Na een uitstekend begin van het jaar voor aandelen, zijn beleggers op hun hoede voor mogelijke hobbels in het tweede kwartaal, nu ze peilen of de Federal Reserve een verwachte renteverlaging in juni waarmaakt en zich richten op de gezondheid van de komende winsten.

De S&P 500 sloot het eerste kwartaal af met een winst van meer dan 10%, de grootste stijging in het eerste kwartaal sinds de sprong van bijna 13,1% in het eerste kwartaal van 2019. Terwijl de zogenaamde Magnificent Seven-aandelen zoals chipmaker Nvidia en Facebook-moeder Meta Platforms voor het grootste deel van de winsten in het kwartaal zorgden, hebben economisch gevoelige sectoren zoals energie en industrie de afgelopen zes weken een rally laten zien.

Of de rally tot juni aanhoudt, zal waarschijnlijk afhangen van de Fed, die nog niet heeft aangegeven dat de inflatie voldoende is gedaald om een renteverlaging te rechtvaardigen. De markten begonnen januari met 6 tot 7 renteverlagingen in de loop van 2024, maar verwachten nu 3 verlagingen nadat tekenen van veerkracht in de Amerikaanse economie het vertrouwen van beleggers in een zogenaamde zachte landing hebben versterkt.

"De markt en de Fed zitten eindelijk op één lijn wat betreft de verwachtingen, maar dat zet nog meer druk op elk economisch rapport dat uitkomt, omdat er niet veel voor nodig is om iedereen dezelfde kant op te laten lopen," zei Joe Kalish, Chief Global Macro Strategist bij Ned Davis Research. "We verwachten meer volatiliteit als we niet meer vooruitgang zien op het gebied van inflatie."

De futuresmarkten gaan nu uit van een kans van 61% op een renteverlaging met 25 basispunten tijdens de beleidsvergadering van de Fed die op 12 juni wordt afgesloten, waardoor de benchmarkrente tussen 5 en 5,25% komt te liggen, volgens de FedWatch Tool van CME.

De aanhoudende groei van de Amerikaanse economie zal de recente verbreding van de marktrally naar cyclische sectoren en small-cap aandelen waarschijnlijk voortzetten, terwijl beleggers op zoek gaan naar aantrekkelijkere waarderingen, aldus Jason Alonzo, een portefeuillebeheerder in het Harbor Capitals multi-asset strategieën team. De Russell 2000 index van small-cap aandelen sloot het eerste kwartaal af met een winst van 4,8%, terwijl de S&P 500 industrials sector in dezelfde periode met bijna 11% steeg.

"Op dit moment is het enige waar de markt zich zorgen over maakt of de Fed de touwtjes in handen houdt, zelfs als de economie weer versnelt," zei Alonzo. "Als dat idee enigszins zou worden verstoord en de Fed zou moeten impliceren dat renteverhogingen weer op tafel liggen, zou dat een schok zijn voor beleggers en een echt probleem veroorzaken voor alle activa."

Volgende week zijn er economische lezingen, waaronder ISM manufacturing data, ISM services, en het nauwlettend in de gaten gehouden non-farm payrolls report, waarvan economen gepolst door Reuters verwachten dat het in maart 198.000 banen zal laten groeien.

Beleggers moeten niet verbaasd zijn als de marktrally begint te vertragen nu de Fed een mogelijke renteverlaging nadert, aldus Sam Stovall, hoofd beleggingsstrateeg bij CFRA Research. Sinds 1989 won de S&P 500 gemiddeld 15,5% tussen de laatste renteverhoging van een cyclus en de eerste renteverlaging, maar won gemiddeld slechts 5,4% in de zes maanden na de eerste renteverlaging, zei hij.

Toch heeft het sterke momentum in het eerste kwartaal zich in het verleden doorgezet naar het volgende kwartaal, zei Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bij Truist Advisory Services. Van de 11 keer dat de S&P 500 een totaal rendement van 10% of meer boekte in het eerste kwartaal, ging de markt 9 keer verder omhoog in het tweede kwartaal, met een gemiddelde winst van 6,2%, zei hij.

"De markt verdient het voordeel van de twijfel en op dit moment denken we dat de bullmarktregels van toepassing zijn," zei Lerner. Het grootste risico voor een aanhoudende rally zou een teken zijn dat de Fed overweegt om de rente tot het einde van het jaar op het huidige niveau te houden, wat zou leiden tot een "dramatische" herprijzing van risicovolle activa, zei hij.

De waarschijnlijkheid van een marktvertraging zal ook grotendeels afhangen van de bedrijfswinsten, die verrassend robuust waren en hielpen om de S&P 500 naar een reeks recordhoogtes te stuwen ondanks de herprijzing van het rentebeleid door de markt, zei Emily Roland, Co-Chief Investment Strategist bij John Hancock Investment Management.

De winst van de S&P 500 steeg in het laatste kwartaal van 2023 met 10,1%, meer dan het dubbele van de verwachte 4,7%, volgens LSEG I/B/E/S. Hoge rentetarieven zullen waarschijnlijk wegen op de consumenten- en bedrijfsbestedingen, waarbij analisten voor het eerste kwartaal een winstgroei van 5,1% verwachten. Bedrijven beginnen in de tweede week van april met het rapporteren van de resultaten.

"Als de winsten positief blijven verrassen, zal het voor de Fed moeilijk worden om 3 verlagingen dit jaar te rechtvaardigen," zei Roland. "Maar als we een afvlakking van de inflatie zien, kan deze economische heracceleratie veranderen in iets duurzamers."