De forward koers-winstverhouding van de S&P 500 -- een veelgebruikte metriek om aandelen te waarderen -- steeg deze week naar 20,4 keer, een niveau dat voor het laatst werd bereikt in februari 2022, volgens LSEG Datastream. Daarmee ligt het ver boven het historische gemiddelde van de index van 15,7.

Het is niet ongebruikelijk dat waarderingen samen met aandelenkoersen stijgen, en aandelen kunnen lange tijd duur blijven voordat ze terugkeren naar meer gematigde niveaus. Toch zijn sommige beleggers van mening dat de toenemende veelvoud van de index het kopen in de brede markt minder aantrekkelijk heeft gemaakt. De S&P 500 is sinds eind oktober met 21% gestegen en heeft daarbij nieuwe recordhoogtes bereikt.

De index overschreed kortstondig het niveau van 5.000 aan het einde van de sessie van donderdag, voordat hij net onder dat niveau sloot.

"Er is niets dat van de daken schreeuwt dat je bij 20 keer moet verkopen," zei Mark Hackett, hoofd beleggingsonderzoek bij Nationwide. "Het is gewoon duidelijk dat je liever koopt bij 15 keer."

Aandelenwaarderingen zijn gestegen, zelfs toen de rente op staatsobligaties dit jaar weer steeg, nadat opnieuw werd nagedacht over hoe snel de Amerikaanse Federal Reserve zal beginnen met het verlagen van de rente.

Hogere rendementen hebben de neiging om aandelenwaarderingen onder druk te zetten, omdat dit betekent dat obligaties meer beleggingsconcurrentie bieden aan aandelen en dat toekomstige kasstromen van bedrijven minder hoog gewaardeerd worden. Dat betekent dat de aandelenwaarderingen verder kunnen stijgen als de Fed haar algemeen verwachte verlagingen doorvoert en de rendementen dalen. Het rendement op 10-jaars schatkistpapier lag het laatst rond de 4,16%.

En hoewel een optimistischer winstverwachting zou helpen om waarderingen minder duur te maken, zijn de winstverwachtingen voor 2024 dit winstseizoen grotendeels stabiel gebleven naarmate bedrijven resultaten rapporteerden. Volgens de gegevens van LSEG zullen S&P 500-bedrijven hun winst dit jaar naar verwachting met 9,7% verhogen.

Peter Tuz, voorzitter van Chase Investment Counsel, heeft dit rapportageseizoen gezocht naar bedrijven met solide winstvooruitzichten die niet duur zijn.

De "waardering van de S&P 500 op ruwweg 20 keer ... is enigszins buitensporig en is gebaseerd op ofwel winstgroei ofwel dalende koersen die we misschien pas in de tweede helft van dit jaar zullen zien," zei hij.

Hoge waarderingen zijn volgens onderzoek van Evercore ISI in het verleden voorafgegaan aan perioden van slechte prestaties. De S&P 500 is in het volgende jaar gemiddeld vlak geweest als het verhandeld werd tegen de huidige waardering van 22 keer de winst over twaalf maanden, schreef Julian Emanuel, een senior managing director bij het bedrijf, in een woensdag gepubliceerd bericht waarin hij gegevens analyseerde die teruggaan tot 1960.

"Het goede nieuws is dat waarderingen, hoewel uitgerekt ... nergens in de buurt komen van de 28x piek tijdens de Y2K Bubble Top," zei Emanuel.

Natuurlijk wordt de waardering van de S&P 500 vertekend door het zware gewicht van de grootste aandelen in de index. De zogenaamde Magnificent Seven groep van megacapaandelen - waaronder Apple, Microsoft en Nvidia - hebben een gezamenlijke weging van 29% in de index en worden verhandeld tegen een gemiddelde van 34 keer de winst, volgens gegevens van LSEG Datastream.

Tegelijkertijd zijn er minder tekenen van de speculatieve excessen die eerdere omslagpunten in de markt markeerden, zoals het dot-com tijdperk en de wilde post-pandemische rally die oogverblindende winsten opleverde in zogenaamde meme aandelen zoals GameStop.

Een analyse van Ned Davis Research toonde aan dat de S&P 500 meer dan 5% "overgewaardeerd" is, wanneer gecorrigeerd wordt voor hoe de koers-winstverhouding van de index zich sinds 1964 heeft ontwikkeld. De index is echter "ver verwijderd van het bubbelgebied", aldus het bedrijf.