Aluminium, koper en nikkel stegen in de vroege maandaghandel, wat het belang van Russische leveringen voor alle drie de markten weerspiegelt.
De sancties zijn echter zorgvuldig ontworpen om de marktturbulentie tot een minimum te beperken.
Het sluitingspunt op 13 april betekent dat Russisch metaal dat zich al in het LME-systeem bevindt, verhandeld kan blijven worden, wat vooral belangrijk is voor aluminium, aangezien Russische merken eind maart goed waren voor meer dan 90% van de gegarandeerde voorraden.
In plaats daarvan zal het verbod op nieuwe metaalleveringen aan de LME en haar Amerikaanse tegenhanger de CME waarschijnlijk de markt voor Russisch metaal opsplitsen, waarbij de basisprijs op de beurs een premie gaat vormen voor wat nu niet-beursgenoteerd metaal is.
RUSSISCHE AANDELEN
Russische aluminiummerken zijn sinds eind december goed voor meer dan 90% van de gegarandeerde LME-voorraden.
Hoewel veel Westerse metaalgebruikers ervoor gekozen hebben om zichzelf te sanctioneren door Russisch metaal te weigeren, is het duidelijk dat er nog steeds een actieve wereldwijde markt is voor aluminium dat geproduceerd wordt door de Russische producent Rusal.
Russisch metaal maakte 58% uit van al het aluminium dat in januari uit de LME-opslagplaatsen werd geleverd, en deze verhouding steeg tot 94% in februari en 88% in maart, volgens de LME.
De hoeveelheid Russisch koper en nikkel in het LME-systeem was eind maart lager, respectievelijk 62% en 37%.
De dynamiek van de kopermarkt is veel krapper dan die van aluminium. De voorraden op de beurs zijn lager en China, 's werelds grootste koper, lijkt graag Russisch metaal af te nemen. De import van Russisch koper steeg met 14% tot 371.000 metrische ton in 2023.
Nikkel heeft wereldwijd een overaanbod, maar de markt voor het klasse I-metaal dat door het Russische Norilsk Nickel wordt geproduceerd en op de LME wordt verhandeld, is veel krapper dan die voor klasse II-vormen van het metaal, zoals ferronikkel en nikkelgietijzer. Net als bij koper is de beursvoorraad lager en wordt deze gekenmerkt door actief tweerichtingsverkeer.
Hoewel de regeringen van de VS en het VK alle invoer van Russisch aluminium, koper en nikkel hebben verboden, staan de meest recente sancties nog steeds fysieke markthandel in andere regio's toe en, in het geval van metaal dat vóór 13 april is geproduceerd, beurshandel en fysieke levering, zij het met beperkingen voor burgers van beide landen.
GESPLITSTE MARKT
Dit verhoogt de mogelijkheid van grote leveringen van Russisch metaal op LME warrant, omdat houders van off-market materiaal dat vóór 13 april geproduceerd is op veilig spelen en ervoor kiezen om dat metaal op de beurs te leveren.
"Het is mogelijk dat een relatief grote levering van Relevant Metaal wordt gegarandeerd (...) als een voorzorgsmaatregel," zei de LME in een bericht aan de leden.
Off-market voorraden aluminium, door de LME gedefinieerd als metaal dat wordt opgeslagen onder een opslagcontract met een expliciete optie tot warranting, bedroegen eind februari 734.000 ton.
De hoeveelheid Russisch metaal in die schaduwvoorraad is onbekend. Maar aangezien Russisch metaal nog steeds regelmatig uit LME-opslagplaatsen wordt geleverd voor fysieke levering aan de toeleveringsketen, "verwacht de LME dat een voldoende brede groep marktdeelnemers in staat zal zijn om dergelijk metaal te gebruiken", aldus de LME.
De opzet van het nieuwe sanctiepakket kan zelfs gunstig zijn voor de LME, die zich verzet heeft tegen oproepen om Russisch metaal eenzijdig uit haar systeem te weren.
Voorstanders van zo'n maatregel hebben aangevoerd dat het toestaan van vrije handel in Russisch metaal op de beurs het risico met zich meebrengt dat de LME-prijs daalt, omdat die uiteindelijk het metaal zal weerspiegelen dat het minst gewild is in de fysieke toeleveringsketen.
De LME is bezorgd dat het simpelweg verwijderen van al het Russische metaal als leverbaar metaal een liquiditeitscrisis zou kunnen veroorzaken voor het LME aluminiumcontract.
Dergelijke angsten zijn weggenomen door toe te staan dat metaal dat vóór 13 april geproduceerd is deel blijft uitmaken van de fysieke liquiditeitsbasis van de LME.
Bovendien is het logische gevolg van het creëren van een nieuwe pool van niet-leverbaar Russisch metaal, dat nieuw geproduceerd metaal met een korting op de LME-prijs wordt verhandeld, waardoor de geldigheid van de basisprijs op de beurs wordt versterkt.
De sancties kunnen dus de inkomsten van Russische metaalproducenten uit nieuwe productie drukken en tegelijkertijd voorkomen dat houders van LME shortposities die niet in staat zijn om ouder Russisch metaal tegen hun posities te leveren, in gebreke blijven.
ONZEKERHEID
Alle drie de betrokken metalen sprongen hoger in de vroege maandaghandel. LME driemaands aluminium piekte naar een bijna tweejarig hoogtepunt van $2.728 per ton. Koper, dat al in volle bull rally modus was, breidde zijn stijgingen uit naar $9.640,50, de hoogste prijs sinds juni 2022. Nikkel kwam tot $19.355, een niveau dat voor het laatst werd verhandeld in oktober 2023.
In alle drie de gevallen is de initiële reflexmatige reactie snel omgedraaid nu de markt nadenkt over het potentieel voor een periode van snelle voorraadstijgingen naarmate ouder Russisch metaal uit de opslagschaduwen naar de LME-opslagplaatsen verhuist.
Er kunnen nog meer verrassingen in het verschiet liggen naarmate de handelsstromen zich aanpassen aan het nieuwe normaal, maar voor de LME brengen de nieuwe sancties welkome duidelijkheid in een kwestie die de gebruikersbasis van de beurs had gepolariseerd.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters
