Centrale banken haasten zich naar de uitgang van de stimuleringsmaatregelen nu de inflatie omhoog schiet, op hun hoede voor de gevolgen van Oekraïne

De aankondiging van de Europese Centrale Bank op donderdag dat zij van plan is de stimuleringsmaatregelen in het derde kwartaal van 2022 te beëindigen, toont aan dat de beleidsmakers in de ontwikkelde wereld hun oog gericht blijven houden op de inflatie, in plaats van op een potentiële groeistoot als gevolg van de Ruslandcrisis.

De invasie van Rusland in Oekraïne op 24 februari heeft de centrale banken voor een verrassing geplaatst: zij waren van plan de stimuleringsmaatregelen na de pandemie terug te schroeven, maar nu zien zij hoe de olieprijzen de hoogte in 14 jaar hebben bereikt en de groeivooruitzichten temperen.

Maar de havikistische verrassing van de ECB toont aan dat de centrale banken van plan zijn hun plannen voor renteverhogingen door te zetten, hoewel de meeste toegeven dat de gebeurtenissen in Oekraïne tot voorzichtigheid nopen.

Hier ziet u waar de beleidsmakers staan op de weg naar afschaffing van de stimuleringsmaatregelen uit het pandemietijdperk, gerangschikt in termen van havikgevoeligheid.

Grafiek: De balansen van de centrale banken staan op het punt een beetje kleiner te worden: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpykbllrpg/CBANKBALANCESHEET.PNG

1) NOORWEGEN

Noorwegen is in september begonnen met het optrekken van de rentetarieven en heeft in december zijn belangrijkste rentetarieven opnieuw verhoogd, tot 0,5%.

Verwacht wordt dat de Norges Bank op 24 maart de rente opnieuw zal verhogen. Nordea verwacht vier renteverhogingen dit jaar.

Grafiek: De renteverhogingen zijn aan de gang: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkoglnvx/RATES1003.PNG

2) NIEUW-ZEELAND

De Reserve Bank of New Zealand heeft vorige maand haar belangrijkste rentetarief met 25 basispunten verhoogd tot 1% en voorspelt een hogere piek in de verkrappingscyclus.

Zij heeft gezegd dat er meer moet worden gedaan om de inflatie onder controle te krijgen en dat het nog te vroeg is om te beoordelen of de Russische invasie al dan niet van invloed is op het beleid -- een herinnering aan het feit dat de centrale bank een van de meest havikistische onder de ontwikkelde landen is.

De markten vertrouwen op een verhoging met 0,5% in april, en verwachten dat de rente tegen het eind van het jaar 2,75% zal bereiken.

Grafiek: Nieuw-Zeelands belangrijkste rentetarief stijgt naar 1%: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgvomzwdevd/NZrates.PNG

3) BRITTANNIË

De Bank of England komt volgende week bijeen en zal de rente waarschijnlijk met 25 basispunten verhogen tot 0,75%, nadat zij haar verkrappingscyclus is begonnen met verhogingen in december en februari.

De inflatie, die nog wordt aangewakkerd door de stijgende olieprijzen, zou beleggers er normaal toe aanzetten in te zetten op een nog strakker beleid, nu de beleidsmakers proberen te laten zien dat zij de crisis van de kosten van levensonderhoud onder controle hebben.

Maar de BoE moet de stijging van de grondstoffenprijzen afwegen tegen de waarschijnlijke klap voor de economie als gevolg van de oorlog in Oekraïne -- de markten verwachten niet langer dat de rente volgende week donderdag met 0,5% zal stijgen. Zij zien de rente echter nog steeds oplopen tot 2% tegen het einde van het jaar.

Grafiek: Inflatiegolf in het VK: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byvrjeowwve/UKINFLATION.PNG

4) VERENIGDE STATEN

Een agressieve renteverhoging van een half punt in de VS is in maart van de baan, gezien de onzekerheid als gevolg van het Oekraïne-conflict.

Maar het hoofd van de Federal Reserve, Jerome Powell, heeft toegezegd "voorzichtig" te beginnen met het verhogen van de rente. Met andere woorden, een beweging van 25 basispunten op de vergadering van 16 maart.

Powell noemde de invasie van Rusland "een game changer" met onvoorspelbare gevolgen, maar benadrukte dat de Fed klaar staat om agressiever op te treden als de inflatie niet zo snel afkoelt als verwacht.

