De permanente repofaciliteit stelt banken in staat om noodgeld te lenen van de Fed door middel van een repo-overeenkomst (repo), waarbij hypothecaire obligaties van de schatkist en agentschappen als onderpand worden gebruikt. Bedrijven die optreden als de handelspartners van de New York Fed, de zogenaamde primary dealers, hebben toegang, maar andere banken moeten een aanvraag indienen.
De backstop werd in juli 2021 ingesteld om de geldmarkten te ondersteunen nadat rentepieken daar tot zorgen over de financiële stabiliteit hadden geleid. Banken zijn traag van begrip geweest.
Sommige marktdeelnemers en onderzoekers zeiden dat de terughoudendheid deels voortkwam uit zorgen dat er een stigma aan verbonden zou kunnen zijn, omdat lenen van de Fed in een crisis door beleggers en bankonderzoekers gezien zou kunnen worden als een teken van liquiditeitsproblemen of andere problemen.
Met beleggers die eerst verkopen en pas later vragen stellen - zoals regionale Amerikaanse banken onlangs werd duidelijk gemaakt na de problemen van New York Community Bancorp - kan elk teken van zwakte snel uitgroeien tot een vertrouwenscrisis in de kredietverstrekker.
Hoewel die vrees in sommige kringen blijft bestaan, blijkt uit gesprekken met twee van de marktexperts en een recent Fed-onderzoek dat banken zich aanmelden voor de faciliteit.
Dat komt omdat de toezichthouders na de bank-runs van afgelopen maart druk hebben uitgeoefend op kredietverstrekkers om ervoor te zorgen dat ze voorbereid zijn op een eventuele uitstroom van deposito's in de toekomst, aldus Bill Nelson, hoofdeconoom bij de denktank Bank Policy Institute.
Andere marktdeskundigen wezen ook op de groeiende bezorgdheid dat liquiditeit de komende maanden schaars zou kunnen worden, nu de Fed honderden miljarden dollars aan overtollig contant geld uit het financiële systeem haalt terwijl ze de stimuleringsmaatregelen uit de pandemische periode verwijdert.
In zijn gesprekken met banken in de afgelopen maanden zei Nelson dat hij had gemerkt dat veel banken zich aanmeldden.
"De laatste aanwijzingen zijn dat er meer acceptatie en interesse is," zei Nelson, die twee jaar geleden de bezorgdheid van bankiers over de repofaciliteit onder de aandacht bracht.
Tot nu toe hebben zeven regionale banken in de VS zich aangemeld - allemaal na de ineenstorting van de banken in maart.
In totaal zijn 26 banken, waaronder veel gelieerde ondernemingen van primary dealers, momenteel tegenpartij. Samen zijn ze goed voor ruwweg twee derde van alle schatkist- en agency-effecten die banken aanhouden, volgens berekeningen van Reuters op basis van openbaarmakingen van banken over hun effectenbezit.
First Citizens Bank is de meest recente toevoeging. John Moran, een woordvoerder, zei dat de bank een tegenpartij werd "om onze monetisatiekanalen, waaronder onze repofaciliteiten, uit te breiden".
MEER IN DE PIJPLIJN
Het is zowel in hun eigen belang als voor de financiële stabiliteit belangrijk dat meer banken tegenpartij worden van de repo-backstop -- en er, indien nodig, gebruik van maken.
Financiering kan schaars worden en de kosten kunnen snel stijgen in tijden van stress, en gemakkelijke toegang tot een dergelijke faciliteit kan bepalen of een bank overleeft of failliet gaat.
De Silicon Valley Bank was bijvoorbeeld niet voorbereid om toegang te krijgen tot een noodbuffer, het zogenaamde "discount window" van de Fed, wat bijdroeg aan haar faillissement. Het discount window heeft te kampen met een nog groter negatief perceptieprobleem, iets wat toezichthouders proberen op te lossen.
"Het is nog een pijl in de koker," zei Darrell Duffie, een financiële professor aan de Stanford University, verwijzend naar de repofaciliteit. "En het is misschien minder gestigmatiseerd" dan de discount window.
Uit een Fed-enquête van afgelopen september bleek dat 21 van de 93 ondervraagde binnenlandse en buitenlandse banken interesse hadden om mee te doen, terwijl 39 zeiden dat ze dat niet wilden.
Sinds de enquête zijn er zeven bijgekomen, wat erop wijst dat er nog meer in de pijplijn zitten.
In de enquête noemden de banken "een behoefte aan of voorkeur voor een aanvullende voorwaardelijke bron van daggeldliquiditeit" als de belangrijkste reden om zich aan te melden voor de faciliteit. Het sterkste argument om het niet te doen: het feit dat de Fed bekendmaakt wie de tegenpartijen zijn.
OVERHEIDSGELD
Het idee om de repofaciliteit te gebruiken om banken van noodfinanciering te voorzien, is ontstaan tijdens besprekingen bij de Fed in 2015-16 over hoe het stigma rond de discount window kan worden weggenomen, aldus Nelson, die toen bij de centrale bank werkte.
Primaire dealers hadden niet te maken met een dergelijk probleem bij het uitvoeren van repotransacties -- waarbij de lener ermee instemt om het onderpand terug te kopen -- met de Fed. Het idee was om het "discount window opnieuw te verpakken zodat het er meer uitzag en meer aanvoelde als een repo," zei Nelson.
De faciliteit werd een paar jaar later opgezet als een permanente functie, na geldmarktproblemen tijdens de pandemie in maart 2020 en in september 2019, toen de Fed te veel contant geld uit het systeem verwijderde.
De terugloopblokkering hoefde nog niet in een crisis gebruikt te worden, maar volgens de marktdeelnemers hangt er een sluier overheen.
Een van de bronnen, een topman uit het bankwezen, zei dat de sector zich zorgen maakte over het vooruitzicht om door politici bekritiseerd te worden voor het aannemen van geld van de overheid.
De bankdirecteur zei dat banken er regelmatig over spraken om het als industrie te gebruiken om te laten zien dat er geen stigma is, maar "uiteindelijk is er toch een stigma omdat je geld aanneemt".
