Beleggers in Tiffany-obligaties van LVMH twijfelen aan uitbetaling van aflossing

De houders van obligaties ter waarde van 9 miljard euro (8,36 miljard pond) die LVMH heeft uitgegeven om de overname van Tiffany & Co, die nu in gevaar is, te financieren, zijn in het ongewisse gelaten over de vraag wanneer zij hun geld zullen terugkrijgen.

De eigenaar van Louis Vuitton vertelde Tiffany deze week dat het de overname van de Amerikaanse juwelier ter waarde van $16 miljard niet kon afronden vanwege een verzoek van de Franse regering om het sluiten van de deal uit te stellen - als onderdeel van leverage in handelsbesprekingen met de Verenigde Staten - en vanwege de gevolgen van de uitbraak van het coronavirus. Tiffany zei dat het LVMH zou aanklagen om te proberen de overeenkomst af te dwingen.

De meeste obligaties van de LVMH-deal stegen aanvankelijk op het nieuws dat de deal niet doorging, omdat de houders wedden dat ze snel zouden worden terugbetaald tegen "pari" of iets meer, samen met de opgelopen rente, nadat ze eerder onder dat niveau waren verhandeld.

Er zijn zeven verschillende tranches van de obligaties met verschillende looptijden, vijf luidend in euro en twee in pond sterling. De obligaties werden in februari uitgegeven toen de financieringskosten van bedrijven een historisch dieptepunt bereikten.

Maar toen bedrijfsobligaties hard werden getroffen door de COVID-19-crisis en de vooruitzichten voor luxegoederen versomberden in een recessieklimaat, daalden de LVMH-obligaties tot 90 cent op de euro. Dat wordt doorgaans als een aanzienlijke waardedaling beschouwd en betekent dat het rendement op de obligaties in sommige gevallen is verdubbeld ten opzichte van de prijs waartegen zij waren geprijsd.

Een mislukte overname en een snelle terugbetaling kunnen van de obligaties een van de beste transacties van de post-covid markt maken in de Europese investment grade ruimte.

"Een aantal van de obligaties zijn een vrij goede waarde propositie als de overname mislukt, omdat er calls zijn tegen pari of iets daarboven," zei Gordon Shannon, een portefeuillebeheerder bij Twenty Four Asset Management.

De twee bedrijven die een rechtszaak tegen elkaar hebben aangespannen, hebben de vooruitzichten voor obligatiehouders echter bemoeilijkt. De meeste obligaties hebben de afgelopen dagen wat van hun winsten teruggewonnen omdat het steeds waarschijnlijker wordt dat er nog maanden van juridisch getouwtrek aan vooraf zullen gaan voordat het lot van de deal eindelijk wordt bevestigd.

"Ik vermoed dat we wat handel rond de 100 zullen zien naarmate deze situatie zich ontvouwt," zei een bankier die de oorspronkelijke verkoop van de LVMH-schuld beheerde, en sprak op voorwaarde van anonimiteit.

Grafiek: LVMH-schuld stijgt naarmate mogelijke uitbetaling opdoemt -.