Grafiek: Olieprijzen en inflatieverwachtingen van de VS: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egvbkqewbpq/oil0903.PNG

5) CANADA

Op 2 maart heeft de Bank of Canada haar belangrijkste rentetarief met een kwart punt verhoogd tot 0,5%, de eerste renteverhoging sinds oktober 2018.

De onzekerheid in de wereld zal haar waarschijnlijk niet afbrengen van haar strijd om de inflatie, die 30 jaar hoog staat, in toom te houden. BoC-chef Tiff Macklem zegt dat er nog "aanzienlijke ruimte" is om de rente dit jaar te verhogen en sluit een beweging van 50 basispunten niet uit.

GRAFIEK: Canada verhoogt rente: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkrlynnvm/CANADA0903.PNG

6) AUSTRALIË

De Reserve Bank of Australia hield de rente vorige week op een recordlaagte van 0,1% en noemde de Oekraïne-crisis als een nieuwe bron van onzekerheid.

Na de stopzetting van haar programma om obligaties op te kopen vorige maand, heeft de RBA zich verzet tegen de verwachtingen van een spoedige renteverhoging. Haar dovish standpunt is door de oorlog verstevigd, ook al groeit de economie sneller dan voorspeld.

7) EURO ZONE

De ECB is van plan in het derde kwartaal een einde te maken aan de aankoop van activa, waardoor zij sneller uit de buitengewone stimuleringsmaatregelen stapt, nu zij heeft voorspeld dat de inflatie in 2022 gemiddeld 5,1% zal bedragen, meer dan het dubbele van haar streefcijfer.

Het conflict in Rusland zal naar verwachting een "materieel effect" hebben op de economische activiteit, en de ECB merkte op dat eventuele aanpassingen van de rentevoet "enige tijd" na het einde van de activa-aankopen zullen plaatsvinden. Zij zullen "geleidelijk" verlopen, voegde zij eraan toe.

De markten rekenen op een verkrapping met 40 basispunten tegen het einde van het jaar, wat overeenkomt met vier verhogingen met 10 basispunten.

Grafiek: Russische aanval op Oekraïne een tegenwind voor Europa: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwvkrlqogpm/banks0803.PNG

8) ZWEDEN

Zweden heeft een renteverhoging pas voor eind 2024 in de boeken gezet, maar uit de notulen van de vergadering van de Riksbank van februari blijkt dat verscheidene beleidsmakers het daar niet mee eens zijn. Vice-gouverneur Anna Breman behoorde tot degenen die de renteverhogingen wilden vervroegen.

De kerninflatie van 2,5% in januari ondermijnde het argument dat energie de belangrijkste drijvende kracht achter de prijzen was. De bank kan in april overeenkomen de balans dit jaar in te krimpen en de markten gaan ervan uit dat de renteverhogingen ruim vóór 2024 van start zullen gaan.

9) JAPAN

Hoewel de sterk stijgende grondstoffenprijzen de inflatie de komende maanden in de richting van het streefcijfer van 2% van de Bank of Japan kunnen duwen, heeft gouverneur Haruhiko Kuroda een verstrakking van het monetaire beleid uitgesloten om het hoofd te bieden aan een eventuele stijging van de inflatie als gevolg van de snel stijgende brandstofprijzen.

De dovish houding van de BOJ maakt haar nu al tot een buitenbeentje, aangezien meer van haar collega's centrale banken renteverhogingen overwegen.

Grafiek: Japanse activa: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkplgakonvb/Japanassets.JPG

10) ZWITSERLAND

De Zwitserse centrale bank blijft aan de dovish kant van het spectrum en vindt haar houding gepast, zelfs nu de inflatie in februari is opgelopen tot 2,2%, de hoogste inflatie sinds 2008.

De stromen die op zoek zijn naar veiligheid, aangewakkerd door het Oekraïne-conflict, hebben de Zwitserse frank naar de sterkste niveaus ten opzichte van de euro geduwd sinds januari 2015, toen de SNB de koppeling van zijn munteenheid afschafte.

Hoewel de sterkte van de frank helpt om de inflatie binnen de perken te houden, veroorzaakt het tempo van de beweging onrust en de SNB heeft maandag een zeldzame verbale interventie over de frank gedaan.

Grafiek:CHF-interventie: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/mypmnxyeevr/chfintervention.JPG