Japanse aandelen naderen recordniveaus die voor het laatst werden gezien in het bubble-tijdperk van 1989, maar de waarderingscijfers suggereren dat ze nog steeds verre van overgewaardeerd zijn in vergelijking met historische niveaus en wereldwijde concurrenten.

Het Nikkei-aandeel is het afgelopen jaar met bijna 50% gestegen en nadert de recordhoogte van 38.957,44 punten die op de laatste handelsdag van 1989 werd bereikt.

Op basis van een populaire koers-winstverhouding staat de 12-maands forward ratio van de MSCI Japan index echter op 14,1, onder de 17,4 van de MSCI World index en de 20,1 van de MSCI United States index.

"Vanuit een historisch perspectief zien Japanse aandelen met een koers-winstverhouding van 15x er niet duur uit in vergelijking met andere markten, vooral niet bij de huidige rentestand," aldus Miyuki Kashima, hoofd Japanse beleggingen bij Fidelity International.

Belangrijker is dat Japanse aandelen tegen een lage koers/boekwaarde worden verhandeld, wat betekent dat de aandelen ondergewaardeerd zijn ten opzichte van de waarde van de activa op de balans van bedrijven.

De koers-boekwaardeverhouding van MSCI Japan is 1,37, veel lager dan de 4,72 die in 1989 werd genoteerd, toen de markt voor het laatst deze hoge waarden bereikte tijdens de zeepbel van de Japanse activaprijzen.

De rally van de Nikkei in het afgelopen jaar werd gevoed door de goedkoopheid, hervormingen van het ondernemingsbestuur en gestage aankopen door buitenlanders. Het kwam ook na een lange periode van stagnatie sinds het begin van de jaren '90, toen bedrijven zich meer op stabiliteit dan op groei concentreerden.

De Tokyo Stock Exchange (TSE) heeft geprobeerd bedrijven over te halen om conservatieve boekhoudpraktijken te veranderen door aan te dringen op beter bestuur, inkoop van eigen aandelen, minder kruisparticipaties en hogere dividenden.

Binnen het Prime Market-segment, dat 1.657 bedrijven omvat met elk een marktkapitalisatie van meer dan 100 miljard yen ($666,67 miljoen), handelde 78% in december tegen een koers-boekverhouding van minder dan 1 en had initiatieven uiteengezet om het kapitaalgebruik te optimaliseren en de aandelenkoersen te verhogen.

De afkeer van buitenlandse beleggers voor zwakke Chinese markten heeft ook geleid tot een zoektocht naar andere Aziatische activa.

Fidelity Kashima zei dat het besluit van de TSE om de namen te publiceren van bedrijven die gehoor hebben gegeven aan haar oproep om plannen openbaar te maken, het bestuur had verbeterd.

"Uiteindelijk zullen structurele veranderingen als gevolg van dergelijke hervormingen helpen om de kapitaalallocatie te optimaliseren, terwijl een verschuiving naar een gematigde inflatie de groei van lonen en investeringen ondersteunt," zei hij.

Uit gegevens van LSEG blijkt dat ongeveer een derde van de bedrijven in de Japanse Nikkei 225 index nog steeds onder de boekwaarde handelen, vergeleken met slechts 3% voor de S&P 500 index.

Deze hervormingen hebben ertoe geleid dat het totale rendement dat aandeelhouders in Japan krijgen, met name door inkoop van eigen aandelen, hoger is dan het nominale dividendrendement.

Het dividendrendement van de MSCI Japan stond op 2,23 en overtrof daarmee de 1,9 van de MSCI World. Uit gegevens van ETF-beheerder WisdomTree blijkt dat het aandeelhoudersrendement van de MSCI Japan index, dat het totale rendement inclusief dividenden en aandeleninkoop weergeeft, 3,34 bedroeg, veel hoger dan de 2,91 van de MSCI World.

Aantrekkelijke waarderingen hebben buitenlandse beleggers gelokt, die vorig jaar ongeveer 6,3 biljoen yen in Japanse aandelen hebben gepompt. De meeste analisten zeggen dat buitenlanders nog steeds onderwogen zijn in Japan.

Binnenlandse huishoudens in Japan storten ook geld op de aandelenmarkt, via een belastingvrij Nippon Individual Savings Account (NISA) programma.

($1 = 150,0000 yen)