Nieuws over de versnelde groei van de dienstensector vorige maand en een nieuwe daling van het aantal aanvragen voor werkloosheid deze week zijn slechts de laatste in een reeks van gegevens die aantonen dat de Amerikaanse economie niet alleen veerkrachtig is na 18 maanden van sterke renteverhogingen door de Federal Reserve, maar zelfs weer op stoom komt.

Samen met de stijgende detailhandelsverkopen in juli hebben de updates ervoor gezorgd dat de schattingen voor de Amerikaanse nationale productie over het derde kwartaal hoger zijn bijgesteld en problemen opleveren voor een Fed die besluit of ze haar strenge verkrappingscampagne moet beëindigen - en nu moet wachten tot de negatieve effecten met enige vertraging merkbaar worden.

De obligatiemarkten zijn ongerust over de hitte van de opleving - geïrriteerd door een nieuwe stijging van de inflatie en de jaarlijkse ruwe olieprijzen die voor het eerst sinds januari weer positief worden - net nu de verkoop van staatsobligaties de markt bereikt.

Maar terwijl de lang aangekondigde recessie steeds verder weg lijkt, zijn er tekenen dat de druk op de rentetarieven veel kleine en middelgrote bedrijven pijn begint te doen - ondanks de opmerkelijke opleving van de megabeursklokkenluiders dit jaar.

Ondanks al zijn eigenaardigheden lijkt de opvallende bedrijfsfaillissement van vrachtwagenbedrijf Yellow Corp vorige maand verre van een op zichzelf staand geval.

Volgens Epiq Bankruptcy, een tracker voor faillissementsaanvragen, werden er in augustus 634 commerciële Chapter 11 aanvragen ingediend - een stijging van 54% ten opzichte van dezelfde maand vorig jaar - en een 13e maand op rij van jaar-op-jaar stijgingen in zowel commerciële als individuele aanvragen.

In haar commentaar op de cijfers gaf de onderzoeksorganisatie voor insolventie ABI de schuld aan verhoogde rentetarieven, prijsinflatie en een hervatting van de betalingen van studieleningen als slechts enkele van de tegenslagen die stress veroorzaken.

De officiële kwartaalstatistieken over het totale aantal bedrijfsfaillissementen in de VS in de 12 maanden tot halverwege het jaar zijn ruim onder het niveau van vóór de pandemie gebleven - maar de jaarlijkse stijging van die maatstaf was in juni op een niveau dat sinds 2010 niet meer was voorgekomen.

Bij het verkleinen van de subgroep tot bedrijven met minimaal $ 2 miljoen aan activa en passiva, registreerde S&P Global Market Intelligence 64 nieuwe faillissementen in juli - het grootste maandtotaal sinds maart en meer faillissementen in één maand dan in welke maand dan ook in 2021 of 2022.

En het beweerde dat de cumulatieve Chapter 11 aanvragen in de eerste zeven maanden van 2023 het totaal van heel vorig jaar overtroffen - hoger op dat moment van het jaar dan elke gelijkwaardige periode in de afgelopen 13 jaar.

GEKSTE MACROGRAFIEK

Strateeg Albert Edwards van Société Générale greep de Epiq-faillissementsgegevens voor augustus aan en zei dat de cijfers een voorbeeld waren van de ongelijke impact op Amerikaanse bedrijven van wat er aan de oppervlakte uitziet als een raadselachtige onmacht in het Fed-beleid.

Edwards en medestrateeg Andrew Lapthorne van SocGen hebben deze zomer de schijnwerpers gericht op wat zij de "gekste macrografiek" noemen - een schijnbaar tegenstrijdige jaarlijkse daling van 30% van de totale nettorentebetalingen van bedrijven, zelfs terwijl de beleidsrente van de Fed en de financieringskosten op lange termijn het afgelopen jaar in een spiraal omhoog zijn gegaan.

Dat weerspiegelt deels de ingebouwde veerkracht van huishoudens ten opzichte van de stijgende rente, die te maken heeft met langlopende leningen met een vaste rente en nog steeds veel spaargeld in contanten, dat nu ook een aanzienlijk hogere rente oplevert.

Maar beursgenoteerde bedrijven met hoge kasniveaus zijn scheefgetrokken naar de top van de boom.

Lapthorne liet zien hoe de verhouding tussen winst en rentebetalingen voor de kleine kapitalisaties van de Russell 2000 slechts 2,5 keer was - vergeleken met 13 keer voor de top 10% van de S&P1500.

En die 10% - goed voor meer dan 60% van de marktkapitalisatie van de index - heeft tot nu toe tijdens de Fed-campagne geen stijging van de nettorentebetalingen gezien. Deze 10% heeft 70% van de totale contanten in handen en verdient nu mooie renteopbrengsten.

De strategen van SocGen beweren dat dit de totale Amerikaanse winsten met wel 20% heeft geflatteerd ten opzichte van een normale verkrappingscyclus en waarschijnlijk heeft geholpen om het begin van een recessie uit te stellen.

Het is dan ook geen verrassing dat de relatief bescheiden winst van 5% van de Russell 2000 tot nu toe dit jaar een derde is van de bredere markt.

Maar de sluipende insolventies onder de kleinere bedrijven - waarvan er veel al jaren 'zombies' worden genoemd omdat ze uitsluitend overleven op lage rentetarieven - zijn misschien een betere weerspiegeling van wat er in het midden van de economie begint te gebeuren.

"Als je net onder de zeer grote aandelen kijkt, geldt nog steeds het 'oude normaal', met hogere rentetarieven die een golf van faillissementen bij bedrijven teweegbrengen die de algehele economie zeker zullen doen kelderen," schreef Edwards, al jarenlang een beer op de aandelenmarkt.

De keerzijde is natuurlijk dat het totale aantal faillissementen laag blijft ondanks de scherpe opleving en dat kleine bedrijven - die de meerderheid van de Amerikaanse werknemers in dienst hebben en dus de kracht van de banenmarkt en de consumentenbestedingen kunnen bepalen - zich lijken te stabiliseren.

Een maandelijkse enquête onder kleine bedrijven, uitgevoerd door de National Federation of Independent Business, liet tot juli zien dat het vertrouwensniveau het hoogste was in acht maanden - hoewel het nog steeds moeite heeft om te herstellen van de klap van vorig jaar.

Dat was ondanks het feit dat de gemiddelde rente op kortlopende leningen voor kleine bedrijven in juni omhoog schoot naar 9,2%, een stijging van 1,4 procentpunt ten opzichte van mei en de grootste stijging sinds december 2006.

En toch zei 62% van de bedrijven die NFIB ondervroeg dat ze niet geïnteresseerd waren in een lening en 25% zei dat aan alle kredietbehoeften werd voldaan.

Een update van de enquête in augustus zal nauwlettend in de gaten worden gehouden.

De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.