ALPHABET INC. De eerste helft van 2022 was hoe dan ook een moeilijke voor beleggers. De S&P 500 is op jaarbasis ongeveer 18% gedaald, op weg naar het slechtste eerste halfjaar sinds 1970, volgens de S&P Dow Jones Indices, nu de Fed het monetaire beleid verstrakt in haar strijd tegen de hoogste inflatie in decennia.
Obligaties, waarop beleggers doorgaans rekenen als tegenwicht voor de dalende aandelenkoersen in hun portefeuilles, deden het niet veel beter: De Amerikaanse obligatiemarkt, zoals gemeten door het Vanguard Total Bond Market Index fonds, is tot nu toe met 10,8% gedaald, waardoor het op weg is naar de slechtste prestatie in de moderne geschiedenis.
Aangezien de verwachtingen van beleggers schommelen tussen aanhoudend hoge inflatie en een economische neergang als gevolg van een havikistische Fed, geloven maar weinigen dat de volatiliteit van de markt snel zal verdwijnen.
"Wij verwachten niet dat de schommelingen en volatiliteit die we in de eerste helft van het jaar hebben gezien, zullen afnemen", aldus Timothy Braude, wereldwijd hoofd OCIO bij Goldman Sachs Asset Management.
WINST VOLGT OP PIJN?
Historische gegevens geven een gemengd beeld van het traject dat de markten de komende maanden zullen volgen. Aan de ene kant zijn scherpe dalingen van aandelen vaak gevolgd door sterke oplevingen: in de afgelopen jaren waarin de S&P 500 halverwege ten minste 15% was gedaald, waren de laatste zes maanden telkens hoger, met een gemiddeld rendement van bijna 24%, volgens gegevens van LPL Financial over marktdalingen sinds 1932.
De S&P 500 steeg vrijdag met meer dan 3%, voor de grootste eendaagse procentuele stijging sinds mei 2020, toen tekenen van vertragende economische groei ertoe leidden dat beleggers de verwachtingen over hoe hoog de Federal Reserve de rente zal verhogen om de inflatie te beteugelen, terugschroefden. Voor de week staat de index 6,4% hoger.
Een factor die deze rally op korte termijn kan ondersteunen, is de herbalancering aan het einde van het kwartaal, waarbij institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en staatsinvesteringsfondsen recordhoeveelheden liquide middelen aanspreken om hun allocaties aan aandelen weer in overeenstemming te brengen met hun doelstellingen.
Dat fenomeen zou de markten de komende week met maar liefst 7% kunnen doen stijgen, aldus JP Morgan-analist Marko Kolanovic in een toelichting op vrijdag.
Ondertussen geven verschillende zogenaamde tegendraadse indicatoren die worden gevolgd door analisten van BoFA Global Research, waaronder cash allocaties en beleggerssentiment, koopsignalen, aldus analisten van de bank in een notitie.
Jack Janasiewicz, hoofdstrateeg en portefeuillebeheerder bij Natixis Investment Managers Solutions, denkt dat de tweede helft van het jaar waarschijnlijk beter zal zijn dan de eerste. Hij is steeds positiever over aandelen, met name aandelen van grote technologiebedrijven met een sterke balans, zoals Google-moeder Alphabet Inc.
"Er is veel slecht nieuws over de economie ingeprijsd, zei hij. "Wij denken dat het risico opwaarts is.
Beleggers die blijven hopen op een uiteindelijke ommekeer, staat echter mogelijk een maagkrampachtige rit te wachten.
Solomon Tadesse, hoofd North American Quant Strategies bij Société Générale, onderzocht de bearmarkten van de afgelopen 150 jaar. Dat zou betekenen dat de S&P 500 nog eens 22% daalt tot 3.020, volgens zijn onderzoek, dat de procentuele dalingen tijdens eerdere crises van vergelijkbare omvang meet.
De marktuitverkoop is een onvermijdelijke noodzakelijke correctie van de post-COVID excessen, zei hij, en beschreef een door stimuleringsmaatregelen gevoede rally waarbij de S&P 500 meer dan verdubbelde vanaf het dieptepunt in maart 2020.
Het scepticisme over de duurzaamheid van een marktopleving strekt zich ook uit tot individuele beleggers. Uit een onderzoek van de American Association of Individual Investors in de week eindigend op 22 juni bleek dat 59,3% denkt dat de Amerikaanse aandelenmarkt de komende zes maanden bearish zal zijn.
Brian Jacobsen, senior beleggingsstrateeg bij Allspring Global Investments, denkt dat de recente daling van de obligatierente kan helpen om de volatiliteit op de markten te temperen en kansen kan bieden in sectoren als aandelen uit opkomende markten en high-yield obligaties met een korte looptijd.
Voorlopig blijft hij echter voorzichtig met betrekking tot de Amerikaanse aandelenmarkt.
Vanuit sectoraal oogpunt is niets veilig, zei hij.
Braude van Goldman Sach denkt dat de bezorgdheid over de inflatie en de hoge grondstoffenprijzen de tweede helft van het jaar even volatiel zullen maken als de eerste.
"Er is een neerwaarts risico in de aandelen- en obligatiemarkten," zei hij. "In een omgeving als deze is contant geld koning." (Verslaggeving door David Randall; aanvullende rapportage door Ira Iosebashvili; editing door Grant McCool)
