Een opleving van de bedrijfswinsten en de recente daling van de obligatierente helpen om de waarderingen van Amerikaanse aandelen te matigen, waardoor het bezit van aandelen aantrekkelijker wordt, ook al staan de markten dicht bij records en wordt verwacht dat de economische groei zal vertragen.

De benchmark S&P 500 is dit jaar tot nu toe met meer dan 17% gestegen, ondanks de bezorgdheid over een stijging van de inflatie en een verwachte daling van de economische groei.

Tegelijkertijd zijn de aandelenwaarderingen sinds het begin van het jaar echter gedaald. De koers-winstverhouding (P/E) van de S&P 500, een veelgebruikte maatstaf voor de waardering van de markt, staat volgens Refinitiv Datastream op 21,4 keer de winstverwachting voor de komende 12 maanden. Dat is nog steeds ruim boven het historische gemiddelde van 15,4, maar onder het niveau van 22,7 in januari.

Ondertussen heeft een rally op de markten voor schatkistpapier, waardoor de rente op het 10-jaars schatkistpapier sinds eind maart met 50 basispunten is gedaald terwijl de obligatiekoersen omhoog schoten, ook geholpen om de aantrekkingskracht van aandelen als belegging te vergroten.

Ik denk dat de aandelenmarkt nog steeds de plaats is om te zijn, zei Peter Tuz, voorzitter van Chase Investment Counsel in Charlottesville, Virginia. Ook al zijn de waarderingen hoog, de fundamenten zijn goed, de meeste bedrijven hebben uitstekende kwartalen en de vooruitzichten zijn vrij goed.

De focus op waarderingen komt nu beleggers verschillende kruisstromen beoordelen die de markten de komende maanden kunnen beïnvloeden, waaronder een verwachte vertraging van de groei, een opleving van de Amerikaanse COVID-19-gevallen en de plannen van de Federal Reserves om het gemakkelijke geldbeleid af te bouwen dat heeft geholpen om de activaprijzen te ondersteunen sinds de door een pandemie aangewakkerde sell-off in maart 2020.

Beleggers zullen volgende week een nieuwe momentopname van de economie krijgen met het maandelijkse Amerikaanse banenrapport en een nieuwe reeks winstrapporten van bedrijven zoals Eli Lilly, CVS Health en General Motors.

Verwachtingen van sterke toekomstige winsten zijn de belangrijkste motor geweest achter de winsten van de S&P 500 dit jaar, volgens een analyse van Credit Suisse van de year-to-date performance van de index die de veranderingen in de aandelenwaarderingen vergeleek met de veranderingen in de verwachte winsten.

Aanhoudend beter dan verwachte winsten zijn klaar om de waarderingen in toom te houden. Volgens Refinitiv IBES wordt nu verwacht dat de winsten in het tweede kwartaal met 87,2% zullen stijgen, terwijl begin juli nog een winstgroei van 65,4% werd voorspeld.

In een omgeving zoals de huidige, waarin bedrijven de verwachtingen met 18-20% overtreffen, betekent dit dat de koers-winstverhouding lager is dan het officiële cijfer, aldus Jonathan Golub, hoofd aandelenstrateeg voor de VS bij Credit Suisse. Credit Suisse voorspelt dat de S&P 500 het jaar zal eindigen op 4.600, ongeveer 4% boven het slot van donderdag van 4.419,15.

Google-moeder Alphabet en Boeing behoorden tot de seizoenen met grote winstcijfers. Beleggers waren minder blij met het verslag van e-commercegigant Amazon van donderdag, waarvan de aandelen een klap kregen nadat het bedrijf zei dat de omzetgroei in de komende kwartalen zal vertragen.

De daling van de obligatierente, waarbij de 10-jaarsrente onlangs is gedaald tot ongeveer 1,25%, heeft ook de relatieve aantrekkelijkheid van aandelen vergroot.

De risicopremie op aandelen - een vergelijking van het winstrendement op aandelen met de rente op obligaties - bevindt zich momenteel op een niveau dat historisch gezien overeenkomt met een gemiddelde winst over 12 maanden voor de S&P 500 van 15,2%, volgens het Wells Fargo Investment Institute.

Goldman Sachs zei in een recente nota dat zijn S&P 500 eindejaarsdoel van 4.300 is gebaseerd op een 10-jaarsrendement van 1,9%. Een rendement van 1,6%, nog steeds meer dan 30 basispunten boven de huidige rendementen, zou Goldman's schatting van de reële waarde van de S&P optillen naar 4.700 tegen het einde van het jaar, waarbij de gemodelleerde groei en andere factoren constant worden gehouden, aldus de bank.

Toch zijn sommige beleggers nerveus geworden over de aandelenwaarderingen, die ondanks de recente winstuitkorsten volgens veel historische maatstaven hoog zijn.

Een waarderingsmaatstaf die waarschuwingssignalen geeft, is de voor de conjunctuur gecorrigeerde koers-winstverhouding of CAPE-ratio, die een langetermijnvisie hanteert om te corrigeren voor schommelingen in de conjunctuurcycli. Deze is gestegen tot het hoogste niveau in meer dan 20 jaar.

De stijging van de CAPE-ratio was een van de factoren die Cresset Capital Management in overweging nam voordat het eerder dit jaar zijn totale aandelenblootstelling voor zijn portefeuilles met een beleggingshorizon van ten minste 7 jaar licht terugschroefde, zei chief investment officer Jack Ablin van Cresset.

De waarderingen van aandelen zijn duur, extreem duur," zei hij. "Vanuit dat oogpunt heeft de markt geen overtuigende toekomst op lange termijn.