THE ODP CORPORATION Het hedgefonds, dat ongeveer 1% van ODP in handen heeft, prees de ODP Business Solutions groep van het bedrijf, die alles van printerpapier tot schoonmaakbenodigdheden aan bedrijven verkoopt, en haar Veyer service delivery unit voor het leveren van gestage groei.
De afdeling kantoorbenodigdheden voor de detailhandel, die Office Depot en OfficeMax beheert, en de Varis-divisie zijn echter slecht voor de vooruitzichten van het bedrijf dat momenteel op $2 miljard wordt gewaardeerd, schreef AREX aan het bestuur. Reuters berichtte voor het eerst over het aandringen op veranderingen voordat de brief aan het bestuur openbaar werd gemaakt.
"Structurele veranderingen zijn nodig om de aandelenprijs en waardering van ODP een kans te geven om de reële waarde van de onderliggende activa te benaderen," schreven Andrew Rechtschaffen, managing partner van AREX, en James Corcoran, een partner.
Volgens de berekeningen van AREX zou de aandelenkoers in de komende één tot twee jaar met 60% kunnen stijgen tot $80 per aandeel. Het aandeel steeg maandag met 2,77% en noteerde $52,63.
Het hedgefonds voert de druk nu op om ODP aan te sporen sneller te handelen en alternatieven te vinden, een jaar nadat het management en het bestuur interesse van rivaliserende bieders, waaronder Staples, afwezen en plannen aankondigden om onafhankelijk te blijven en de huidige bedrijfsmix te behouden.
AREX liet ook doorschemeren dat het volgend jaar het bestuur zou kunnen wraken als de status quo gehandhaafd blijft.
ODP reageerde niet op een verzoek om commentaar.
AREX stelde voor dat ODP Varis geheel of gedeeltelijk zou verkopen.
"Een volledige verkoop van Varis zou ODP extra kapitaal verschaffen voor het terugkopen van aandelen, de onderneming verder concentreren en het investeringsverhaal van ODP aanzienlijk verbeteren," aldus de brief.
De resultaten van Varis, inclusief de verwachte inkomsten van dit jaar van ongeveer $10 miljoen, zijn "ondubbelzinnig teleurstellend", aldus de brief, waarin ODP opmerkt dat het zijn kapitaal zou moeten gebruiken om meer aandelen terug te kopen in plaats van meer geld in Varis te steken.
Andere investeerders steunden de inspanningen van AREX. Een woordvoerder van David Einhorn's Greenlight Capital zei: "ODP's prioriteiten voor kapitaalallocatie op de korte termijn moeten gericht zijn op een versnelde aandeleninkoop en ophouden met het verspillen van aandeelhoudersmiddelen aan Varis, dat een partner moet worden, verkocht of gesloten.
AREX richtte zich ook op de detailhandel van ODP, die er volgens hen voor zorgt dat het hele bedrijf wordt gezien als een "uitgedaagde detailhandelaar in bakstenen en winkels".
"Dit verkeerde beeld zal waarschijnlijk blijven bestaan zolang Office Depot een aanzienlijk deel van de EBITDA van het bedrijf bijdraagt (een maatstaf voor kernwinstgevendheid)," aldus de brief.
AREX, dat al jaren ODP-aandelen bezit en gesprekken heeft gevoerd met het bedrijf, wil dat het management en het bestuur krachtiger optreden om het rendement voor aandeelhouders te verhogen. Mocht het tempo te laag zijn, dan kan AREX "aanvullende stappen overwegen", wat duidt op een mogelijke toekomstige uitdaging voor het bestuur.
Tegelijkertijd prezen Rechtschaffen en Corcoran ODP, waar CEO Gerry Smith in september met medisch verlof ging, voor de "solide uitvoering" en het terugkopen van aandelen.
Als het bedrijf enkele wijzigingen in zijn kapitaalstructuur zou aanbrengen, zou het 875 miljoen dollar meer beschikbaar hebben om aandelen terug te kopen, een zet die de aandelenprijs met ongeveer 90% zou kunnen doen stijgen tot bijna 100 dollar per aandeel, aldus het hedgefonds.
