NIKKEI 225 
Het heeft lang geduurd: meer dan 34 jaar en lang genoeg om een generatie Japanse beleggers bang te maken, die door bittere ervaring verkopers zijn geweest in deze krachtige rally.
Maar nu de Nikkei in iets meer dan een jaar tijd met 50% is gestegen, voelen wereldwijde managers de pijn van het gemis en proberen ze in te stappen.
Gunstige waarderingen, inkoop van eigen aandelen en andere marktvriendelijke bedrijfsbeslissingen hebben beleggers er ook van overtuigd dat er deze keer geen zeepbel is. Handelaren en fondsbeheerders zeggen dat de instroom nog maar net begonnen is, en nauwelijks een paar weken na het begin van het jaar hebben brokeranalisten hun koersdoelen al naar boven bijgesteld.
"Als ik het in termen van (een) honkbalanalogie zou moeten zeggen, denk ik dat we nog in de tweede inning zitten," zei Shinji Ogawa, co-head van Japan cash equities sales bij J.P. Morgan in Tokio.
"Het aantal verzoeken dat mijn team ontvangt is de laatste maanden letterlijk exponentieel - het is overweldigend hoeveel vraag of interesse er op dit moment is in Japan."
Ogawa schat dat wereldwijde managers zo'n 42 biljoen yen ($280 miljard) aan aandelen zouden moeten kopen alleen al om hun blootstelling, die in de loop der decennia is afgenomen, op marktgewicht te brengen.
Volgens gegevensverstrekker EPFR zijn wereldwijd ex-Amerikaanse aandelenfondsen 4% onderwogen in Japan. Regionale Pacific-fondsen zijn 8% onderwogen in Japan.
De stromen suggereren dat managers dit snel aan het afbouwen zijn naarmate wegblijven moeilijker te rechtvaardigen is. De netto buitenlandse aankopen bedroegen vorig jaar 6,3 biljoen yen ($41,94 miljard), het meest volgens de gegevens die tot tien jaar teruggaan. In januari was dat 1,2 biljoen yen.
"Wereldwijde (portefeuillebeheerders) vonden het prima om zo lang geen Japan te bezitten," zei Shuntaro Takeuchi, die Japan-strategieën beheert met ongeveer $ 800 miljoen aan activa bij Matthews Asia, maar nu beginnen de prestaties druk uit te oefenen.
"Ze zijn er vanaf totdat ze dat niet meer zijn."
BULLISH
De nabijheid van de mijlpaal herinnert de Nikkei aan de ineenstorting die volgde op de vorige piek, toen de "zeepbeleconomie" van Japan barstte en de index in 2-1/2 jaar met 60% daalde.
Het ontkracht ook de mythe dat Japanse aandelen historische achterblijvers zijn.
Op woensdag sloot de benchmark op 38.262,16, minder dan 700 punten verwijderd van de recordhoogte van 38.957,44 in 1989.
De recente stijging is de laatste in een sterke reeks: in de afgelopen tien jaar is de Nikkei met bijna 160% gestegen in yen-termen en met ongeveer 75% in dollartermen.
Ter vergelijking: in dezelfde periode steeg de best presterende grote markt in Europa, de Duitse DAX, minder dan 40% in dollars. De Shanghai Composite steeg in dollartermen 19% in de 10 jaar tot februari 2024. De S&P 500 is ongeveer 170% gestegen.
Beleggers met een lang geheugen wijzen ook op de verschillen in waardering en mentaliteit deze keer.
Eind jaren '80 werden Japanse aandelen verhandeld op koers-winstveelvouden van 50 en meer.
Nu wordt de Nikkei verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 22 en de hele marktkapitalisatie van de index - 680 biljoen yen - is minder dan die van Apple en Nvidia samen.
"In 1989 was iedereen bullish, niet alleen een groep buitenlanders," zei Jesper Koll, wereldwijd ambassadeur bij Monex Group, die toen hoofdeconoom was bij SG Warburg Securities Japan en de markt sindsdien nauwlettend in de gaten heeft gehouden.
"Het was Japan zelf dat ervan overtuigd was dat er niets mis kon gaan, dat Japan de wereld zou overnemen. En dat is deze keer duidelijk heel anders."
Vorig jaar verkochten Japanse particuliere beleggers netto 3,5 biljoen yen aan aandelen en in januari verkochten ze nog eens triljoen yen. Japanse institutionele beleggers verkochten 2,7 biljoen aan aandelen in 2023 en 1,3 biljoen in januari.
VIJFTIGDUIZEND
Winsten helpen ook. Geld stroomt binnen bij banken en bedrijfstitels zoals Toyota en Nippon Telegraph and Telephone.
De verkoopcijfers van Toyota, 's werelds grootste autoproducent, hebben in 2023 een record bereikt en beleggers zien de winstverbetering doorzetten, zelfs als de yen stijgt. Enquêtes bij fabrieken wijzen erop dat er nog meer winst in het verschiet ligt.
Tegelijkertijd spoort de beurs van Tokio bedrijven aan om hun luie kapitaalbeheer te verbeteren, inefficiënte kruisparticipaties af te bouwen en contant geld aan het werk te zetten of terug te geven.
Volgens gegevens van LSEG bereikte de totale inkoop vorig jaar een record van bijna 60 miljard dollar. Maar dat is minder dan de aandelen die Apple terugkoopt en met zo'n 343 biljoen yen aan contant geld op de balansen van niet-banken verwachten beleggers meer terugkopen.
"Ze hebben veel contant geld ... de Japanse overheid vraagt hen om dat geld terug te geven aan de aandeelhouders - zoals een dividend, maar dan met een extra kick," aldus Liqian Ren van WisdomTree Asset Management in Philadelphia.
Het dividendrendement op Japanse aandelen is vandaag de dag ongeveer 2% en ziet een stijgende lijn, een stuk hoger dan in 1989 toen het ongeveer 0,4% was en de staatsobligatie bijna 6% opbracht.
Er zijn zeker risico's. Japan is vorig kwartaal in een recessie terechtgekomen en het vooruitzicht van de eerste renteverhoging in decennia en een wankelende Chinese economie wegen ook mee.
Maar buitenlandse aankopen, een gebrek aan schuim en een geleidelijke verschuiving in de wereldwijde houding ten opzichte van Japan zijn veelbelovend, zeggen veteranen.
"Japanse aandelen zijn vandaag de dag ... enorm ondergewaardeerd," zegt Ryoji Musha, een veteraan van Daiwa en Deutsche die eind jaren 80 sceptisch werd toen de waarderingen de pan uit rezen.
"De rente is 0,8%, vergeleken met een aandelenrendement van 7%," zei hij vanuit de kantoren van zijn bedrijf, Musha Research, met uitzicht op de Baai van Tokio.
"Het Nikkei-gemiddelde zou tegen het einde van het jaar tot ongeveer 50.000 yen kunnen stijgen." ($1 = 150,2100 yen)
