De federale regering is van plan om Trans Mountain te verkopen zodra de lang uitgestelde uitbreiding om de stroom ruwe olie van Alberta naar de Canadese Pacifische kust bijna te verdrievoudigen begin volgend jaar is voltooid. Vorige maand begon Ottawa informele gesprekken met inheemse gemeenschappen langs het pad van Trans Mountain, een eerste stap in het afstoten van de binnenkort 890.000 vaten per dag leverende pijplijn.
Andere pijpleidingexploitanten hebben echter weinig belangstelling getoond voor de verkoop vanwege de hogere financieringskosten, terwijl langetermijnbeleggers zoals de pensioenfondsen waarschijnlijk geen interesse zullen tonen vanwege de bezorgdheid over de blootstelling aan fossiele brandstoffen, aldus analisten.
De liberale regering van premier Justin Trudeau kocht Trans Mountain in 2018 voor C$ 4,5 miljard om het uitbreidingsproject te redden, dat jarenlang te kampen had met vertragingen in de regelgeving en enorme kostenoverschrijdingen. Hij voerde aan dat het nodig was om een knelpunt in het transport van ruwe olie te verlichten dat Canadese olieproducenten jaarlijks miljarden kost aan gederfde exportinkomsten.
De uitbreidingskosten zijn nu echter verviervoudigd tot C$30,9 miljard en zouden nog verder kunnen stijgen.
Een onderzoek van Reuters onder vijf analisten en investeerders waardeerde Trans Mountain tussen C$15 miljard en C$25 miljard, gebaseerd op factoren zoals verwachte inkomsten en tol voor olietransport.
"We zullen moeten zien hoeveel de overheid gaat opeten," zei Ryan Bushell, voorzitter van Newhaven Asset Management, dat aandelen heeft in energie-infrastructuurbedrijven.
De federale overheid weigerde commentaar te geven.
Dawn Farrell, CEO van Trans Mountain Corp (TMC), vertelde vorige week aan lokale media dat de verkoop begin 2025 afgerond zou kunnen zijn, net nu Canada aan de vooravond staat van federale verkiezingen. Als de regering een verlies uitkristalliseert tijdens een verkiezingsjaar, zou dat de woede van de belastingbetaler kunnen wekken.
Trans Mountain is van strategisch belang omdat het de enige pijpleiding is die ruwe olie van de Canadese olievelden naar de Stille Oceaan en verder naar de Aziatische raffinagemarkten brengt. Door de hoge regelgevingsdrempels voor grote Canadese infrastructuurprojecten kan het de laatste pijpleiding in zijn soort worden.
Maar de onzekerheid over de tolheffing maakt het moeilijk om de waarde van het bedrijf te bepalen.
Het overgrote deel van de waarde van Trans Mountain op de lange termijn zal worden bepaald door de tol die nog niet definitief is vastgesteld, aldus Michael Dunn, analist bij Stifel Canada. Hij voegt eraan toe dat het hem "zou verbazen" als de overheid haar volledige investering terug zou krijgen bij een verkoop.
Langetermijncontracten dekken 80% van de capaciteit van de pijpleiding en verladers, waaronder Cenovus Energy, beweren dat een deel van de door TMC voorgestelde basistol te hoog is.
Zelfs als de regelgevende instanties in het voordeel van TMC beslissen, zullen de tolgelden minder dan de helft van de aanlegkosten dekken, aldus de Tsleil-Waututh First Nation, die in het tolgeschil tussenkomt en tegen de pijpleiding is, in een door de regelgevende instanties ingediend document.
OP ZOEK NAAR KOPERS
De moeilijkheid om nieuwe pijpleidingen aan te leggen en de gegarandeerde tolinkomsten maken Trans Mountain aantrekkelijk voor First Nations, zegt Paul Poscente, CEO van Axxcelus Capital, dat inheemse gemeenschappen adviseert over investeringen in infrastructuur.
"Het is moeilijk voor te stellen dat een pijpleiding als Trans Mountain ooit nog gebouwd zou worden," aldus Poscente.
Project Reconciliation, een inheemse groep, en Chinook Pathways, een samenwerkingsverband tussen Pembina Pipeline Corp en Western Indigenous Pipeline Group (WIPG), hebben gezegd dat ze een bod zullen uitbrengen voor een aandeel in de pijpleiding.
Maar Pembina is nu van plan om een belang van 20-30% te kopen, minder dan de 50% die oorspronkelijk gepland was, vanwege de stijgende kosten, zei CEO Scott Burrows tijdens een winstcall in augustus.
Project Reconciliation zei dat er geen updates waren over het verkoopproces en Chinook Pathways reageerde niet op een verzoek om commentaar.
Pembina's rivaal Enbridge is niet geïnteresseerd in een bod, vertelde leidinggevende Marc Weil vorige maand aan Reuters.
TC Energy, dat eigenaar is van de Keystone pijpleiding die ruwe olie vervoert van Alberta naar de Amerikaanse Golfkust, is zijn oliepijpleidingactiviteiten aan het afstoten, waardoor het een onwaarschijnlijke bieder is, aldus analisten. TC reageerde niet op een verzoek om commentaar.
Dave Szybunka, senior portfoliomanager bij Canoe Financial in Calgary, zei dat de pool van potentiële bieders en de prijs die zij kunnen betalen kleiner is dan twee jaar geleden het geval zou zijn geweest door een daling van de aandelenkoers en een uitdagende financieringsomgeving.
De aandelen van Pembina zijn dit jaar tot nu toe met 10% gedaald, TC staat 11,7% lager en Enbridge is 15,7% gedaald.
"Historisch gezien zouden groepen zoals pensioenen hier helemaal achter hebben gestaan, maar ze willen niet gebonden zijn aan de negatieve perceptie van koolwaterstoffen in West-Canada," zei Szybunka.
($1 = 1,3595 Canadese dollar) (Aanvullende rapportage door Rod Nickel in Winnipeg en Steve Scherer in Ottawa Bewerking door Denny Thomas en Marguerita Choy)
