Analyse De financiële voorwaarden in de VS zijn versoepeld. Tot nu toe vindt de Fed het goed

In de afgelopen zes weken zijn de Amerikaanse hypotheekrentes gedaald, zijn de aandelenkoersen gestegen en is het rendement op bedrijfsschulden gedaald, allemaal tekenen dat de financiële voorwaarden versoepelen, ook al blijft de Federal Reserve oorlog voeren tegen de 40 jaar hoge inflatie.

Maar in tegenstelling tot afgelopen zomer, toen Fed-voorzitter Jerome Powell hard terugschrok tegen een soortgelijke reeks marktbewegingen, vinden de Amerikaanse centrale bankiers het deze keer misschien wel goed.

Verwacht wordt dat de Fed volgende week het hoge tempo van renteverhogingen dit jaar zal vertragen, waarbij Powell een verhoging met een half procentpunt van de beleidsrente aankondigt tot een bandbreedte van 4,25%-4,5%.

De Fed verhoogde de rente met 75 basispunten op elk van haar laatste vier vergaderingen in een poging om de financieringskosten zo hoog op te drijven dat de economische groei eronder zou lijden.

De verwachting dat de geringere renteverhoging van december betekent dat de Fed dichter bij het beëindigen van renteverhogingen komt, samen met gegevens waaruit blijkt dat de inflatie mogelijk afkoelt en opmerkingen van Powell dat hij en zijn collega's "niet te hard willen werken", heeft de recente versoepeling van de financiële voorwaarden aangewakkerd.

Grafiek: Gaat het de verkeerde kant op? https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/gkplwwmqyvb/chart_eikon.jpg Dat is ondanks dat Powell en andere beleidsmakers herhaaldelijk hebben gezegd dat ze nog niet klaar zijn met het verhogen van de rente, en dat ze dat pas zullen doen als ze ervan overtuigd zijn dat de inflatie, die volgens de voorkeursmaatstaf van de Fed nu 6% bedraagt, afstevent op de Fed-doelstelling van 2%.

Toch, aldus Sonia Meskin, econoom bij BNY Mellon Investment Management, "lijken ze me niet zo bezorgd over de versoepeling van de financiële voorwaarden" als in de zomer, toen de renteverhogingen nog maar net begonnen waren.

"Ik verwacht dat hij zal herhalen dat ze het beleid nog enige tijd restrictief zullen houden, maar ik denk niet dat hij verder nog iets zal zeggen.

De Fed zal de beleidsrente waarschijnlijk "iets hoger" moeten verhogen dan de 4,6% die beleidsmakers in september voorspelden, zei Powell eind vorige maand.

Nieuwe prognoses van Fed-beleidsmakers die na de vergadering van volgende week worden bekendgemaakt, zullen dat naar verwachting weerspiegelen, samen met een prognose dat de beleidsrente tot 2024 niet zal worden verlaagd.

LEENKOSTEN CONSUMENTEN EN BEDRIJVEN DALEN

Maar de inflatiecijfers of de arbeidsmarktcijfers kunnen lager uitvallen dan verwacht, waardoor de Fed de versoepeling van de financiële voorwaarden kan opvangen en de renteverhogingen op een lager punt kan stoppen.

Of het kan nog erger worden, misschien omdat de beperkingen van het arbeidsaanbod de lonen blijven opdrijven en de inflatie opdrijven, een mogelijkheid die Powell in recente opmerkingen aanhaalde en volgende week zou kunnen herhalen.

Er is ook onzekerheid over hoe strak het beleid eigenlijk is. Onderzoekers van de San Francisco Fed hebben onlangs geprobeerd het effect van de forward guidance van de Fed en de verlagingen van haar balans in kaart te brengen.

Grafiek: Amerikaans monetair beleid strakker dan het lijkt? https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/movaknxrjva/chart.png Dat kan bijdragen aan argumenten dat de economie en de arbeidsmarkten volgend jaar zullen verzwakken, waardoor de inflatiedruk zal afnemen.

Sommige economen verwachten dat Powell eerder de nadruk zal blijven leggen op de risico's van te weinig doen om de inflatie te bestrijden dan op te ver gaan, waarbij een stijging van de werkloosheid een pijnlijk maar noodzakelijk onderdeel van het proces is.

"De Fed wil dat de voorwaarden op de financiële markten strenger worden," zei Ryan Sweet van Oxford Economics, omdat de Fed op die manier de economie afremt en de inflatie omlaag brengt, een proces dat waarschijnlijk ook een stijging van de werkloosheid zal inhouden. "Ze raken een beetje gefrustreerd."

De gemiddelde 30-jarige lening met vaste rente voor woningen, die in oktober steeg tot meer dan 7% van ongeveer 3% een jaar eerder, daalde in de meest recente week tot ongeveer 6,3%. De rente op de meest risicovolle bedrijfsleningen is gedaald tot ongeveer 8,6%, van ongeveer 9,6% medio oktober. En die dalingen kwamen er ondanks het feit dat de Fed begin november haar beleidsrente met driekwart procentpunt verhoogde tot 3,75%-4%.

Ondertussen bleef de werkloosheid steken op een lage 3,7%, lager dan de Fed-beleidsmakers hadden gedacht toen een strenger beleid de economie afremde.

Grafiek: Rendementen op bedrijfsobligaties, https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/CONDITIONS/dwpkddgmqvm/chart.png Een deel van de reden waarom de Fed zich nu comfortabeler voelt bij het versoepelen van de financiële voorwaarden dan in de zomer, is simpelweg dat de Fed de rente al met bijna 4 procentpunten heeft verhoogd.

Zij verwacht dat de effecten van die hogere leenkosten op de economie als geheel nog wel even op zich laten wachten.

"Hoe graag ze ook geen voortijdige versoepeling van de financiële voorwaarden zouden willen, de kosten daarvan waren toen veel hoger dan nu", aldus Eric Stein van Morgan Stanley Investment Management. "Ze zijn veel dichter bij waar ze heen moeten."