft Corp en Google-moeder Alphabet Inc.

Sommige beleggers zijn echter sceptisch over de waarderingen van de aandelen. Bob Kalman, senior portefeuillebeheerder bij Miramar Capital, zei dat de Nasdaq 100 niet meer dan 25 keer de forward earnings zou mogen noteren gezien de huidige rentevoeten, onder de huidige 27,3.

"Mensen hebben het spiergeheugen om megacap tech te kopen wanneer ze nerveus worden," zei Kalman. "Maar de Fed heeft haar retoriek dat ze weten dat ze moeten doorschieten omdat inflatie een veel grotere zorg is in de economie dan een paar bankfaillissementen, niet laten varen."