De recente rally die Amerikaanse aandelen en obligaties heeft doen opveren, is meer een eindejaarsopleving dan een keerpunt, volgens grote vermogensbeheerders, die zien dat het fiscale en monetaire beleid, de presidentsverkiezingen van volgend jaar en de angst voor een recessie waarschijnlijk op de markten zullen gaan wegen.

Sinds eind oktober is de S&P 500 met ongeveer 10% gestegen en de Nasdaq met 13%, omdat beleggers meer inzetten dat de verkrappingscyclus van de Federal Reserve voorbij is na tekenen van afkoelende inflatie en banengroei en een beter dan verwacht winstseizoen in het derde kwartaal.

De tienjaarsrente op schatkistpapier bereikte eind oktober het hoogste punt in 16 jaar met 5,021%, maar is nu gedaald naar 4,414%. Lagere rendementen hebben een rally van technologie-aandelen aangewakkerd.

Sommige grote beleggers en adviseurs denken echter dat de redenen om te juichen van korte duur zijn en dat de groeiende bezorgdheid over de economie begin volgend jaar op de activaprijzen zal gaan wegen.

"We beginnen enkele tekenen te zien dat de dingen een beetje zwakker zijn dan wat mensen misschien geloven," zei Ryan Israel, chief investment officer van Bill Ackman's Pershing Square Capital Management, vorige week tegen klanten, en hij voegde eraan toe dat het er nu vooral om gaat waar het met de economie naartoe gaat.

De markten zijn misschien te ver gegaan bij het extrapoleren van renteverlagingen begin 2024 op basis van recente gegevens die suggereren dat de consumenteninflatie daalt en de Amerikaanse arbeidsmarkt verzwakt, zei Mohamed El-Erian, een adviseur van financiële dienstverlener Allianz SE.

Hoewel de inflatie minder centraal is komen te staan nadat de Amerikaanse consumentenprijzen in oktober onveranderd bleven, denken beleggers vooral aan de gevolgen van de renteverhogingen met 525 basispunten die de Fed sinds maart 2022 in totaal heeft doorgevoerd, in combinatie met de inspanningen van de centrale bank om haar balans te verkleinen in het kader van haar zogenaamde kwantitatieve verkrapping.

Over het algemeen wordt verwacht dat de groei van de wereldeconomie in 2024 zal vertragen door de hoge rentetarieven, de hogere energieprijzen en de koelere groei in de twee grootste economieën ter wereld, de VS en China. De meeste economen denken echter dat de wereld een recessie zal vermijden.

"Ik denk niet dat de markt een zeer agressieve verkrappingscyclus van de Fed en vervolgens een voortdurende kwantitatieve verkrappingsomgeving zal ontwijken zonder dat er ergens volgend jaar een beetje schade komt," zei Peter van Dooijeweert, hoofd defensieve en tactische alfa bij de Solutions unit van Man Group, die portefeuilles voor klanten samenstelt. Hij richt zich nu meer op winsten, kredietmarkten en bredere economische gegevens voor tekenen van een mogelijke vertraging.

De Amerikaanse presidentsrace volgend jaar is ook een punt van zorg, omdat die een bron van meer marktinstabiliteit zou kunnen zijn. "Naarmate we in 2024 komen, met algemene verkiezingen die zeer omstreden zullen zijn, denk ik dat we daar meer risico's zullen zien," zei Max Gokhman, hoofd van de MosaiQ-beleggingsstrategie bij Franklin Templeton.

PRACHTIGE ZEVEN

Een van de grootste bronnen van onzekerheid voor beleggers is de prestatie van de zogenaamde Magnificent Seven groep van zeer grote bedrijven, die dit jaar de aandelenindexen hebben aangedreven.

Bill Gross, de medeoprichter van obligatiegigant Pimco die nu zijn eigen geld en dat van zijn stichting beheert, vertelde Reuters in een e-mail dat de daling van de rente grotendeels ten goede is gekomen aan technologieaandelen, die ook profiteren van het enthousiasme van beleggers voor kunstmatige intelligentie. Maar hij ziet weinig ruimte voor de 10-jaars Treasury yield om lager te gaan op 4,45%. "Verwacht niet dat de rendementen in de toekomst een bijdragende factor zullen zijn," zei hij.

Voor een nieuwe boost in de markt zullen techaandelen meer afhangen van hoe AI de resultaten kan verbeteren, aldus beleggers. Vorige maand versloegen de kwartaalresultaten van Microsoft de omzetramingen van Wall Street, waarbij de cloud computing- en pc-activiteiten groeiden omdat klanten verwachtten het AI-aanbod te gaan gebruiken.

"De markt is misschien te optimistisch over hoeveel de AI-boom echt gaat bijdragen aan de winst van de Magnificent Seven," zei Van Dooijeweert.

Uit een peiling van Reuters op dinsdag bleek dat strategen schatten dat de S&P 500 volgend jaar slechts ongeveer 3% hoger zal eindigen dan het huidige niveau, omdat ze vrezen voor een economische vertraging of recessie.

"Ik denk dat het belangrijk is om uw overtuigingen vrij losjes te houden als u voorbij oudejaarsavond gaat," zei Gokhman van Franklin Templeton. (Verslaggeving door Carolina Mandl, David Randall en Svea Herbst-Bayliss; Redactie door Megan Davies en Leslie Adler)